January 15, 2016 / 5:48 AM / 5 years ago

焦点:中国去年新增信贷续创新高 经济未稳货币政策宽松难转向

采写 上海/北京中文新闻部;撰写 李宏薇

路透上海1月15日 - 中国2015年新增信贷续创新高,不过实体经济需求低迷,疲弱态势改善不明显。在去产能等供给侧改革背景下,新的一年里,中国货币政策宽松方向难改。

分析人士并称,考虑到基准利率已降至低位,降息必要性虽仍存但空间缩窄;数量工具上,因汇率政策出现放松迹象,加之央行可能会增加专项金融债等创新工具使用,降准频率料也会放缓。

招商证券固定收益研究主管孙彬彬认为,从现有数据来看,社会信用投放不足、实体经济融资需求疲弱。因此,“货币政策方面,补充基础货币是一件确定的事情。”

中国央行周五公布,2015年全年人民币贷款增加11.72万亿元,同比多增1.81万亿元。其中去年12月新增5,978亿元,低于此前路透7,000亿元的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)CNMSM2=ECI同比增长13.3%,略低于路透调查中值13.5%。

孙彬彬解释说,降不降准取决于央行手上的工具,比如近期央行信贷资产抵押再贷款,也是一种基础货币投放,先把缺口补上也可以。降准理论上并不是必要的,但如果没有合适工具去补充基础货币,在外汇占款下滑的背景下,还是很有必要降准。

2015年,中国五次降准(包括定向)、五次降息。最新路透调查显示,中国2016年经济增速料逐季放缓,全年增长率减弱至6.5%;通胀预计处在2%以内的可控水平,为宽松货币政策提供空间。预计今年存准率将逐季下调50个基点至15.5%,降息空间则不大,年内可能调降一次。

而在宽松大方向下,业内人士对政策放松步伐可能放缓的看法较为集中。

德国商业银行中国经济学家周浩称,现在政策面临比较尴尬的局面,债券市场已经反应至少一次降息和多次降准的预期。实际上人民币贬值的压力比较大,政策过度宽松的可能性又不是那么大,政策还是会坚持在两者之间取一个平衡。

“一季度会有一次降息,但之后可能性就较低了,降准的话还是看每个季度一次,但具体频率仍会受到人民币汇率走势的牵制;而未来财政政策还是将发挥更大的作用。”他预计。

欲浏览中国M2及新增贷款图表,请点选 tmsnrt.rs/1RRHjcY

**汇率变化成新关注点**

与2015年初对汇率的稳定预期相比,今年以来市场对人民币贬值的担忧几乎达到风声鹤唳的程度。一方面市场担心中、美利率一降一升会加大资金外流压力,但经济形势不稳又令降息预期难以排除。

作为对冲资金外流的有力工具,元旦以来,降准预期一直强劲,惟时点要看外汇占款等变化情况而定。

三菱东京日联银行中国首席金融市场分析师李刘阳表示,进入2016年,中国央行对人民币汇率的掌控有所放松,资金外流补充压力减小,在一定程度上,减少了降准的迫切性。

2016年前四个交易日,人民币兑美元即期汇率CNY=CFXS快速贬值1.5%,期权波动率CNYVOL=CNC也不断刷新纪录,令市场猜测央行是否有意加速汇率贬值,尽快释放贬值压力;在岸跌势也加剧离岸市场恐慌,离岸CNHCNH=D3年初至今表现用巨震来形容。

中国12月央行口径外汇占款减少7,082亿元人民币,创历史最大单月降幅,其规模相当于去年8月的第二大单月降幅的逾两倍。分析人士认为,这与12月外汇储备下降幅度基本吻合,显示在人民币汇率快速下跌的背景下,购汇需求猛增,外汇流动性需要央行补充,资本流出压力倍增。

对此,中金债券团队认为,12月央行口径外汇占款虽大降,但财政存款亦超预期投放,一定程度上解释了年末年初资金面十分宽松的原因。因此即使短期内不降准,也不会影响资金面状况。

基本面上,分析人士多表示中国经济未脱疲态。不过中国央行调查统计司司长盛松成认为,去年12月M1、M2增速较快显示流动性总体充裕,经济活跃度上升。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮也指出,今年值得关注的问题是,随着人民币贬值预期发酵,企业外币融资料进一步收缩,且大型企业会将存量外币融资向人民币融资进行转化,规模应较为可观,因此料带来人民币贷款、债券、股票融资需求额外上升。

他并预计,“2016年宽松政策仍会继续,降准、降息料陆续出现,维持全年降息2-3次,降准4-5次的判断。”(完)

审校 张喜良

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