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中国信用债违约常态化 周期性行业融资难度提升--中信证券
2016年3月28日 / 凌晨5点48分 / 2 年前

中国信用债违约常态化 周期性行业融资难度提升--中信证券

路透上海3月28日 - 中国中信证券(600030.SS)最新信用产品周报认为,信用市场违约呈常态化,将提升周期性行业债券市场融资的难度,相关企业风险应予以关注。

总体而言,债市收益率维持震荡态势不变,受物价上涨、基本面转暖、资金波动等因素影响长端产品波动性较大;受配置需求影响,中短端产品收益率波动性偏弱。而信用产品收益率和信用利差过低,偏鸡肋,配置上维持短久期、规避周期性行业的策略不变。

上周,美联储多位官员表态偏鹰派,汇率市场遭受一定冲击。沪深地产调控政策出台,提高二套房首付比率及非户籍人员社保缴费或缴税年限,有利于打击一级城市房地产市场过热的情绪,短期内应不会改变房地产市场整体回暖走势。

1-2月份,规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%,PPI降幅收窄带来一定积极因素,但也与基数效应有关;受油价影响,石油加工、化工行业盈利有所增加;但煤炭、钢铁、有色行业利润同比仍出现较为明显的下滑。

**低评级短融仍有配置机会**

上周资金面有所宽松,1年FR007利率互换、1年国开债、1年AAA短融分别上行1BP、3BP、0BP至2.29%、2.35%、2.70%的水平。

美联储在FOMC货币政策会议上维持利率不变,但上周多位美联储官员讲话偏鹰派,导致人民币兑美元汇率走弱。

总体而言,资金面维持稳定的预期并未发生变化,汇率因素导致外汇占款下降趋势应走弱(虽然汇率有所波动),短期关注临近季末资金面可能的季节性波动。

上周短端产品收益率保持稳定,AAA短融与国开债利差略缩减至35BP左右、与资金利率(互换)利差维持在41BP左右,而AA与AAA之间的等级利差进一步压缩至38BP,考虑到资金配置的压力,低等级短融仍有配置机会。

上周七年提前还本的中西部地级城投债二级市场收益率下行5BP在3.90%左右的水平。2016年地方政府债发行力度加大,地方政府可获资金渠道拓宽、资金价格下降有利于稳定其信用资质,但部分一级市场发行利率过低,建议勿盲目追低。

**个券点评**

上周共有184只信用债券公告发行(或即将发行),合计发行量2,395.2亿元;

我们推荐短融和超短融中的16中电信SCP003、16中粮SCP002、16华电SCP005、16华能SCP003、16陕延油SCP003、16国航股SCP002、16鲁能源SCP003、16宁沪高SCP001、16华电股SCP002、16京投CP001。

中期票据中,推荐16三峡MTN001、16津保税MTN001;私募票据中,推荐16魏桥创业PPN005。

企业债中,我们推荐16青州小微债(有担保);公司债中,推荐16中油05、16中油06、16北汽集、16洋河01、16浦集01、16广电01。(完)

整理 边竞;审校 林高丽

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