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市场报道

《日本金融分析》巨额公共债务缺乏退出策略,大选胜方将面临财政考验

路透东京6月9日电---日本的主要执政党与反对党都想说服选民,自己最胜任驾驭国内的金融大局.但批评人士认为,他们都面临同一个致命的政策缺陷--缺乏一个可靠计划来削减巨额公共债务.

无论哪个党派赢得数月後的大选,对日本长远财政状况的担忧都无法避免.现在让人担心的是短期支出,以及利率和政府融资成本上涨的可能性.

日本当前的公共债务总额已相当于国内生产总值(GDP)的170%左右,据经济合作暨发展组织(OECD)预计,明年还会升至197%.与之相比,英国政府预估本国2013/14年债务将相当于GDP的90%,高于2008/09年的近55%.

日本富士通综合研究所的资深分析师Martin Schulz说,”债务规模达到GDP的200%时,绝对需要一个退出策略.”

“现在是零利率,目前为止对公共债务付息的成本还不到GDP的1%”,他说,”但到经济略有反弹的时候,利率会上升,公共债务将变得难以维系.”

日本议会下议院的选举必须在10月以前举行.许多分析师预计会提前于8月进行.民调显示,民主党获得了较长期执政的自民党(LDP)有史以来最好的优势.

摩根士丹利的首席分析师Robert Feldman说,”现在,这两个党派都不具备清晰的财政改革策略.”

民主党曾经矢言,未来四年不会上调当前5%的销售税率,并表示仅凭减少浪费、动用特别储备与调整支出,就能够为一系列旨在增加可支配收入的项目融资.

NLI基础研究所的首席固定收益分析师Katsuyuki Tokushima说,”基于两党的言论,我认为民主党的财政支出显然会更高.”

**日债收益率见七个月高位**

关于公债发行增加的担忧,以及近期日本经济衰退出现的放缓迹象,共同将10年期日债收益率(殖利率)在上周推到1.550%的七个月高点.

市场人士认为,鉴于长期日债收益率扬升而日股达到八个月高点,央行暂时似乎不太可能进一步增加长期日债的买断规模.今年3月,央行决定将购买额提高至每年21.6万亿(兆)日圆(合2,197亿美元).

尽管央行曾表示,未直接把目标定在拉低债券收益率上,但市场人士怀疑,央行增加公债购买的部分原因就是为防止公债发行量增加引起收益率上升.

只要今年公债发行量进一步上升,都可能让关注重点回到央行是否会扩大购买公债.

Tokio Marine & Nichido Fire Insurance全球投资部门的经理Shuntaro Take说,”若公债供应忧虑导致长债收益率上升,并且是发生在经济困难时期,央行进一步扩大日债买断规模的可能性会上升.”

**真正的考验**

民主党干事长冈田克也主张调高销售税,来为养老金改革筹集资金,但党魁鸠山由纪夫认为,未来四年都无需讨论这一话题.

应针对日趋膨胀的公共债务采取哪些长期措施,民主党内也没有一致意见.

Feldman说,”民主党想削减与自民党紧密相关的支出,而代之以针对自身利益集团的支出.但对如何削减赤字却鲜有讨论.”

“民主党承认这是一个问题,但鉴于自身所处的政治环境,它也没法解决.”

自民党自称对财务状况十分负责,尽管它为始于4月该财年制定了创纪录的88万亿日圆预算,并制定了13.9万亿日圆的额外预算来试图缓解60年来最惨烈的经济衰退.

自民党有一个很关键的主张,即若经济复苏,应在2011年提高销售税.

“社会保障成本在上升,用现在的销售税来融资的话绝对做不到”,自民党干事长细田博之上周对路透表示,”预算赤字增加,这是事实.”

**再追加预算**

分析师说,日本大选的获胜者将在今年秋季面临首个考验,届时几乎必定需推出第二套额外预算,来处理税收减少的问题.

债市人士预计,本财年日债发行量会再增5万亿日圆,作填补资金空缺之用.

新政府到时可能会为新的刺激计划融资,而以民主党为首的当局也需为支出承诺寻找资金,包括针对农民与家庭的援助.

这意味着民主党人必需设定长期目标,来改善公共财政的状况,否则将面临利率上升的风险.

Morita说,”若市场看法是政府的债务状况会恶化,长期利率将会上升.”

“因此他们需要制定长期目标来解除这些疑虑”,他补充说,”大选前他们不会作出这方面的表示,但并不意味着不会考虑”.(完)

--译文审校 张明钧

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