April 20, 2018 / 5:02 AM / in 3 months

《MCGEEVER专栏》IMF敲响全球债务警钟 但并非重大隐忧

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2015年11月,哈萨克斯坦阿拉木图,以硬币摆出的美元货币符号图案。REUTERS/Shamil Zhumatov

路透伦敦4月19日 - 国际货币基金组织(IMF)本周表示,全球债务从来没有达到过这么高,敦促各国利用目前经济增长强劲的机遇窗口削减债务,以防经济和金融稳定性面临严峻威胁。

IMF最新财政报告的部分数据确实引人关注:2016年底全球债务为164万亿美元,相当于全球GDP的225%;自2007年以来几乎一半增幅都来自中国;历史上发达国家政府债务与GDP之比只有一次达到这么高的程度,就是在二战前后。

在低通胀和薪资增长乏力的情况下,国家和个人的名义债务均上涨,由此带来一大隐忧,因为这部分债务的实际规模在继续上升。

“绝不能掉以轻心,”IMF警告称。

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不过这个警告可能越来越空洞是有理由的。

首先,金融危机后通过增加信贷来提振全球经济,正是IMF和全球金融当局所希望的。

利率在零水平保持了十年,各国央行通过量化宽松向全球金融系统注资逾10万亿美元,各国政府也大力推出几十年未见的财政刺激。

这无疑是下了猛药,但是有必要的,也起到了作用。总的来说,现在全球金融系统要比2007年强劲,全球经济呈现2011年以来最强劲的同步增长,通胀压力却没有出现。

2008年之后的很多年,信贷需求不足是决策者最大的担忧。因此现在信贷增多肯定反映出企业和个人信心提高,是受欢迎的。

债务上升本身不一定是坏事。

保守的正统派认为,必须抑制举债,这样未来的世代才不必为了今日的无节制付出代价,避免货币贬值,并预防通胀暴增。

但企业和政府需要借钱来扩大和支持增长。Renaissance Capital的Charlie Robertson指出,增加的借款多半是公共部门所借。而在民间部门借款增长中,中国就占到75%左右。

“当利率处于百年来最低水平时,政府可能进一步举债的想法,并没有那么让人意外。较令人关注的是,为什么这么多国家的民间部门没有借入更多钱,而这种情形何时可能出现变化。”Robertson周四在一篇报告中写道。

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以本币借钱的国家对汇率风险及输入型通胀习以为常。长久以来日本的债务/GDP之比就居全球最高之列,但日本债券收益率和利率在世界上一直都排在末段班。

即便是背负全球第二高债务负担的意大利,在欧洲央行量化宽松(QE)的支撑下,其借贷成本也处在历史低位。

当然,新兴市场国家会不一样。他们通常以美元借款,因此容易受到汇率、美国利率以及美国公债收益率波动的影响。

而且过去10年的借贷热潮也是由新兴市场带领。2007年以来全球债务增长规模中,仅中国就占了43%,也就是21万亿美元。

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就中国而言,民间债务增长已经越来越成为投资者面临的一种尾部风险。投资者担心这一泡沫破裂,并累及全球其它地区。

尽管近些年出现周期性恐慌,但实际却未成真。许多分析师称,中国的外汇储备超过3万亿美元,是足够多的应急资金,可以确保民间债务不会对整体经济产生什么威胁。

2007年底,全球外汇储备为6.7万亿美元,各央行的外汇储备目前超过11万亿美元,其中多数是由新兴市场国家持有,这是相当大的缓冲。

最后,全球利率和公债收益率可能不会从当前水准大幅上涨。美国目前历史上较长的经济扩张进一步走强的空间不大,美国部分货币市场和收益率互换曲线显示,投资者目前预期,美联储将在2020年开始降息。

美国公债收益率目前是逾10年来最平缓的水平,这令人们相信这一观点,即经济放缓正在临近。历史表明,一旦收益率曲线倒挂,经济衰退将接踵而至。

美国10年期公债收益率处于3%以下已有七年时间,尽管随时可以升逾这一水平,但没有迹象暗示将远高于这一水平,更不用说将会持续较长一段时间了。

几乎没有人预计将触及4%这一关口。(完)

编译 李爽/王丽鑫/张若琪/刘秀红/于春红; 审校 高琦/王颖/戴素萍/许娜

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