September 2, 2019 / 7:27 AM / 18 days ago

《RUSSELL专栏》中国疲弱PMI数据推高刺激政策期望 但现实并不明朗

(本文作者Clyde Russell为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2018年9月21日,中国大连,港口的铁矿石堆场。REUTERS/Muyu Xu

路透澳洲朗塞斯顿9月2日 - 疲弱的中国采购经理人指数(PMI)通常被视为买入铁矿石和铜等工业金属的信号,因投资者认为中国政府将加大刺激性支出。但问题在于,这方面的迹象不是那么明朗。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周六联合公布,宏观经济先行指标--8月官方制造业PMI降至49.5,逊于上月的49.7。这是该指数连续第四个月处在荣枯线下方。

与美国之间的贸易战久拖不决且不断升级,是导致中国PMI疲软的主要原因,而新一轮针锋相对的关税于周日生效,进一步给前景蒙上阴影。

市场普遍认为,中国制造业持续表现疲软,将促使政府推出更多刺激政策,最有可能的措施是增加基础设施和建筑支出,以及放松信贷。

tmsnrt.rs/2kaCnco

财新/Markit经季节性调整的8月中国制造业采购经理人指数(PMI)升至50.4的五个月高位,高于路透调查预估中值49.8;上月为49.9。但细项数据并非一片向好:新订单仅微升,且企业不得不降价以争取业务。

根据报价机构阿格斯(Argus)的数据,进口至华北的指标62%含铁量铁矿石现货价周五跳涨5.8%,收报每吨86.25美元。由于投资人预期将有更多刺激措施出台,甚至在疲软的官方制造业PMI周六出炉前,铁矿石便已提前走高。

铁矿石目前仍低于7月初触及的今年高点125.20美元,当时是受到巴西矿场因灾变而关闭,以及热带气旋影响澳洲部分生产等因素导致供应趋紧。

巴西及澳洲是全球前两大铁矿石出口国,这两国的供应问题,是中国今年铁矿石进口下滑的主因。中国1-7年铁矿石进口量同比减少4.9%。

然而,在先前PMI调查结果较弱的时候,也很难看到有确凿的证据表明,因市场预期政府会采取刺激性支出措施,这些PMI数据曾导致铁矿石进口增加,尽管市场参与者中间广泛流行这种观点。

当2018年2月PMI从2017年9月的52.4降至50.3时,铁矿石进口实际上也是横向波动,即使月度震荡幅度相当大。

PMI从2018年2月回升至2018年5月的当年高点51.9,其间铁矿石进口并未增加,实际上反而较上年同期减少。

随着PMI从去年5月开始走弱,铁矿石进口也进一步减弱,进一步削弱这种观点:在预期会有刺激性支出的情况下,PMI疲软会推动铁矿石进口增长。

**铜无说服力**

对铜而言,中国PMI与铜进口之间的相关性也难以令人信服,2017年以来未锻造铜的进口基本上也是横盘走势,即使PMI在扩张与收缩之间出现相当大的波动。

如果进口量似乎与PMI的变动无关,价格如何反应?

如果忽略掉今年供应面拉动铁矿石价格上涨,以往确实有些时候是PMI下滑之际铁矿石价格上涨。

不过,更强的相关性似乎呈现出季节性特征,铁矿石价格通常在冬季结束以及夏季建筑高峰期由于补充库存而走高。

就铜而言,沪铜往往是在PMI上升之际上涨,在PMI下滑之际下跌。考虑到铜在制造业中的广泛使用,这种情况不足为奇。

然而,PMI快速下滑似乎并不会导致铜价因预期政府追加刺激措施以提振经济而上涨。

PMI从去年5月的51.9到2月降至49.2,而期铜价格也在这段时期下跌。

整体而言,PMI数据趋弱导致市场预期政府出台刺激,虽可能在一两天内推动价格,但似乎并不是一个衡量较长期进口需求或价格走势的可靠指标。(完)

编译/审校 艾茂林/蔡美珍/张涛/王兴亚/刘秀红/李春喜

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