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《DOLAN专栏》前所未有的2020年给来年留下些什么?

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

2020年11月24日,美国纽约,纽交所附近的华尔街指示牌。REUTERS/Brendan McDermid

路透伦敦12月2日 - 主要投资者似乎对于2021年市场乐观前景有些疲乏,部分原因在于他们从3月份开始就一直讨论并为之做着规划。

就像是在各国央行及政府搭桥下,市场实际上跳过了2020年一样,然后逐渐在价格上反映由政策和疫苗支撑的反弹。到目前为止政策和疫苗进展都符合预期。

尽管全球生产总值(GDP)创下二战刚结束以来的最大萎缩幅度,但衡量全球股市表现的MSCI明晟全球指数今年却有望收报纪录高位。

该指数今年料上涨超过10%,虽然涨幅可能还不到2019年辉煌涨幅的一半,但仍要好于过去10年中六年的表现,而且11月在新冠疫苗有突破消息的助推下,创有史以来表现最佳的一个月,较3月份最初抗疫封锁低谷时大涨65%。

这前所未有的一年马上就要结束。

对照路透调查对2021年股市预期以及一年前对2020年的预估,几乎都猜不到我们经历了什么。

12个月之前,市场普遍预计到2020年底,标普500指数将上涨5%。而今年,市场的预期是2021年股市将再涨10%,一些大型银行,例如摩根大通给出的涨幅预估甚至还要高出近一倍。

或许更能说明问题的是,在2019年11月,当被问及当前的牛市会持续多久时,只有不到20%的受访者说“两年以上”。假设牛市确实在2020年2月到8月之间短暂地中断了五个月,那么大约20%的受访者猜对了。

但今年,超过30%的受访者说牛市会持续两年以上。另外,路透本周对基金经理的调查显示,反映这一预期的股票配置持仓已回到疫情前的水平。

但人们非常担心的疫情给经济造成的“创伤”,以及政策导致的亢奋所带来的后遗症去哪了呢?

对于很多人来说,很难想象会发生后面一种情况,因为要偿还大量政府债务就有必要将利率维持在低位,通缩压力依然占据主导,而且闲置产能持续存在。

因此,10年的牛市可能并非在经历“最后的狂欢”,而仅仅是经历五个月的休整,然后势必将重新整装待发。

**前所未有**

“我从未见过有哪一次衰退期间,家庭收入和可支配收入实际上是增加的,”Aviva Investors的多元资产首席投资官Peter Fitzgerald本周在路透全球投资展望峰会上表示。

他说,冲击性事件、大规模支持措施、遗留债务和利率暗示意味着投资者除了超配股票和风险资产,几乎已经别无选择。

“如果你是一个无杠杆的投资者,在当今这个货币贬值的世界,要想不被洗出市场,就需要超配风险资产,”Fitzgerald对路透称。“现在是新周期的早期阶段。”

当然没有人能预见到疫情、封锁措施、经济下滑和3月23日前的27个交易日MSCI明晟全球市场指数下跌35%的表现。包括银行和能源股在内的很多类股,以及路透调查覆盖的17个国家股市中的一半多2020年将实现上涨。

但如果将关注点缩小到股市,并以范围广泛的全球市场指数来看,那么投资组合很难受到影响。

对于未来12个月的形势似乎没什么疑问。随着疫苗的出现和大量支持计划的出台,所有根本性问题都已彻底解决。这或许表明市场已经做出了充分反映,但很少有基金经理也这么认为。

尽管一些调查结果有些矛盾,但家庭储蓄、货币供应和货币市场基金方面的数据仍然显示,大量疫情相关现金储备尚未投资,因为经济复苏、疫苗推出以及美国新政府政策这些问题今年尚未尘埃落定。

事态有可能如幽灵般突然恶化--疫情感染和封锁举措持续、疫苗无效、意想不到的政治动荡、央行和财政当局对政策犹豫不决或者通胀恐慌。但这些因素数月来一直是投资经理们博弈的题材。

通过所谓的“正常化交易”进行更大规模的投资组合调整,从受益于抗疫封锁举措的科技和医药板块转向能源、银行、休旅等表现落后板块和周期性板块“价值股”,许多主动性基金管理者要花不少时间来完成。

但即便情况完全恢复正常,也没有人怀疑“跳过这一年”会留下重大影响。衡量政府和公司举债成本的最广泛指标--彭博巴克莱多元环球债券指数现在仅1%,比任何时候都低。

“股权投资应该是你首选的资产类别,”Legal & General Asset Management首席投资官Sonja Laud在路透峰会上表示。(完)

编译 刘秀红/汪红英/王灿/李爽 审校 张明钧/孙茉莉/白云/郑茵

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