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《DOLAN专栏》中国生育率“向下看齐” 当局积极出招防止未富先老

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2020年9月,四川凉山,一所学校的学生在上体育课。REUTERS/Tingshu Wang

路透伦敦6月2日 - 中国仍朝着本世纪内跃居全球最大经济体的方向前进,即使坐上龙头宝座的时间或许不会长久,但要使中国人的生活水平与富裕国家真正趋同,则是难度更高的挑战,同时也会带来其他金融问题。

最近似乎是中国当局的超级活动频繁期,中国政府周一宣布允许一对夫妻可生育三孩,距离先前废除“独生子女”政策只有五年时间,颇令外界意外。独生子女政策是中国人口急速老龄化的主要原因。

这个举措的导火线是上个月公布的10年一次人口普查结果,数据显示,中国人口10年平均增速降至1950年代以来最低,到2025年时可能面临人口负增长。中国2020年育龄妇女总和生育率仅为1.3,远低于生育更替水准的2.1,已经与日本及意大利等人口老龄化国家水准相当。

这显然不是中国高层想要的趋同,也更加凸显了中国14.1亿人口可能未富先老的警讯。

中国现在已经稳居全球第二大经济体,全年国内生产总值(GDP)已超过16万亿美元。但在此同时,根据国际货币基金组织(IMF)的排名,中国的人均GDP排名第61,比罗马尼亚或乌拉圭等国还差。

虽然全球人口结构研究估计中国GDP将在15年内超越美国,但研究也显示,由于中国人口结构趋势严峻,在本世纪结束之前又会拱手让出龙头宝座。

外界也怀疑三孩政策可能起不了什么作用。中国政府2016年实施的二孩政策明显成效不彰,不得不令人好奇,如今需要在住房及育儿方面加码多少支出,才能鼓励民众多生孩子。

一些专家估算,中国每年将需要在这些领域多投入高达GDP的5%,才能齐平西方国家的水平。

虽然退休年龄也将提高,但许多人指出,这可能会阻碍女性就业,并导致其它社会歧视。

tmsnrt.rs/3vMOqfw

图表: 美中指标公债利差及离岸人民币走势

tmsnrt.rs/2RdYfnC

**人口老龄化看齐**

投资者现在应该关注这一点吗?

金融市场往往短视,对他们来说,人口统计趋势似乎太过缓慢了。但对于中国的增长潜力、在经济实力与安全方面的雄心、以及储蓄与投资政策,人口因素则会产生深远影响。

尽管在中国崛起成为全球重要经济体并吸引海外投资的过程中,有无数的可变因素在起作用,但人口问题对目前大举购买中国主权债务的外资来说可能十分重要。

据摩根士丹利估算,尽管自去年年初以来,有大约1,210亿美元的外国资金从中国股市撤出,但约有2,150亿美元的创纪录资金流入中国债券市场,抵消了股市资金流出的影响。

目前,中国10年期国债收益率为3%,比美国公债高出140个基点,比七国集团(G7)可比主权债高出约1个百分点。

过去一年,随着中国经济迅速从新冠肺炎疫情中恢复,加之巨额贸易顺差和经常帐户盈余,净资本流入给人民币带来的升值压力不断增加。

中国央行数据显示,截至今年4月的16个月里,中国各大银行的美元存款增加了2,422亿美元,相当于国内生产总值(GDP)的1.8%左右。

这种压力导致离岸人民币在过去一年中升值超过10%,上个月底升至2018年以来的最高水平,并促使中国央行采取一系列措施减缓其升值,包括周一决定自6月15日起将金融机构外汇存款准备金率上调2个百分点至7%。

当然,中国央行与人民币汇率之间的猫鼠游戏,已经持续多年,并且可能会持续下去;时不时还涉及到担心贸易相关货币操纵的美国财政部。

但是,如果中国不能解决人口老龄化,那么与人口老龄化最严重的日本、德国和意大利的错误趋同,可能会比预期来得更快,而且肯定比人均收入水平的追赶速度要快。

对于日本、德国和意大利这三个G7国家公债市场的投资者而言,200 个基点的利差可能仍难以忽视,尤其是在短期货币升值和对两者的需求相互促进的情况下。

欧元区和日本的净新债发售全部被其央行的资产购买计划吸走,对缺乏“安全资产”的担忧,已促使私人投资者从欧元区和日本公债市场外溢至美国公债和一些中国国债。

本周的举措是否表明北京决心不让人口问题进一步恶化,或者只是强调了这个问题,还有待观察。

“大趋同(Great Convergence)不仅关乎人均收入自1980年以来增加八倍,而且也与生育率息息相关,”Bannockburn全球外汇策略师Marc Chandler 表示,“城市化、现代化和法律平等是强有力的生育拦路虎。”(完)

编译 蔡美珍/郑茵/刘秀红;审校 汪红英/李春喜/李婷仪

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