June 19, 2020 / 8:20 AM / 15 days ago

《DOLAN专栏》新冠疫情一搅局 通胀趋势更加扑朔迷离

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2017年4月,美元、欧元和英镑纸币。REUTERS/Dado Ruvic

路透伦敦6月19日 - 就像新型冠状病毒一样,疫情期间通胀的一大问题就是我们几乎对它一无所知,这样的信息落差迫使各地央行立即采取行动,之后再来找答案。

通胀长期低迷的情形下,新冠病毒危机会对通胀产生何种影响,经济学家和投资人看法分歧。

尽管多数人认为病毒所引发的封锁措施及景气衰退将会带来通缩压力,有一些人仍然担心大规模的货币及财政反应,加上全球化进程开倒车,恐将最终重新触发物价上涨。

不过现在就此选定立场,有很大程度是基于个人想法,缺乏事实佐证。

尽管官方的整体通胀数据显示通胀下滑,这一点无庸置疑,但是数据内容相当混乱,因为许多商店、酒吧、餐厅、戏院都还在停业当中,从而产生信息落差,另外,不再能够反映消费者行为的一篮子物价也有诸多问题。

哈佛教授Alberto Cavallo根据防疫封锁期间的借记卡和信用卡交易数据,开发出了另一种消费者物价权重--“另类新冠篮子”。

他上月的论文显示,消费者在价格上涨的食品和日用品方面的支出相对要高得多;而在价格下降的交通、酒店和娱乐方面的支出减少。

自从新冠疫情爆发以来,多数官方统计机构还没有更新这些数据。

Cavallo得出的结论是,美国、以及所研究的另外16个国家中的10个,4月的整体通胀率和核心通胀率均高于公布数值。

美国4月整体“新冠篮子”物价较上年同期上升1.06%,美国劳工统计局公布的数值为0.35%。

“这种差异是相当大的,而且随着时间的推移而不断增加,”Cavallo写道,并补充称,在考察核心通胀时也出现了类似的情况,表明这不仅仅是食品和能源价格影响的结果。

他的论文说,无法获得或处于“缺货”状态的商品价格--通常只是被官方指标排除在外--明显上涨。由于严重依赖送货上门,许多在线平台上的商品价格都高于实体店。

Cavallo说,这些结果表明实际或经通胀调整后的消费受到的冲击要大于官方数据所显示的程度,因此对政策制定者具有重要意义。

由于低收入人群将较高比例的闲钱用于食品和生活必需品,而不是休闲活动,因此对他们的打击也会更大。

明显需要注意的是,这种效应并不普遍,并且可能是相反的影响。德国、英国和意大利是“COVID篮子”通胀率低于官方数据的六个国家之一,可能部分是因为较早解除封锁使供应瓶颈得到缓解。

另一个需要注意的是,任何与疫情相关的扭曲都是暂时的,决策者应努力看清这一点。

美国道富银行本周表示,Cavallo的模型表明,通缩风险似乎“比实际更虚幻,而‘真实的’通胀率可能比报导得要高。”

tmsnrt.rs/2YfY5Nb

**通缩占上风?**

至少迄今为止,多数货币政策决策者都在对众多通缩信号做出反应--担心眼下的整体物价下降会逐步影响到通胀预期。

随着公共和民间债务水平不断攀升,整个经济出现持续通缩的前景令人不安,因为假以时日这将提高偿还债务的实际成本。

而且自Cavallo的研究以来,美国和欧元区5月主要通胀率均进一步下滑至只有0.1%。英国通胀率降至四年低点仅有0.5%。

由于货币宽松政策仍在全面实施,央行官员们非常清楚自己的立场。

美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)周二表示,通胀预期有可能降至美联储2%目标以下。

在疫情大流行刚开始蔓延时便已经跌至1%以下,金融市场长期通胀预期在美国国内仍低于1.6%,在欧元区也仅仅徘徊在1%略上方。

许多央行虽然意识到存在短期失真,但认为封锁带来的行为变化,可能只会催生令人困惑的长期通缩趋势。

英国央行货币政策委员会(MPC)委员邓雷罗(Silvana Tenreyro)上月表示,封锁造成的失真使得通胀数据“尤其难以”解读,但情况可能是事先看到的物价下行压力在封锁之后被放大。

她表示,令人困惑的是,近年来走强的工资增长和单位劳动成本为何没有推高核心通胀率,一种可能说得通的解释是,在通胀篮子中所占权重较高的行业的薪资涨幅要小得多。

邓雷罗还表示,商业租金等固定投入成本的下降,帮助抵消了劳动力成本的上升。

“这似乎有可能加速这些变化,”她在谈到疫情时表示,并举出如下事实,更快地转向网购的趋势影响实体店工资,更多人居家办公则影响商业租金。(完)

编译 张明钧/李春喜/张涛/李爽/孙茉莉/王兴亚;审校 陈宗琦/王灿/徐文焰/徐文焰/张若琪/白云

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