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《DOLAN专栏》稳定币不稳定 监管方很不安

路透伦敦7月14日 - 监管机构担心,如雨后春笋般涌现的“稳定币”--多数是与美元挂钩的加密代币--恐在整体金融市场埋下不稳定的种子,其效应可能比比特币等超级动荡的加密货币更为直接。

资料图片:2017年5月,英国伦敦,金融区一处数据中心内的网线和计算机。REUTERS/Dylan Martinez

迄今为止,西方央行和监管机构大多对加密货币敬而远之,强调透明度和“买方慎重”的态度。他们认为加密货币主要是投机工具而非交易货币。

主流银行和资产管理公司扩大参与,使加密货币愈发受到关注,但更严厉的遏制措施似乎还没有到来。

但是,稳定币发行数量暴增是另一个问题,其规模在疫情期间增长了18倍,达到1,000多亿美元,并且全年都在敲响警钟。

无论最终是用于在线支付,还是仅仅为了给加密货币信贷市场的所谓去中心化金融提供便利,稳定币领域到目前为止主要由两种代币主导,即Tether和USD Coin。

由Facebook支持的Diem(先前名为Libra),是另一个正在开发的项目。但在政府对其潜在规模和系统性风险的严格审查和压制下,它还没有推出。

然而,2014年推出的Tether已经超过了目前稳定币发行总额1,000亿美元的60%。

令监管机构不安的是,稳定币用哪些资产作为储备来实现承诺的与美元一比一挂钩。正如许多人可能认为的那样,它不只是美元现金,而是商业票据、票券、债券和贷款的组合。

据Tether称,在3月底,它50%的储备--约200亿美元--是商业票据,12%是担保贷款,10%是公司债券、基金和贵金属。只有2.9%是美元现金。

信用评级机构惠誉本月警告说,稳定币的快速增长可能会对短期信贷市场产生不稳定的影响,尽管惠誉承认个稳定币使用的模型各不相同;稳定币市占率达20%以上的USD Coin是利用托管账户的现金确保与美元挂钩。

稳定币市值

tmsnrt.rs/3eazzoc

Tether储备构成,2021年3月31日

tmsnrt.rs/3ecsSSs

摩根士丹利编制的Tether (USDT)及USD Coin (USDC)等稳定币规模图表

tmsnrt.rs/3r7Nuk3

**风险问题**

这至少是美联储关注的重点。

上个月末,波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦强调了稳定币的“指数级”增长以及Tether储备组合的潜在问题。

“实际上,这是一个非常有风险的一级货币基金(prime fund),”罗森格伦在国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)的金融稳定会议上说,他强调美国的一级货币市场基金不会被允许持有许多这样的资产,如存续期较长的证券或贵金属。

“具有这种特征的稳定币...在利差剧烈扩大的时候是不会稳定的,”罗森格伦指出一级货币基金在过去两次经济衰退中陷入了困境。

“随着稳定币增长,便存在金融稳定的问题,我们需要检视监管情况以及他们向公众推销的内容,”他说。

英国央行更关注扩大使用稳定币作为支付手段的情况,坚持稳定币应该受到与商业银行资金相同的监管,并应该设有同等的资本和流动性规则,并提供存款保险。

5月Diem宣布将从瑞士转移到美国时表示,其计划中的美元稳定币将由位于加州的Silvergate银行发行。Silvergate将管理支持Diem的美元储备。惠誉称,这些美元储备至少有80%是低风险的短期政府证券,20%是定期停放在货币市场基金的现金。

自去年年底以来,美国和欧洲已经推出了涉及稳定币及其储备管理的立法--惠誉称这可能会提高透明度和讯息揭露,以及减少高风险的储备抵押品。

但这些举措的进展或时间表似乎都不太明朗。

惠誉指出,“我们认为当局不太可能在发生破坏性事件时进行干预以拯救稳定币,部分原因是道德风险。”但惠誉补充说,“如果稳定币的赎回导致或放大更广泛的商业票据(CP)抛售,对市场流动性造成压力并阻碍新CP的发行,当局可能会介入支持交易商和主要的货币市场基金。”

如果说以前是因为数字货币和加密货币金融被认为系统重要性还不足够,而采取若即若离的管理方法,那么稳定币的快速崛起可能已经迫使当局改变态度。(完)

编译 王灿/蔡美珍;审校 张明钧

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