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《DOLAN专栏》强势美元躁动不已 市场年底压力节节升高

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2017年6月,美元纸币。REUTERS/Thomas White

路透伦敦11月24日 - 就在投资圈人士忙着预测明年前景之际,他们或许疏于关注今年最后一段时间的状况了。

原本在美国感恩节假期结束后,全球市场通常便进入流动性偏低、缺乏方向的年底淡季。但今年即将到来的年底时期,突然变得空前紧张。

其中一大部分是源自已经炒了好一阵子的疫后通胀、央行政策“正常化”更显急迫、以及各地区政策走向分化的议题。

鲍威尔获得提名连任美国联邦储备委员会(美联储/FED)主席一事尘埃落定,原本应该会成为市场的定心丸。但反而好像只是让市场更加担心美联储近期的一些紧缩讯号,包括加速缩减购债以及可能提前升息时间。

市场焦虑情绪急升,短短三周时间内,货币市场所消化的明年美联储升息预期,已从月初时的升息两次、每次25基点增加到三次;对美联储开始升息时间的预期也从7月提前到5月。

虽然这些只是对明年发展的臆测,但市场重新定价的动作已经在当下产生巨大影响,而最明显的就是国际美元锐不可当。

美联储紧缩剧本改写,从高盛、花旗、汇丰到德意志银行,全球大大小小投行也忙着调高美元汇率预测。

另一方面,全球各地政治地缘热点冲突频传,更加凸显美元的避险地位及高流动性优势。这些政治面因素包括油气价格高涨引发的冬季能源紧张、北约与俄罗斯之间关于乌克兰及白俄罗斯的军事紧张情势、甚至还有西方国家与中国之间关于台湾议题及太空军事化的冲突。

新兴市场货币的剧烈波动反映了这种动荡。

土耳其就是集通胀高涨、政策难题和地缘政治担忧于一身。里拉兑美元在过去的10年中已经下跌85%,美元兑里拉仅周二就上涨超过10%,本月迄今已累计上涨超过40%。

土耳其里拉可能一直是个异类,也是一个极端的例子。但南非兰特、波兰兹罗提和匈牙利福林等新兴货币本周均触及年内最低水平。

美元涨势不仅限于兑发展中国家的货币。美元兑其他主要货币已触及2020年7月以来的最高水平,美元兑日圆触及四年高位,美元兑欧元和英镑也触及2021年高位。

图:随着美联储升息预期升温,美元上涨

白线为美元指数,橙线为对2022年底美联储政策利率的预估(右轴)

tmsnrt.rs/30VvZei

图:美元波动性加剧

绿线为美元指数,橙线为债券波动性指数

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图:美元交叉货币互换利差在年底上升

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**波动性上升**

各类资产的波动性都开始上升,衡量外汇波动性的总体指标升至3月以来最高,衡量债券市场波动性的指标也创近20个月以来最高。

随着美联储采取强硬措施,仍深陷负值的实际(或称经通胀调整的)债券收益率终于向上突破--削弱了黄金和加密货币等通胀对冲工具的价值,并摧毁了大型科技公司股票估值的一个重要壁垒。甚至长期处于休眠状态的、衡量华尔街股市波动性的波动率指数也重新焕发了活力。

除了这种“估值效应”,本周加息猜测和债市走势还推动衡量两年期与30年期债券收益率之差的债券收益率曲线趋扁,降至去年美国大选以来最低水准--引发了对未来经济增长的忧心,纳斯达克指数录得两个月来最糟糕的两日表现。

而所有这一切发生的时间,正好是全球美元融资通常会吃紧的季节,甚至在全球流动性退潮来袭之前。

本周,美国以外的美元融资成本达到将近一年最高,三个月期欧元兑美元和日圆兑美元交叉货币基差互换处于2020年12月来最阔水准。

但是,TS Lombard分析师Shweta Singh说,随着美元流动性消退,外汇互换市场可能不再是衡量美元融资压力的最佳指标。

她指出,近期美联储购债、紧急工具及美国银行准备金的其他相关扩张导致美元泛滥,意味着海外借款人一直在借助国内货币市场而非境外互换。这个变化在新冠疫情爆发前就已经开始,因为美国2017年的税改迫使大量海外资金汇回美国。

因此,美联储重新考虑利率、减少流动性和汇率波动带来的银行间资金直接变化,可能对全球未来产生更直接的影响。

图:美元在各种国际市场的占比

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图:土耳其里拉与新兴货币走势的比较

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图:花旗的美国与欧元区经济惊喜指数与欧元汇率

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(完)

编译 蔡美珍/汪红英/李婷仪 审校 徐文焰/戴素萍/刘秀红

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