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《DOLAN专栏》欧洲央行或再推万亿美元刺激措施 缩表遥遥无期

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2012年6月,欧元纸币。REUTERS/Lee Jae-Won

路透伦敦7月21日 - 如果你在等待央行的“量化宽松”购债措施很快结束--请先坐稳。欧洲央行很可能最快在本周再出台1万亿美元的刺激措施,为经济添柴加薪。

随着本周全球政府借贷利率的下调和股市的动荡,市场似乎对长期以来关于防疫封锁结束、经济强劲反弹和广泛的再膨胀等假设有了新的想法。

本月的疫情新闻无疑让投资者思绪万千,尽管似乎仍不需要完全重新思考疫苗接种主导的复苏。

但周四欧洲央行政策会议可能发出的信号,同样可能成为全球债市黯淡表现背后的一个重要因素。欧洲可能出现另一波疫情后的购债潮,不可避免地会波及其他市场,即使其他央行开始逐步减少疫情相关的紧急刺激措施。

与美联储去年的做法一样,欧洲央行本月宣布修改其长期战略目标的时间比许多人预期的要早。虽然没有完全模仿美联储的做法,转向一段时间内的平均通胀率目标,但它确实做了一些看起来很小的调整,但可能会对购债产生巨大影响。

7月8日,欧洲央行将其通胀目标从“低于但接近2%”转为2%,并接受通胀率可能暂时高于或低于2%。

从表面上看,这几乎没有什么重大影响。但是,当你意识到欧洲央行自身对2023年的通胀率预测仅为1.4%--即使在其1.85万亿欧元的大流行病紧急资产收购计划(PEPP)于明年3月到期之后--那么你就会发现,要实现2%的目标,它还有多少工作要做。

本周,欧洲央行计划改变其政策指引,以反映这一新战略--欧洲央行总裁拉加德坚持认为,当利率已经低于零时,欧洲央行政策需要“特别有力和持久”。

对欧洲央行观察人士来说,这凸显了一个事实,即欧洲央行现在将购债视为其主要政策工具,并将持续有力地使用它,直到达成目标。

欧洲央行曾在2008年遭遇严重银行业危机期间短暂升息,并在2011年欧债危机爆发时重蹈覆辙。对于该央行来说,过早收紧政策的教训是惨痛的。

因此如果PEPP仍3月到期--假定到时候疫情将结束--那么政策“力道”将必须用在疫情前就实施的资产购买计划(APP)上。APP在与PEPP同步实施,不过目前APP每个月购买规模仅为200亿欧元。

资产管理公司PGIM Fixed Income首席欧洲分析师Katharine Neiss认为,在欧洲央行与多年来低于目标的通胀预期作斗争之际,现在的问题是欧洲央行的可信度。

“其作为一个机构的未来效力将取决于用政策行动来支持其言辞,”她称。

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**说到做到**

Neiss表示,她预计3月后APP规模将增长三倍,达到每月800亿欧元。

这相当于到2023年3月的12个月内,额外购债7,200亿欧元--规模与2020年3月疫情最严重时宣布的资产购买计划类似,而且相当于2014年迄今购买的所有资产的三分之一。

这一数字是假设到2023年3月,欧元区通胀率将持续保持在2%。

目前市场的确不认为这段时期通胀率将达到2%。衡量长期通胀预期的主要市场指标--欧元五年/五年远期通胀掉期利率仍略高于1.5%,且自2014年以来从未超过2%。

但预测人员也不预期这项政策会有转变。上个月欧洲央行自行对分析师的调查显示,预期PEPP将在明年3月结束,APP则将维持不变。

可以确定的是,欧洲央行管理委员会内部出现分歧的相关报导,意味着这样强有力的前瞻指引可能面临阻力。部分人士预期欧洲央行将先等待9月最新预估出炉,然后再做出更为明确的决定。

品浩(PIMCO)投资组合经理Konstantin Veit认为,本周的欧洲央行会议将只会讨论对央行有关利率前瞻指引及其框架的措辞进行必要调整。9月时,他认为APP规模将小幅提高至每月600亿欧元,而在PEPP结束之际,通胀方面的进展仍将“微不足道”。

尽管其他国家的量化宽松措施遭到批评,但几乎没有疑问的是,欧洲央行本身认为购买资产搭配负利率及前瞻指引是提振通胀的有效工具。欧洲央行上个月公布的一篇研究报告认为,如果之前六年未采用这些工具,则欧元区的通胀率将会比2019年的1.3%低0.75个百分点。

但对于整体全球市场而言,未来两年内,全球四大央行中至少有一家额外购买价值万亿美元甚至欧元的债券,完全有可能被视为又一次供应面冲击。

由于欧洲央行的购债规模已远远超过欧元区各国政府潜在的财政赤字规模,银行、养老金及保险基金所需的“安全资产”的长期短缺可能明显影响其他地方,令世界各地的债券收益率面临压力。

就算美联储真的开始缩减量化宽松,欧洲央行看来在很长一段时间内都将动弹不得。

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(完)

编译 王灿/杜明霞/张明钧; 审校 张荻/徐文焰/白云

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