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《DOLAN专栏》市场是如何学会停止焦虑 衷心期待民主党大获全胜的?

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2011年9月,英国伦敦,行人经过金丝雀码头金融区。REUTERS/Suzanne Plunkett

路透伦敦10月14日 - 对于下个月的美国大选,全年唯一达成的市场共识就是:投票前后的波动性会非常大--然而就连这一点,也在距离投票仅三周的时候被完完全全地颠覆了。

几个月来,投资者担心的主要问题之一是:选举结果双方差距不大而且富有争议。美国银行10月全球基金经理人调查中人有六成受访者预期,选举结果会引起质疑;四分之三受访者表示,选举结果可能导致多数市场的混乱。

然而随着大选日的临近,民主党候选人拜登自5月以来在民调中的领先优势不断扩大,博彩庄家对于出现明确结果,以及民主党大胜、将白宫和参众两院统统收归囊中的赔率越来越小。

投资银行和资产管理公司几十年来一直认为,市场不喜欢征税和政府开支政策,希望出现国会僵局以限制支出过度,而现在他们却在热烈欢迎上台后料将大举支出并提高财富税和企业税的民主党大获全胜。

目前距离大选还有不到一个月,美股又在向纪录高点狂奔,而常居高位的标普500指数隐含波动率正在降至六周低点。

目前民调显示,拜登以两位数的优势领先现任总统特朗普,几乎是9月时的两倍。欧洲的博彩公司押注特朗普胜选的赔率为7/4,这是他在选战中的最高赔率。民主党人现在有希望拿下关键的摇摆州,包括亚利桑那州、佛罗里达州、密歇根州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州和威斯康辛州。

在线市场网站PredictIt预测,拜登入主白宫的机率高达66%,民主党大获全胜的机率为59%。

投资界非但没有惊慌失措,反而似乎欣然接受了这一切。

“最近几个月,蓝色浪潮的选举结果从普遍认为的偏空变成了偏多诱因,这令人好奇,”美国银行的投资流策略师团队周五表示。

“大获全胜的可能性越大,选举结果延迟出炉的可能性就越小,”摩根士丹利的跨资产策略师Andrew Sheets补充说。

摩根大通策略师John Normand做出进一步解释,“美国将因为蓝色浪潮而在不久后出台新一轮大规模财政刺激的看法,可能让投资人暂时将当前的财政悬崖、白宫的浮夸举动、甚至是厮杀激烈的选战抛在一旁。”

“最简单地来说,美国和全球自5月以来展开景气扩张,但8月开始持续流失动能,面临严重坠落的风险,这波扩张将因为民主党大胜而重新启动,”他补充称。“无论人们对于监管政策进程、公司税提高以及暗中去全球化的可能性等影响有什么样的看法,未来12个月更重要的将会是提前部署的刺激政策。”

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**赢者全拿**

因此,尽管英国退欧及年底财务和经济紧俏等背景疑虑挥之不去,但除非此后发生重大转折,就算是存在疫情和选举两大不确定性因素,隐含波动率恐怕也已经遭到过度炒作。

即使考虑到由于用作对冲工具而导致的VIX夸大,9月底接近30的VIX也暗示未来一个月的每日市场波动为1-2%。换句话说,许多不安情绪已经被市场所消化。

过去一周VIX曾跌至24、创8月以来的最低点,市况看来更为平稳。

尽管仍保持在28的较高水准,但随着民主党的胜率上升,11月和12月VIX期货合约也处于8月底以来的最低水平。

货币市场波动率指标也跌至7月以来的最低点。只有债券市场波动率趋向于另一个方向变动,反映的是大规模财政支出之后收益率曲线趋陡的效应。

一些评论者指出,特朗普随性的决策风格和“推特治国”料将结束,这是未来波动性降低的另一个原因。

世界经济政策不确定性指数一度随疫情发展创下纪录高点,如今也已回落,9月指数回到了2019年8月的水平下方。

然而,很难将今年疫情冲击的影响与大选本身的强力帮助作用区分开来。

虽然相对来说,特朗普行事风格不可捉摸,但鲜有证据证明,疫情爆发前他执政期间的股市较之前四年波动更大。就在疫情爆发前,汇市波动率是2016年的一半,债市波动率也不高。

最近真正表现异常的是科技股集中的纳斯达克指数隐含波动率.VXN,该波动率较整体市场的溢价为16年来最高。虽然这究竟是由于对民主党执政后的监管担忧,还是更多人使用期权押注股指持续上涨导致的,仍有待商榷,但有人认为当大选和疫情过后,市场将剧烈震荡。

“拜登获胜就是卖出大型科技股之时,虽然这并不一定是出于监管方面的原因,”Sheets说,他并称达成刺激方案及疫苗问世将使收益率曲线趋陡,并会加快结束让大型科技股格外受益的“非正常经济环境”。(完)

编译/审校 郑茵/艾茂林/张明钧/张涛/李春喜/王颖/王兴亚/白云

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