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《DOLAN专栏》市场见顶了吗? 恐怕没这么快

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2020年10月,英国伦敦,金丝雀码头金融区。REUTERS/Hannah McKay

路透伦敦5月12日 - 短短数周之内,全球投资者已经从“什么都买”转向“什么都见顶”,但这种疯狂的情绪波动可能很快就会平息。

在接连数周的大量资金涌入后,股市似乎陷入了困境。据美国银行估算,过去五个月流入全球股票基金的资金比过去12年加起来还要多。

对“太多、太快”的担忧促使德银、摩根士丹利和摩根大通等多家投行近几周发出警告,称未来可能会出现5-10%的回调。

本周由科技股主导的震荡是不到三个月来的第二次类似波动,这加剧了所有的焦虑情绪--从企业信心、获利和产出增长的“见顶”,到央行的慷慨解囊、过剩流动性和投资流动的“见顶”。

随着各地经济重启,经济活动大幅增长的时间可能会再持续一年或更长。但年增率或环比年率的增幅可能已经触顶,在此同时相关的大宗商品价格反弹、供应瓶颈、以及同比基期效应等等,都令人担心通胀尚未见顶,不论各地央行是否能够加以容忍。

和2月市场倒抽一口气不同的是,本周股市的回档几乎和利率上升或长期借贷成本增加没有什么关系。全球公共及民间部门债务最广义的收益率指标--彭博巴克莱环球多元债券指数(Bloomberg Barclays Multiverse)的隐含收益率已近两个月时间纹风不动。

摩根士丹利目前认为,我们已经进入“循环中期的过渡期”,预料2021年整体回报平缓,接下来将会有10%至20%的修正。摩根士丹利去年3月疫情冲击开始,就一直精准预测股市将会呈现V型反弹。

摩根士丹利指出,股票交易员整个月都为了企业利润面临来自大宗商品及薪资等投入价格压力而感到不安,其认为现在已经到了加强防备的时候。“从投资角度来看,旅途中往往要比抵达终点来得好。”

历史支持这一点。德银上个月称,二战以来美国供应管理协会(ISM)企业信心指数37次达到峰值之后,美股标普500指数平均下跌8.3%。

4月ISM制造业和服务业指数分别从3月触及的37年高位和纪录高点回落,很有可能令投资者感到不安,认为周期顶部可能已形成。

而且可能不足为奇的是,根据美银数据,对冲基金在最近的纪录高位之前大幅抛售,净抛售规模为12年来最高。

不止美国,摩根大通的4月全球企业调查指数触及14年高位。该行称这与全球产出“令人鼓舞的”4%年化增长率相吻合,并预计第二季全球经济增幅将触及6%,投入和产出价格增速为12年来最快。

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**获利预估偏低**

那么,就到此为止了吗?摩根士丹利所称的股市“贴现机制”已经充分反映出疫情后的复苏了吗?

在本周之前,MSCI明晟全球市场指数较去年3月的低点上涨了近90%--较疫情前水平高大约22%。

但并不是每个人都认为市场已经见顶。

瑞银全球财富管理美国业务主管David Lefkowitz指出,对股票估值处于历史高位的担忧可能过于夸大,因为获利预期明显低估,就连瑞银本身对标普500指数成分股公司2021年获利增长31%的预估现在看来可能也“太过保守”。

Lefkowitz称,第一季获利增长较普遍预期高24%左右,年初以来对未来12个月的预期已经上修了16%,而同期股市涨幅为13%,并于上周触及纪录新高。(完)

编译 艾茂林/张明钧/刘秀红/王灿;审校 李春喜/汪红英/徐文焰

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