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《DOLAN专栏》投资人过于关注美联储 可能忽视来自欧洲央行的信号

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

2021年1月22日,德国法兰克福,欧洲央行总部。REUTERS/Kai Pfaffenbach

路透伦敦9月1日 - 那些极度关注美国联邦储备委员会(美联储/FED)的每一个政策举动、将其视为解锁全球市场走势唯一密码的投资人,可能会错过来自大西洋彼岸的关键信号。

解读了上周杰克森霍尔央行会议发出的信号之后,全球市场再次创下新高,借款利率下降,因为美联储主席鲍威尔表示,尽管通胀出现短暂飙升,但美联储不急于撤回疫情期间的紧急购债计划。

但美联储真如看起来的那样具有无限的影响力吗?难道全球市场不应同样关注影响力可谓是第二大央行的政策吗?

欧洲央行(ECB)的决策者们将于下周召开会议,此前欧元区8月通胀率较央行设定的2%目标水平高出整整一个百分点,一些官员对于疫情购债计划的规模感到不安。

虽然对于高通胀是暂时性因素的理据同样适用,但一些货币政策的鹰派也发出了自己的声音。

欧洲央行上次会议记录显示,官员们对于未来政策指引的程度范围存在分歧,而且周二媒体报导称,欧洲央行管委暨奥地利央行总裁霍尔茨曼主张,在年底前缩减大流行病紧急资产收购计划(PEPP)。

尽管欧元区每年的经济产出较美国和中国分别低大约10万亿和3万亿美元,但欧洲央行管理着全球第二大储备货币,并且管理着相关的欧元信贷成本。

英国央行经济学家Miranda-Agrippino和伦敦商学院的Tsvetelina Nenova本周发表一篇论文,详细解释了欧洲央行政策转变以类似美联储政策溢出效应那样的方式,会对全球金融环境产生多大影响。

他们说,风险认知、全球资产估值、资本流动和融资成本意味着欧洲央行收紧非传统政策会导致全球经济活动和贸易下降、资本流动缩减、全球股市和其他风险市场下跌。

他们最后得出结论认为,欧洲央行政策冲击会严重影响美国商业周期和金融环境。

“欧洲央行货币政策紧缩后,美国产出和物价就会下跌,美国金融环境明显收紧,”他们写道。

图1:主要货币全球使用情况(%)

图2:欧元在已分配全球外汇储备中占比

**政策效应反流**

对汇率的影响是效应传导的一个关键部分。美元或欧元对美联储和欧洲央行政策的反应迅速传导至企业和各个国家。

欧洲央行政策整体溢出效应不如美联储那么大,但随着欧元在全球的使用增加,其影响可能也随之扩大。

“如果欧元在国际贸易和跨境金融活动中像美元一样被广泛使用,那么欧洲央行和美联储行动的影响可能会更加接近,”Miranda-Agrippino和Nenova说。

这说明了近年来市场和经济表现的一些鲜为人知的方面,以及评估全球流动性衡量标准而不是单一央行行动的必要性。

它还说明了“全球储蓄过剩”是如何压低各地的长期均衡利率的,包括央行储备管理人员将资产储备配置到主要储备货币的影响。

其中,还有一个问题是,欧洲央行广泛的债券购买是如何削弱“安全的”欧元区主权资产的自由浮动的--一些人怀疑这个因素会通过迫使全球资金买入美国债券来限制长期美债收益率。

还有一种可能是,当美联储和欧洲央行朝着不同的方向发展时,它们会互相抑制对方的政策。

现在的情况并非如此。他们似乎都在讨论减少一些疫情期间的支持,同时在看到更持续的复苏和疫情结束之前仍犹豫不决。

安盛投资管理首席分析师Gilles Moec本周表示,美联储似乎热衷于允许其缩减的确切时间不断变化,而欧洲央行同样不急于“澄清”其修订后指引的模糊之处。

但是,对这两家央行保持同样密切的关注可能是有好处的,不要因为其中一家央行放行而抛弃对追涨股市的谨慎态度。

(完)

编译 李春喜/李爽/王灿;审校 艾茂林/徐文焰/刘秀红

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