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(更正)《DOLAN专栏》美国通胀飙升而美元不跌反涨 问题究竟何在?

(更正:因英文原文有误,更正内文第22段的人名拼写错误;本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2011年8月,美元纸币。REUTERS/Bernadett Szabo

路透伦敦11月12日 - 通货膨胀飙升不是应该削弱美元吗?

话虽如此,本周却出现了截然相反的情况,美国通胀和通胀预期意外飙升至数十年来最高,推动美元兑其他货币全线大涨。

美元指数飙升至年内最高水平,欧元和英镑跌至2021年低点。欧元和英镑在美元指数中的权重分别为58%和12%。

对一些人来说,这没什么意义。

长期以来的一种说法是,美国联邦储备委员会(美联储/FED)过度宽松的货币政策和似乎无休止地通过购买债券来创造新的美元,最终将加剧通胀,并削弱美元作为全球金融体系核心的地位。

在所有条件相同的情况下,消费者通胀上升对货币来说应该是不利的,因为这意味着人们手中的钱可购买的商品和服务减少。在过去,任由物价急剧上涨和由此引发恶性通货膨胀,曾使得有些国家的货币实际上变得一文不值。

几十年来,看涨黄金的人一直担心所谓的“美元贬值”,自50年前美国放弃金本位制度以来,许多人一直要求回归金本位。最近,加密货币的支持者站出来声援上述主张。

然而比特币或以太币都未受到周三美国通胀数据的提振,凸显出买进加密货币作为通胀对冲的论点有多么不可靠。

而且尽管金价本周上涨,今年以来仍呈现下跌。长期支持黄金人士以及如Euro Pacific Capital的Peter Schiff等批评美联储的人士,对于美元上涨的原因还摸不着头绪。

“今日美元上涨毫无道理,”Schiff周三发布推文表示。“美元丧失购买力的速度快于预期的事实,无法让美元更有价值。”

所以是出了什么问题?

持平来说,这完全是一个相对的角度。就算对美联储的信任遭到质疑,汇率反映对美联储可信度的流失只有会在与其他央行比较时才会有意义。

进一步来说,这完全回归基本面,也就是对于美国的利率与通胀相对于主要国家一年以后表现的预期。

美国指标利率预期与美元走势对照图

欧元区/美国经济意外与欧元/美元走势对照图

**你口袋中的美元?**

本周美国与欧元区的一年期利差在美国通胀数据公布后飙升之际,欧元/美元也跌至2020年7月以来最低水准。该利差在短短三周内就扩大了近20个基点。

市场预计美联储到明年底至少加息两次,最早在7月开始加息。同时市场仅预期欧洲央行将有一次幅度较小的升息,但欧洲央行官员大声坚称,明年加息的可能性非常小。

这些利率溢价是否涵盖预期的通胀差异就不那么明显了。他们或许无法涵盖一年内的预期通胀差异,但从通胀掉期市场来看,似乎能轻松涵盖5-10年的相关风险。

还有一个更直接的原因,美国经济数据普遍好于预期,而相比之下欧元区数据则远不及预期。事实上,花旗编制的美国和欧洲经济意外指数之间的差距,已创下去年10月以来最高。

尽管Schiff等美联储批评人士怀疑美联储是否愿意达到与市场当前预期相符的紧缩程度,但更多主流投资者认为美联储将在明年做出反应,而且与其他央行相比,重新调整美联储升息预期的空间要大得多。

东方汇理全球固定收益团队的高级投资组合经理Leandro Galli认为,市场既没有完全预期美国通胀率会长期上升,也没有为美联储控制通胀的力度充分定价。

“美联储越是等待,最终就越是不得不加快脚步。”

那么,今天的通胀跳升是大“贬值”的开始,还是对更丰厚回报的刺激?

像往常一样,对这个问题有各种观点。

它确实让人想起了关于美国财政部“强势美元”政策的有时乏味的争论--“强势美元符合美国的利益”,前财政部长鲁宾在1990年代不断重复这一口号,以反击关于华盛顿是否为了贸易优势而削弱美元的争论。

继任的财长们经常纠结于这个问题的措辞--不明智地让声明模棱两可,避免直截了当地宣称这就是通过低通胀或在全球外汇市场来实现美元强势。

至少在本周,很可能是后者。

欧洲和美国的利差及欧元/美元汇率

欧洲和美国的实质收益率之差及欧元/美元汇率

(完)

编译 王兴亚/张明钧/汪红英/王灿;审校 艾茂林/戴素萍/张荻

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