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《DOLAN专栏》预测者刚改主意美债走势就变了 还是听天由命吧

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2017年6月,美元纸币。REUTERS/Thomas White

路透伦敦8月27日 - 就在华尔街机构终于放弃对年底美国公债收益率看涨的预测之际,市况却出现了摇摆。

这更像是忧郁,而不是恐慌。但10年期美国公债收益率(殖利率)录得3月以来最大单周升幅,还是令人感到奇怪,因为此时正值失望的预测者缩减其长期坚持的年底押注。

就像8月份平静市况中的许多市场波动一样,10年期美债收益率跳升15个基点的理由比最初看起来更为模糊。

美国联邦储备委员会(美联储/FED)主席鲍威尔周五晚些时候将在杰克森霍尔央行会议上讲话,市场显然在为此进行最后一刻的准备。欧洲央行(ECB)官员乐观的经济展望,也被视为推动欧元区和全球公债收益率普遍走高的因素。

然而,鲍威尔不太可能现在就具体说明美联储何时削减债券购买规模。

此外,目前也不清楚,若提前缩减刺激导致经济放缓,会提升还是降低长期收益率。许多人认为,若现在就采取行动,只能表明美联储对于允许经济“过热”感到胆怯了,可能最终成为“鹰派错误”,只会抑制未来的增长和通胀前景。

但债市的变动似乎是在调整仓位,不一定是在重新评估经济前景。

美国公债收益率夏季的剧烈波动,是年初过度单向押注以及交易过分拥挤的结果,那么从这个意义上来说,更谨慎的预测可能表明预测者更加清醒了。春季时无处不在的有关收益率年底能涨到2%的声音已经消失了。

本周,美国银行将2021年底10年期美国公债收益率预期从此前的1.90%下调至1.55%。高盛和摩根大通已在本月分别调降至1.6%和1.75%。

此前10年期公债收益率从3月触及的高点大幅下滑60个基点,本月最低跌至1.12%。对于一个全球金融市场定价都要参考的核心利率来说,这样的波动不可谓不大--不仅冲击到国内固定收益证券和衍生品,也影响到股票估值、新兴市场债券,甚至是货币利差交易。

然而就在这些预测纷纷出笼的时候,有迹象表明天平可能又要向原来的位置倾斜。

事实上,美国银行8月全球基金经理人调查已经将“做多美国公债”列为排名第四的“最拥挤交易”,与此同时,认为经济会强劲增长的基金与持相反观点的基金差值在该月几乎减半,高达84%的基金称已经预计美联储会在年底削减购债规模。

商品期货交易委员会(CFTC)公布的期货市场投机性仓位显示,过去六周10年期公债期货的净多仓不断增加--尽管在过去一年的大部分时间里,除了3月份的抛售外,多头都占据了主导地位。

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**事后评判**

那么,这种世界上最重要的借贷利率的前景已经需要其他所有人进行事后评判?经济和政策基本面是否仍然起主导作用?

众所周知,即使在形势最好的时候,对市场进行点预测也难乎其难,更不用说面临前所未有的新冠疫情冲击中了。当然,事随境迁——预测随着新信息的出现而改变,也应该是这样。

但市场头寸情况本身似乎是唯一真正的变化。

对于预测者来说,一个更大的问题是,对于刚刚显现出来的这种非同寻常的全球经济紧急情况,真的没有剧本,因此,决策者、企业或投资者难以确定形势将如何发展。不是每个人都确信我们已经度过了这次冲击,也不确定已经实施的经济救助措施会留下什么后遗症。

COVID-19是否已经结束,或者变体病毒将继续为害经济多年?通胀加剧现已扎根,还是我们很快就会回到大流行前的正常水平?央行购买债券作为一种政策是否发挥了作用?随着政府债务的累积,这种政策是否会持续下去?购买债券究竟会提高还是降低债券收益率?

正如罗素投资(Russell Investments)策略师Andrew Pease上月所言:“这似乎是显而易见的,但随着时间的推移,量化宽松政策真的降低或提高了债券收益率吗?”

他认为,回答这个问题的唯一方法是观察一下,如果在2008年银行业崩溃、欧元危机或去年疫情期间没有此类货币干预,那么利率将会达到什么水平。他还认为,如果不采取货币行动,任由危机继续发展,其经济后果可能会导致收益率比现在更低。

可怜的债市预测者。

也许最好的办法就是顺其自然。

去年12月,接受路透调查的60多位分析师的预期中值是,12个月后10年期美债收益率为1.20%。2021年还剩四个月,看看结果如何将会很有趣。

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tmsnrt.rs/3mCzgrk(完)

编译 张涛/郑茵;审校 徐文焰/张荻/孙茉莉

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