April 26, 2018 / 5:59 AM / 3 months ago

(重发)《MCGEEVER专栏》一旦启动 欧洲央行的升息之路将比英国央行走得更稳

(重发以补上第二个表格的中文版)

资料图片:2016年3月,德国法兰克福,欧洲央行总部大楼上点亮的欧元货币符号。REUTERS/Kai Pfaffenbach/File Photo

路透伦敦4月25日 - 随着全球向着更高利率加速前进,市场注意力已转移到欧洲的两大央行身上。

当前市场价格强烈预示,英国央行收紧政策的程度和速度都将超越欧洲央行。但最终实际情况可能会大不相同。

英国央行去年只升息了一次,以对抗英镑下滑及随之而来的通胀上升。而自那以后,英国央行在政策“正常化”这条道路上走得比欧洲央行更远,虽然远得不多。

货币市场显示,投资者预计欧洲央行将在未来三年仅将存款利率提高30个基点。目前存款利率为负0.4%,且已持续四年为负。与此同时,他们预计英国央行将在同一时期将0.5%的指标利率上调50个基点。

reut.rs/2Ki3Wsq

未来几年英国和欧元区隐含隔夜利率交换(OIS)利差预计将继续保持在当前的较阔水准或附近。四年后隐含利差约在100个基点。该利差将缩窄,但速度十分缓慢:10年后仍会在50个基点左右。

两年期公债收益率差也显示英国利率上升速度超过欧元区。该指标是衡量投资者对短期利率政策前景差异看法的另一项指标。

上个月,英国和欧元区两年期公债利差达到150个基点,为2007年以来最阔水准,而且是一年前的两倍。

reut.rs/2Kgn4Xt

市场定价与投资者看法相吻合。投资者认为,在收紧政策方面,敏捷灵活的英国央行将比基于共识且谨慎的欧洲央行步子迈得更快。欧洲央行的行动要受制于欧元区19国决策者的看法,而且面临的通胀压力远没有那么严重,因此行动可能较为迟缓。

令人毫不意外的是,英镑目前走势不错。英镑贸易加权指数今年涨逾2%,受益于英国央行去年11月加息以及对其今年会继续加息的预期。

欧元贸易加权汇率年初迄今仅涨0.4%。

但如果市场搞错了呢,或者至少它们的观点过于超前了呢?

一旦欧洲央行进行首次升息,那么将有可能在之后以比英国央行更稳健且连贯的步伐继续升息。市场当前尚未消化这种可能性,因此汇市、利率和债市可能很容易受到冲击。

**“不靠谱的男朋友”**

欧洲央行和英国央行都在发生着一些可以察觉得到的变化。

首先,是欧洲央行这方。决策者围绕下述观点正愈发形成共识,即自金融危机爆发以来已经有十年之久,政策正常化进程应该宜早不宜迟的展开,即便通胀率仍远低于目标水准。

根据一位欧洲央行官员的言论,量化宽松和负利率举措对经济和银行体系产生的连锁反应,要比升息几个基点的简单行动难以衡量得多。

“当你以实验的心态做一件事,自然会步步为营。但可以摆脱这种心态的时候,也就没有必要继续如此小心翼翼了,”他表示。

“一旦开始采取行动,我们可能会以常规方式进行。”

与此同时,英国通胀放缓速度快于预期,且下月升息的机会目前已不超过五成,而一周前的升息机率还高达90%左右。

英国央行总裁卡尼是造就这次市场反转的推手,他最近表示今年有“其他会议”可以让英国央行升息。

英国货币市场尚未完全反映到11月再升息的可能性,而交易员心中已埋下了怀疑英国利率路径的种子。

先放出升息风声,然后不予兑现,卡尼与他的同僚如此行事已经不是头一回了,甚至2014年还闹到一名英国议员把英国央行喻为“不靠谱的男友”,这个标签到现在还撕不掉。

卡尼于2013年接掌英国央行总裁后不久,即发布他的“前瞻指引”政策,为失业率若降至7%下方即调高利率的作法预先铺路。

而失业率仅仅在几个月后就跌破7%,但央行并未上调利率。

2015年7月时,卡尼表示,升息的决定在当年岁末年初之际将更加明确。然而,情况并非如此,在英国公投退欧后的2016年8月,利率实际上是调降。

在英国经济仍旧笼罩退欧相关疑云之际,即使通胀率仍高于央行2%目标,交易商对央行升息誓言抱持怀疑的态度乃情有可原。

近年来,消费一直都是推动GDP增长惟一的原动力,但近期数据显示,这种情况可能有所转变。倘若英国消费不振,则英国利率就不太可能上调了。(完)

编译 王颖/李爽/高琦/陈宗琦/龚芳;审校 艾茂林/徐文焰/许娜/王琛/杜明霞

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