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《DOLAN专栏》欧元升值幅度虽小 但兹事体大

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2017年11月,欧元纸币。REUTERS/Benoit Tessier

路透伦敦9月16日 - 近来人们极其关注和担忧欧元汇率看似温和的上涨,并不像表面那么简单。

新冠疫情导致各国国内生产总值(GDP)出现历史性下滑,股市下坠30-40%后又悉数收复失地,长期借款利率骤降,在这样的背景下,货币估值的小幅变动,例如今年欧元贸易加权汇率上升4%,看起来或许只是个杂耍节目。

但在一个货币政策选项日益减少的世界里,这种杂耍节目也可能会占据舞台中心位置。

各国央行的利率水平已经接近零或更低,他们似乎不愿在负利率道路上走得更远,担心那样会损及银行并反而导致储蓄增加。

但所有购买债券的举措都在拼命压低长期借款利率,而且现在剩下的少数选择之一就是让市场相信,即使通胀率在一段时间内回升到2%的目标水平上方,低利率也会持续数年。

至少,这是美国联邦储备委员会(美联储/FED)正在计划的事情,并将在周三进一步详细阐述。

但其他央行最终可能只得跟随这一策略转变,不管他们会如何让其显得有所不同。

他们不能坐视美联储独自大举推升美国通胀的一个原因在于,这将导致美元进一步走跌,从而让其他一些本就苦于让年通胀率维持正值的经济体面临进一步的通缩压力。

举例来说,在大西洋两岸10年期公债实质收益率(经通胀调整)都约为负1%的情况下,美国10年期公债实质收益率较欧元区公债的升水,实际上已从疫情爆发前的高于1%降至零。如果汇率继续追随利差而动,则成功推高通胀预期的央行应会看到本币走弱,至少在当前名义收益率一直原地踏步的状态下是如此。

tmsnrt.rs/32zvTXR

**欧元很重要**

这里汇率小幅波动开始产生影响,欧洲央行温和而又坚定地加大了阻止欧元大幅上涨的力度。

汇丰控股的外汇团队本周详细阐述,为何它认为欧元兑美元今年似乎温和的6%涨幅将受到欧洲央行的大力抵制。

该行称,欧元对欧元区“金融条件”紧缩的影响大于美元对美国金融条件的影响。自从6月欧元/美元开始升向两年高点以来,欧洲央行一直就金融条件发出明确警示。

“欧洲央行的关注焦点已经明确转向金融条件,”他们对客户称,并称他们仔细检阅了年初以来欧洲央行所有提到这个问题的声明。

在这个对所有人来说都很糟糕的一年,美国经济增长、公司获利和资产价格的表现都强于欧元区,汇丰控股认为这只能表明,欧元贸易加权指数位于六年高点,而美元指数却只位于去年水平,这之间存在错位。

各家央行所观察的整体经济资金状况指标,广泛地反映各类融资的成本及容易取得的程度。这类指标往往涵盖短期及长期利率、信用息差、股价及汇率。

而目前美国及欧元区的资金状况指标仍为负值或偏紧,尽管今年欧美当局都大幅宽松政策。

但这两大地区资金状况要素及压力状况各有不同。

汇丰指出,欧元区资金状况与经济成长率之间的关系,比美国来得强,而欧元贸易加权汇率上升则是令整体资金状况持续紧俏的主要影响力。

“由于欧洲央行缺乏以其他管道放松资金状况的弹药,如果欧洲央行更加着墨于汇率,我们也不会感到意外,”汇丰团队称。

确实,自上周会议以来,对于欧元汇率影响有多重大,不断有欧洲央行官员发表评论。

高盛认为,欧元对金融环境的影响可能会加速下一轮增购公债的到来。

高盛分析师写道,“鉴于持续的低通胀和不断增加的主权债券供应,为了维持宽松的金融环境,除了当前的大流行病紧急资产收购计划(PEPP),还需要大量的额外量化宽松措施”。

此外,欧洲央行采取措施的时机也同样重要。

意大利裕信银行(UniCredit)首席经济分析师Erik Nielsen认为,尽管模型显示欧元已经接近公允价值,但美联储激进的长期立场意味着,欧洲央行需要为一段时间的欧元汇率过高做好准备,明年欧元/美元可能会高见1.28。

“显然欧洲央行是不乐见欧元走强的,”他写道。不过“欧洲央行为什么不赶在美联储之前,就未来的政策路径进行更明确的沟通?”

“作为一家央行,确实希望它能走在这些市场波动的前面,而不是事后才有反应。”(完)

编译 汪红英/徐文焰/王灿/蔡美珍/孙茉莉; 审校 张涛/艾茂林/白云/王颖

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