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《HOME专栏》基本金属价格飙升说明了什么?
2017年9月6日 / 早上6点00分 / 20 天前

《HOME专栏》基本金属价格飙升说明了什么?

资料图片:2011年7月,伦敦金属交易所场内交易场景。REUTERS/Paul Hackett

(本文作者为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 Andy Home

路透伦敦9月5日 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜周二早盘触及每吨6,970美元的三年高点。

三个月期铝的表现更好,自2013年以来首次站上每吨2,100美元。

三个月期锌则让铜铝都黯然失色。目前期锌报在每吨3,200美元,追上2007-2008年大牛市期间的水平。

基本金属市场似乎处于整体上涨趋势。LME金属指数在过去三个月跳涨20%。

先前不同金属表现各异的状况已经消失不见。在LME交易的主要基本金属中,只有锡这个小品种没有加入牛市狂欢。

近期金属市场的狂热走势可以部分归因于简单的市场机制,即期货和期权头寸的被迫平仓。

美元走软也扮演了推波助澜的角色,不过这一因素的影响有限。就期铜而言,高盛分析师认为美元汇率波动对近期的价格涨势仅有“微小”影响。

在影响因素中肯定也少不了投机资金的身影,而且基金调整仓位的影响还有所加大。

但此次基本在意料之外的金属涨势也说明,市场题材从具体供需转向整体供需。

LME指数变动图表:reut.rs/2gL1VL3

**投机**

随着一轮又一轮的空头回补引发自动交易系统的更多买入信号,这样的涨势获得了自身的动能。这是一个良性或是恶性循环,取决于你是在多方还是空方。

基金持有的芝加哥商业交易所(CME)期铜净多头仓位差不多已爆表,进入了前所未有的水准。

LME经纪商Marex Spectron显示,截至上月底,投机客持有的LME期铜合约多仓总和已超过50%。Marex Spectron称,如此高的多头仓位是2004年以来没有见过的。

中国的商品交易所正在阻挡来自散户投资大军的一轮“闪”钱激增。大量散户投资者加起来就像一个巨大的追逐趋势的黑盒交易法。

从铁矿石到钢铁,再到硅铁等金属,中国大陆的商品交易所已提高了交易手续费标准及交易保证金,以抑制飞涨的价格。

即便如此,上海期交所未平仓期铝合约目前仍超过100万份,为有史以来首次升至该水平上方。

这样的集体上涨趋势令分析师几乎一致认为,情况已有点失控,某种程度的回调正在快速逼近。

LME基本金属合约2017年相对价格表现:tmsnrt.rs/2vK8Jio

**潮起...**

虽然这样的涨势有时候看上去不太理性,但这种荣景是建立在对市场格局的理性改写之上的。

由于市场根据供应情况定价,今年上半年有些时候伦敦金属交易所(LME)不同金属之间的价格走势差异很大。

锌多次冲击历史新高,因为原材料供应链趋紧,且交易所仓库的锌库存也在下降。

镍长期表现逊色,之前镍矿供应链上的两个环节--印尼和菲律宾转为利空。

但镍价现在已经迎头赶上。LME三个月期镍目前报每吨12,180美元,较年初上涨近23%,其火热程度仅次于上涨了26%的铜。

镍的供应面没有什么变化。可见库存仍处于高位,也没有证据显示中国原材料供应紧张。

发生变化的是对工业金属需求情况的全面重估。

全球制造业似乎在享受少见的协同增长好时光,这从9月初发布的一系列乐观采购经理人指数(PMI)数据就可见一斑。

中国、欧洲和美国制造业活动正在扩张,基金经理似乎在借机进入这一工业金属市场。

不锈钢行业需求增长料强于预期,盖过了镍原料供应链不断变化的影响。

这得益于宏观经济的上升势头。

**供应面冲击波**

这并不是说具体的供应差异已经消失。差异仍然存在,只不过隐入了一个大得多的供应面冲击波之中。

这个冲击波以北京当局为中心层层辐射,具体形式就是检查组对整个行业非法和有害环境的产能进行调查。

整顿从钢铁行业开始,无照经营小企业、“僵尸”工厂、甚至是北京周边环保整顿目标区域内的大型企业都受到严重冲击。

此后范围扩大至几乎各行各业的供应链,金属行业尤其受到严密审查。

这一周云南省的锡炼厂关闭接受检查。下一周则轮到河北的电线电缆制造商。

强制关闭大量铝产能,改变了市场长久以来的结构性供应过剩局面,尽管没有人十分清楚到底有多少产量受到影响。

而这就是问题所在。

中国是一个举足轻重的金属生产国和消费国,但却是一个缺乏可靠统计数据的黑洞,因此经常被忽视。

而其内部供应链正进行空前整改,带来的影响几乎仍不可能预测。

就以钢铁为例。

中国一直在履行解决钢铁行业过剩产能的承诺。今年上半年就关闭了4,200万吨产能,相当于今年目标的84%。

然而,实际钢铁产量不只在增加,7月还创新高。

当然那些数字有一些统计手法,因被关闭的多数不合法产能起初根本就没有计算进去。

但拜竞争较少及核心建设和基础设施需求趋升之赐,中国的炼钢厂获力能力正在猛增。

这似乎是产能淘汰的反效果。但中国正在创造本身的淘汰“非法”运营业者的良性循环,这推升了价格,进而促进了中国铝业等受国家青睐业者的财务状况。

这种全面的供应冲击仍在发展中。北京周边省份从11月冬季供暖期间开始,将要展开整套全新的削减产能计划。(完)

编译 徐文焰/汪红英/王颖/许娜/张若琪 审校 王洋/杜明霞/艾茂林/孙茉莉/郑茵

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