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《HOME专栏》LME铜跨期价差急涨后崩跌 聚焦中国铜出口会否推波助澜

(本文作者Andy Home为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2012年3月,上海洋山,洋山港附近仓库的工人使用叉车装运铜板材。REUTERS/Carlos Barria

路透伦敦11月17日 - 在上个月的风暴迫使伦敦金属交易所(LME)出手保护手握空头头寸的投资者之后,该交易所的铜市场已经恢复平静。

LME现货较三个月期货升水在交易所干预前曾飙升至前所未有的每吨1,103.50美元,周二收盘时仅为15.50美元。

隔夜空头转仓成本在LME实施借贷上限前为每吨125美元,目前呈小幅正价差。

监管行动的效果得到了LME注册铜库存逐步回升的强化。在10月份的市场震荡之前,LME注册铜库存降至仅有14,150吨的多年低点。

跨期价差急跌表明这一趋势还将持续,市场所有目光现在都投向中国。中国的铜冶炼厂已经公开谈论要将大量铜运往LME仓库。

全球最大的铜进口国摇身一变大量出口,这是个罕见现象,也证明了世界其他地区供应的紧张程度。

图:LME期铜跨期价差在10月飙升后崩跌

tmsnrt.rs/3crrg61

**库存回升**

鉴于上个月现货升水达到极端水平,到目前为止,进入LME注册仓库的铜数量并不多。

自10月中旬以来,进入注册仓单铜库存的共计51,125吨,分布在欧洲(19,025吨)、亚洲(18,675吨)和美国(13,425吨)的LME仓库。

得益于LME干预后明显没有注册仓单被取消,注册铜库存已经回升到62,100吨。

随着10月轧空行情之前被取消的铜库存离开仓库系统,总体库存数字仍在下降。但注册库存是LME进行结算的实物基础,因此库存回升对安抚市场也起到了一定作用。

不过,库存回升的速度相对缓和,似乎无法为过去几天远期曲线逆价差结构内爆提供合理根据。

相反,这说明人们期望大量的铜正从中国运往各地。

图:中国的精炼铜出口

中国在2012年和2016年出口了大量的铜

tmsnrt.rs/3HuIgXG

**开启出口龙头**

中国是精炼铜的常规出口国,尽管与进口量相比,其出口量相形见绌。

去年出口的总量为21.2万吨,主要反映了炼制费用安排,这种安排让进口了铜精矿生产精炼铜后出口时,不需再支付任何出口税。

中国的冶炼厂曾罕见地加大了出口力度。

2016年时国内市场疲软以及LME市场紧张,鼓励中国精炼铜出口了42.6万吨,这在当时和现在都是创纪录的年度数据。

或许与当前形势更贴切的情况是2012年,当时LME也出现极端的轧空,使中国铜原料联合谈判组(CSTP)出口铜以冲销其空头头寸。当年5月的出口量达10.2375万吨,至今仍是史上单月最高纪录。

**运输延迟**

这次是同一批冶炼厂威胁要交付大量铜,但问题是要确保有足够的运能,将大量的铜运到最近的台湾或韩国LME仓库。

航运业目前仍相当动荡,运费居高不下,包括中国在内的许多港口都出现壅塞。

LME库存一开始就降得如此之低的原因之一是,铜也未能幸免于航运壅塞--例如,Fastmarkets报告称,来自非洲的铜数月来一直出货推迟。

LME铜跨期价差急涨后崩跌意味着未来几天交割状况可能令人吃惊,但仍得观察在物流方面是否可行。

据花旗银行的分析师10月26日发布的金属周报,全球铜出货量仅推迟一周,就相当于约60万吨铜。

这可能有助于解释在10月前几周内,LME铜注册仓单遭到疯抢。

**补充还是出清库存?**

如果中国的出口在未来几周确实加速,将有助于填补其他地方出现的一些供应缺口,如果交付给LME,将提供亟需的重新调整。

但全球再平衡无非就是库存改变位置,如果需求意外增长,很可能导致中国自身出现金属短缺。值得注意的是,上周五上海期货交易所库存也处于38,037吨的低位。

仍是铜超级多头的高盛认为,按消费加权计算,全球铜库存处于创纪录低点,并可能进一步下降,使铜走上稀缺定价之路。

高盛在11月14日的报告中预期铜价“明年能保持在每吨1.2万美元的水平”,并“有可能飙升至更高水平。”

持有这种观点的分析师越来越少,他们更担心中国经济放缓的迹象,但库存出清的可能性依旧会令潜在空头退避三舍。

自从10月价格暴冲之后,基金经理持续缩减CME铜合约多仓,但并未显露看空倾向。LME主力三个月期铜合约目前仍位于每吨9,500美元。

空头和多头都在等着看LME库存水平接下来会发生什么事,这意味着现在所有人都在关注中国。(完)

编译 徐文焰/张若琪/孙茉莉; 审校 张涛/刘秀红/张明钧

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