June 27, 2018 / 5:29 AM / 23 days ago

《HOME专栏》铜价下跌 供应链上的冶炼环节出了问题

(本文作者Andy Home为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2014年9月,上海,运输铜和其他商品的卡车等待进入自贸区内一处区域。REUTERS/Carlos Barria

路透伦敦6月26日 - 过去两周,铜价下跌近9%。

伦敦金属交易所(LME)期铜早盘艰难守在6,700美元一线,4月初铜价曾跌破这一水平。

随着贸易战言论逐步升级,愈发普遍的避险交易令铜价受挫。

但铜价疲软也反映出,按照铜市标准衡量,这段时期产量异常稳定。

市场原本预期今年铜市将出现供应中断,主要因为智利铜矿的劳资合同到期,但迄今为止这种情况并未出现。

尽管埃斯孔迪达(Escondida)铜矿和智利国营铜业公司(Codelco)的丘基卡马塔(Chuquicamata)铜矿仍然很有可能出现供应中断,但今年前六个月并未出现任何劳资纠纷相关的重大停产。埃斯孔迪达铜矿的管理层和工会正在进行谈判。

供应链并非没有受到干扰。只是情况发生在供应链上的冶炼环节,这导致贸易流动发生转变,但并未直接破坏供需平衡。

reut.rs/2KoynwG

**铜矿产量激增**

根据国际铜业研究组织(ICSG),今年前三个月全球铜矿产量激增7%。

该组织最近在4月会议上预估,今年铜矿产量增长略高于3%。

由于去年智利和印尼的产量较低,年初的同比数据确实被扭曲。

今年第一季智利的产量增长19%,反映了埃斯孔迪达铜矿去年2-3月持续44天罢工的影响。

印尼的情况类似,美国自由港麦克默伦铜金矿公司(FCX.N)与印尼政府之间的僵局,令该国去年的产量受到影响。今年1-3月印尼铜矿产量增长58%。自由港是格拉斯伯格铜矿的运营方,双方之间僵持不下导致出口被暂时禁止。

但即便去除这些异常数值,迄今为止铜生产情况顺风顺水也是显而易见的事实。纵观历史,铜生产容易受到各种因素干扰。

取得这种表现的关键在于多家矿商的劳资合同谈判获得成功。

现在还有16家主要矿商的劳动合同即将到期,包括全球最大铜矿埃斯孔迪达(Escondida)、以及智利国营铜业公司(Codelco)旗下几乎所有业务部门。

埃斯孔迪达的劳工合同将于7月24日到期,令该公司成为外界关注焦点。

该矿商去年激烈劳资争端的“解决”,不过是把原有劳工合同的期限延长一年,而公司管理层和工会的看法并未取得一致。

与此同时,智利国营铜业公司旗下的Chuquicamata部门劳资双方也将摊牌;该公司的重组计划可能导致最多裁员1,700人,因此目前劳资关系十分紧张。

不过到目前为止,分析师在铜市供需预估中预计将出现的生产中断尚未出现。

**精炼铜生产受冲击**

今年以来所有铜矿的生产还没有出现严重中断,但印度泰米尔纳德邦的Tuticorin冶炼厂就遇到这一问题。

长期以来,当地居民一直指责该厂生产破坏环境,5月时紧张局势爆发,导致13名抗议者在与警方的冲突中丧生。

该冶炼厂已被责令永久关闭,眼下工厂的所有者及运营方Vedanta Resources (VED.L)就连说服当局允许其工人进入厂区检查硫酸储存装置的泄露情况都很难。

Tuticorin年产约40万吨精炼铜,其持续关停已经严重影响到印度铜市和该地区精炼铜的流动。

据当地消费者,印度年消费量估计在150万吨左右,进口需至少增加20万吨才能填补这个缺口。

由此造成的该地区精炼铜供应趋紧,将因菲律宾炼厂PASAR停工计划而加剧。

该工厂年初时遭遇台风袭击,而且因为需要更换硫酸装置的冷却器,今年下半年运营率将下降。嘉能可(GLEN.L)持有该炼厂多数股权。

但这两个炼厂停工都不会影响分析师对供需的测算。

不在Tuticorin加工的铜精矿将转至其他地区加工,很有可能转至中国。

因此,与埃斯孔迪达(Escondida)铜矿去年罢工导致铜矿产量减少21.5万吨的情况不同,市场并没有“损失”铜。

**废铜流动受创**

废铜情况也类似,废铜正因中国的政策而经历动荡的一年。中国是废铜的全球最大单一买家。

中国收紧进口废铜纯度的规定,使得今年第一季废铜进口量锐降近40%。

废铜中含铜量明显增加,在很大程度上抵消了废铜进口整体下降的影响。

2018年头几个月的明显趋势之一就是,美国成为中国主要的高纯度废铜供应国。

然两国之间的贸易流动在5月初戛然而止,因在美国暂停装船前检验服务。

前景仍然有高度的不确定性,要注意看情况发展,但目前不太可能会有太多的废铜运往中国。

由于北京当局暂停发布细分的贸易数据,所以很难量化相关的影响。4月和5月数据均待发布,也没有何时发布的时间表,甚至不清楚是否还会发布。

按逻辑来说,减少废铜的可得性,应该会增加中国对进口精炼铜或铜精矿的胃纳。

中国的初步进口数据似乎证实了这种置换效果。

中国1-5月未锻轧铜及铜材进口增加17%,同时铜精矿进口增加了14%。

然上述这些情况都没有让投资领域有所行动,其重心仍只放在市场供需平衡的铜矿生产面。

供应链中断的状况层出不穷。对铜价来说,这只是“有点不对”的供应中断。(完)

编译 王灿/侯雪苹/徐文焰/李爽/戴素萍 审校 张荻/孙茉莉/白云/许娜/王琛

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