July 23, 2019 / 2:07 AM / 4 months ago

《KEMP专栏》美联储将试图建立防火道以抑制经济下行

(本文作者John Kemp为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

2019年3月27日,美国华盛顿,一名男子骑车经过美联储总部。REUTERS/Brendan McDermid

路透伦敦7月19日 - 就如同繁荣景气一样,经济衰退也协助个人及企业了解到经济活动水位的变化,并以支出及储蓄所受到的影响推动这些变化。

随着全球经济放缓,美国联邦储备委员会(美联储/FED)目前已经公开讨论可能推出一次预防性降息,降息目的是为了确保经济衰退威胁不会坐大,同时维持经济扩张。

“经济衰退...是在一段时期内许多人决定减少支出,暂时将就使用老旧家俱,而不换购新家俱,延后开创新业务,既有业务延后新增聘雇,或是支持财政立场保守的政府,”耶鲁大学经济学教授Robert Shiller向美国经济学会指出。("Narrative economics", Shiller, 2017)

引发经济下行的乱流事件可能各式各样。银行倒闭、农作欠收、地震、股市崩跌、地产泡沫破灭、由战时状态恢复为平时状态、货币政策失误等等,都曾经是导致经济衰退的祸首。("The Panic of 1907: Lessons from the Market’s Perfect Storm", Bruner, 2007)

一开始纷乱未必很大,但随后扩散到经济各领域,并随着家庭、企业及金融中介机制全部同时企图降低曝险,获得了正向反馈而放大。("General Theory of Employment, Interest and Money", Keynes, 1936)

如果政策制定者想要避免经济衰退,他们必须通过监管来避免最初的混乱,或者防止它在整个系统中传播和加速。

引发衰退的主要原因并非最初的混乱,而主要是个人、企业、银行和政府对最初混乱做出的第二轮和第三轮反应所造成的。缓和这些反应通常是政策制定者的首要任务。

**贸易冲击**

目前的经济放缓,起源可能是美国和中国之间的经济紧张局势升级,及其对企业信心和投资的影响。

制造业和贸易增长在2018年第二和第三季度达到顶峰,随后经济冲突升级并开始影响企业和投资者信心。

美国减税带来的财政刺激效应减退,以及2018年全球各地利率上升,促成了现在的经济放缓。

但到目前为止,放缓主要限于企业投资、制造业生产、新订单、建筑活动和货运。

与之成鲜明对比的是,聘雇、薪资、消费者信心、家庭支出以及范围更广的服务行业,仍然相当活跃。

其结果就是浮现一种双速经济。货运增长放慢几成爬行,客运增速却仍堪称2008/09衰退以来最快。

**防火墙**

只要经济下行的情况仍局限在制造业,没有蔓延至劳动力市场和服务业,那么经济仍可能持续扩张,一如2015/16年和1998/99年。

美联储及其他主要央行是否提早且大幅度降息的理由,取决于是否认为这么做可以避免疲弱态势从制造业扩大至经济其他层面。

这样做的目标是提供心理安慰,以免家庭、企业和银行态度采取更为保守的态度,试图缩减支出和放贷。

降息通常被当作是应对经济深度下行而买的“保险”,但如果把它想成一堵“防火墙”或许更好,其作用在于阻断制造业和全球经济疲态的蔓延,保护国内服务业。

**1998年的教训**

“我们在企业界和农业的联络人报告称,对贸易形势的担忧加剧,”美联储主席鲍威尔7月10日表示。(“对国会的半年度货币政策报告”,鲍威尔,7月10日)

“全球的增长指标令人失望,加剧了全球经济疲势将继续影响美国经济的担忧,”他警告称。

“这种担忧可能造成了近期一些调查中企业信心下滑,并且可能已经开始影响到即将公布的数据。”

1998年亚洲金融危机之后,美联储降息75个基点,使美国免受全球经济放缓的拖累。今年美联储可能会尝试类似的行动。

这一防范举措可以说为1999/2000年的股市繁荣创造了条件,并且加剧了最终市场下滑的程度。

但决策者可能得出这样的结论:这个问题可以留待日后解决,现在要聚焦于维持信心这个更加紧迫的挑战。(完)

编译 蔡美珍/张涛/李婷仪/王灿;审校 张明钧/汪红英/郑茵/陈宗琦

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