October 21, 2019 / 7:05 AM / a month ago

《KEMP专栏》全球经济放缓 但难以断言注定衰退

(本文作者John Kemp为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2019年8月13日,德国法兰克福,金融区天际线。REUTERS/Kai Pfaffenbach

路透伦敦10月18日 - 世界各地的经济增长已经放缓到爬行速度,但(到目前为止)几乎没有迹象表明放缓已对就业、收入和支出造成第二轮效应、会把严重放缓转变为真正的衰退。

国际货币基金组织(IMF)预测,今年全球产出将仅增长3.0%,为2008/09年经济衰退以来的最慢增速(“世界经济展望”,IMF,10月15日)。

IMF预计明年增长将略微加快至3.4%,但这仅是因为目前处于严重压力下的土耳其和阿根廷等经济体的情况略有改善。

随着关税上升和政策不确定性加剧打击企业信心和消费者在汽车上的支出,全球放缓呈现同步特点并集中在制造业、投资和贸易上。

近几个月来,有迹象表明,经济放缓已经从较为波动的制造业扩散到了比较稳定的服务业,把衰退威胁提高到了10年来的最高水平。

不过,目前为止,就业、收入和消费者支出基本未受到第二轮影响,得以避免经济放缓演变成情况更严重的衰退。

美国制造业者报告7-9月不包括机动车及配件的生产较上年同期下降0.7%,为2016年末以来最差表现。

但制造业就业人数较上年同期仍增长1.0%,总体工作小时数虽然减少,但降幅仅为0.3%。(“就业统计现况”,BLS,10月4日)

就整体美国经济而言,减去社会保障等政府转移支出的实质个人收入在6-8月同比仍增加了2.8%。

6-8月的实质消费者支出同比也增加2.5%,增速虽低于上年同期的3.5%,但远高于衰退水平。(“个人收入和支出”,BEA,9月27日)

美国经济的确在放缓而且很明显,但除非转化为岗位流失以及收入增长放缓,否则不大可能发展成一场全面衰退。

全球其他地区的经济受创更重,尤其是中国和德国等对国际贸易依赖较大的国家。

但还鲜有大范围就业流失的报导,这暗示经济放缓迄今只是表现出第一轮的效应。

**政策应对**

经济衰退就像经济繁荣一样,会因经济活动变化扩大而引发,并通过第二轮正反馈效应而自行强化。

决策者们面临的挑战就是要建立一个防火带,阻止经济放缓演变成为大跌,有迹象显示高层已经意识到这种风险。

为了应对愈发加剧的衰退担忧以及增长放缓迹象,自7月以来美联储已经累计降息50个基点,其他主要央行也采取措施宽放宽金融环境。

由于经济前景恶化,美中经贸磋商代表都展现出更大的灵活性,宣布谈判取得进展,达成阶段性协议。

虽然任何协议都不可能解决两国间所有经济纠纷,但有可能带来休战,防止双方进一步互加关税。互加关税几乎肯定会将两大经济体都推入衰退。

如果决策者能够避免体系进一步受到不必要的冲击,全球经济免于衰退的机率并不小。

**收益率曲线**

美国公债收益率曲线在2018年末和2019年头九个月逐步呈现倒挂,暗示衰退忧虑和降息预期不断增强。

自10月初以来,收益率曲线倒挂的情况有所扭转,反映出市场对达成经贸协议的期望增大,同时经济数据暗示形势的恶化并没有担心的那么快。

近期收益率曲线的变化并不能让人完全放心。通常曲线在衰退开始前很早就会开始倒挂,而当衰退即将开始时就会有一点逆转。

收益率曲线倒挂起初是受到经济放缓疑虑的影响,但随着决策官员积极降低短期利率来回应经济活动转弱、试图延长经济扩张时间之后,收益率曲线便开始脱离倒挂状态。

过去50年间,收益率曲线每次出现明显且持续的倒挂之后,经济就会随之衰退;而在经济衰退真正展开之前,收益率几乎每次都已经脱离倒挂状态。

只有1966/67年例外,当时收益率曲线出现明显且持续倒挂,之后经济软着陆而并未衰退。(参考1966年及1967年联邦储备系统理事会年度报告)

1966/67年的状况是,1966年年底时美联储采取行动大举收紧信贷及银行贷款,藉以为过热的经济降温;1967年经济出现显着放缓迹象之后,美联储马上又逆转政策。

美联储高阶官员将会希望2019年底及2020年初会出现类似的结果,降息是为了让经济软着陆,并延续景气扩张。

然而从现在开始,降息的重要性将会低于贸易战是否停火、企业不确定感能否降低、以及制造业和服务业者是否会以裁员及缩减加薪幅度来因应这波经济放缓。(完)

编译 张涛/王兴亚/李春喜/郑茵/张明钧;审校 张若琪/戴素萍/李爽/王灿/徐文焰

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