September 25, 2018 / 4:49 AM / a month ago

《KEMP专栏》油市现状似曾相识 要对2007/08年上演“昨日重现”?

(本文作者John Kemp为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

2018年7月28日,英国威尔士Pembroke,超级油轮 "Cap Pembroke" 停泊在瓦莱罗能源在Milford Haven港口的专用码头。REUTERS/Rebecca Naden

路透伦敦9月24日 - 11年前,也就是2007年9月24日周一,布兰特原油收在每桶略低于79美元水准,和目前相去不远。

三天之后,布兰特原油有史以来首次收于80美元上方。不到10个月后,价格收在146美元的历史新高。

虽然过去的价格未必是未来的指引,但2007/08年的情况提醒世人,油价走势在很大程度上并非线性的,特别是来到周期转折点附近时。

随着市场难以克服日益恶化的供应不足或过剩情况,油价在接近周期高峰或低谷之前往往会走势加速。

因此,油价常常比评论人士几个月前的预期升得更高,或跌得更多。

**遥映当年**

全球经济和油市的当前形势,与2007年和2008年时的情况多有类似。

在当年,全球经济多年来一直强劲扩张,石油消费也快速增长。

美国经济周期在2007年12月到达顶峰,但要到大约一年后才比较明显,而油价则又持续上涨了七个月。

美国短期公债收益率大约在2007年6月见顶,美股则在2007年10月触顶。

大多数其他主要工业经济体在2007年下半年或2008年上半年陷入了衰退。

在油市方面,对于需求破坏的持续担忧被提了出来,但许多参与者却不屑一顾,直到油价见顶后这样的担忧才获确认。

美国馏分燃料油引入新的低硫标准,引发了对于是否有足够低硫原油的担忧。

外界对于OPEC备用产能耗尽的担忧与日俱增,同时也愈发担心该组织增加更多中质低硫原油来满足炼厂需求的能力。

**OPEC袖手观望**

在2007年全年和2008年初,OPEC领导人继续坚称油市供应充足,如果炼厂有要求,他们将会增加供应。

但布兰特原油价格在2007年下半年和2008年前四个月出现大幅逆价差,说明交易员对石油供应感到担心。

OPEC于2007年9月同意从11月开始总体增产50万桶/日,称原因是美国油市紧绷且原油期货转为逆价差。

然而到了2007年12月,OPEC会议认定市场供应状况仍然良好,原油和油品库存处于适当水平,因而决定不再进一步增产。

在2008年3月,OPEC会议继续认为市场供应良好,指出全球经济面临越来越大的下行风险,并将油价持续上涨归咎于非基本面因素,特别是投机活动。

该组织秘书长在当年5月发表了一份声明,宣称“市场中显然不存在石油短缺”,并指责投机性资金是原油价格波动加剧的罪魁祸首。

该组织承诺将以前瞻性的态度关注形势发展,若有必要将采取行动以确保市场稳定平衡,但未承诺增产。

价格继续加速向上攀升,而且波幅越来越剧烈,每天波动5美元成为家常便饭,许多交易商因风险增加而减少做市。

OPEC坚持认为石油供应处于合适状态,并称如果有炼厂要求,沙特和其他OPEC成员将增加供应,不过价格一直是受到非基本面因素牵动。

终于,逆价差结构在5月开始动摇,随着金融及经济前景恶化,现货价格从7月初开始下滑。

2008年9月金融危机越演越烈时,全球经济在那一年的下半年和2009年上半年跌向更深层的衰退。

**历史会重演吗?**

2018/19年可能重演同样的后果吗?

美国经济和金融市场现再度处于景气扩张周期中相对晚期的阶段。

至于世界其他地方,根据许多预测专家,鉴于风险天平偏向下行,全球前景趋于疲软。

石油消费增长一直强劲,但可能正开始趋疲,不过和往常一样这要等到过后才能确定。

布兰特原油期货六个月日历价差报在每桶约2美元的逆价差,与2007年9月对应时点的水平相当。

新的环保规定将从2020年开始收紧船用燃料的含硫量要求,将令中质油和低硫原油供应承压。

有报导称中质油供应不足,因为即将实施的对伊制裁将导致伊朗中质油出口减少。

沙特阿拉伯称,该国有足够的备用产能,能够将产量进一步增加150万桶/日,但部分市场人士对这一数量和质量表示怀疑。

OPEC和非OPEC产油国的联合部长级监督委员会(JMMC)周日称,整体供需平衡状况依然健康。

但对冲基金已积累大量布兰特原油多仓,合计接近4.7亿桶,押注油价将走高。(完)

编译 张若琪/侯雪苹/徐文焰/李婷仪/王灿;审校 李爽/龚芳/汪红英/许娜

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