October 3, 2018 / 6:42 AM / 15 days ago

《KEMP专栏》油市前景如何? OPEC和交易商各执一词

(本文作者John Kemp为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2015年7月,俄罗斯乌法,一辆卡车驶经Bashneft公司旗下Buzovyazovskoye油田的抽油机。REUTERS/Sergei Karpukhin

路透伦敦10月2日 - 石油输出国组织(OPEC)和石油交易商目前对市场未来前景的看法存在根本分歧,这样的僵局正在推动油价大涨,从而可能在未来18个月给全球经济带来麻烦。

根据OPEC和非OPEC产油国联合部长级监督委员会(JMMC)上月的一项声明,油市供需之间的总体平衡是“健康的”。

JMMC于9月23日在阿尔及尔召开了会议,监测油市发展趋势。根据会后声明,该委员会对当前的油市前景表示满意。

该委员会认为油市平衡,还警告2019年需求存在下行风险。但交易商却认为市场日渐紧俏,担心未来供应是否充足。

自8月中旬以来,近月布兰特原油期货跳涨近14美元(涨幅达20%),触及近四年最高位,当中包括JMMC会议以来上涨的近6美元(涨幅为7%)。

布兰特六个月日历价差已上升2.5美元/桶,从小幅正价差转至明显的逆价差。该价差过去25年一直是衡量全球供需情况的风向标。

近月布兰特原油期货最近逆价差偏高,阿曼原油价格罕见地涨至较布兰特原油升水的水平,这些都与市场担心未来几个月实货供应不足的情况相符。

对冲基金和其他基金自8月末以来将布兰特原油多头仓位提高1.72亿桶,增幅超过50%,其中包括联合部长级监督委员会(JMMC)会议之后增加的5,000万桶。

据交易所数据,几乎所有对冲基金经理都预计油价中短期会上涨,而非下跌。

基金经理持有的布兰特原油空仓规模总计只有2,700万桶,是过去五年内第二低位。

包括原油及精炼燃料在内,对冲基金的整体石油合约空仓已下降到至少是2013年来最低水准。

OPEC担心的是油价上升及全球经济可能反转向下或导致石油消费增长放缓,但交易商更担心伊朗遭制裁的影响。

**似曾相识**

联合部长级监督委员会(JMMC)与交易商对油市状态各持己见,这让人回想起以前的油价上涨时期。JMMC实际上就是沙特说了算,沙特是其中影响力最大的成员。

在几乎整个2007/8年油价上涨时期,OPEC和交易商的看法都存在根本分歧:OPEC坚持认为市场供应非常充裕,交易商则因忧心短缺而不断追高油价。

经验显示,油价将继续攀涨直到:(a)需求摧毁迹象变得明确,或者(b)油价涨势迫使OPEC及其盟友采取行动。

OPEC往往是对油价变动做出反应,而非推动油价变动(这也是许多评论家通常夸大了OPEC油市影响力的原因)。

而这次,油价将继续上涨,直到有明确的迹象显示石油消费增长放缓,或者沙特和俄罗斯的产量政策抑或是美国政府的制裁政策有所调整。

交易商正在试图确定能触发上述变动的油价门槛。与此同时,各方则忙着撇清责任怪罪别人,白宫和OPEC都宣称油价上涨不是自己的错。

美国总统特朗普在9月20日的推文、以及9月25日的联合国演讲中,都将油价上涨归咎于OPEC。

据报导,特朗普9月29日也与沙特国王通电话,讨论了石油供应和价格。

虽然美国和沙特在对伊朗制裁问题上密切合作,但两国都不想为燃料成本上涨背锅。

**价格周期**

近期油价上涨证实与传统的涨跌模式非常接近。油价本身并不能自行走向稳定,且强烈地显示出非线性和周期性。

石油市场在供应过剩和供应不足阶段之间周而复始。市场很少达成平衡,即便处在平衡点上也只是出于偶然,通常不会持续太久。

以往经验强烈暗示,油价将继续处在上升轨道,直至消费增长变得疲软或产量增加,使油价走势进入新的阶段。

对冲基金以及其他交易商的建仓活动将会加快,在短期内夸大价格波动,但这并非波动的根本原因。

如果以往的经验能够提供指引(通常的确如此),OPEC及其盟友将极力阻挠产量调整,指出在消费以及可替代能源供应增长方面存在忧虑,直到他们肩上的政治压力变得具有压倒性。

到那时,油价就已经接近触顶了,OPEC和非OPEC新增的供应就会来得太迟,消费已然放慢,加大之后暴跌的力度。(完)

编译 侯雪苹/李爽/李婷仪/许娜/郑茵 审校 杜明霞/张荻/张涛/蔡美珍

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