March 20, 2019 / 3:21 AM / a month ago

《KEMP专栏》油市和股市准备迎接牛市盛宴 重演1999年那波狂欢

(本文作者John Kemp为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2017年10月,法国马赛,Fos-Lavera石油枢纽停泊的一艘油轮。REUTERS/Jean-Paul Pelissier

路透伦敦3月20日 - 投资者似乎在押注历史会重演,期待美国联邦储备委员会(美联储/FED)降息以维持美国经济扩张势头,正如其在1998年的做法,最终带动油市和股市双双进入牛市盛宴。

1998年9月至11月间,美联储三次降息累计75个基点,以扭转美国经济动能下降之势。

据美国国家经济研究局,迅速降息帮助确保美国经济扩张再延长30个月,之后在2001年4月陷入衰退。

降息以及由此带动的经济持续增长,助力标普500指数在接下来的18个月也是互联网泡沫阶段大涨56%。

布兰特原油价格在1998年9月至2000年8月期间上涨了逾一倍,反映出经济强劲。这期间油价大涨,是原油消费增加,与石油输出国组织(OPEC)限产以及供应中断导致市场趋紧共同作用的结果。

随着过剩库存的消失,布兰特原油期货的六个月日历价差从1998年夏季时超过2美元/桶的正价差,到2000年初时变为超过4美元的逆价差。

1998年,低通胀使得美联储有政策空间,能抵消因亚洲金融危机而不断恶化的国际经济的影响。

到1998年9月美联储开始降息时,美国经济已经连续扩张90个月,当时为纪录第三长的经济扩张期。

当时失业率为4.6%,创25年低点,扣除食品和能源的核心CPI年率升幅为2.8%(两者都接近目前的情况)。

周期末的降息可以提供十分强劲的刺激,1998年末的降息推动经济活动再度繁荣,力度很大,以至于这波降息从1999年中就开始逐步反转。

**降息押注**

2019年前几周,指标10年期美国公债收益率继续下跌,收益率曲线仍趋向于全面倒挂--投资者认为这预示着经济增长放缓及利率下降。

一年期至三年期收益率曲线已经倒挂,因债券交易员预计2020/21年利率将下降。

与此同时,美国股市和布兰特原油现货价格稳步上涨,暗示美国和全球经济将避免严重放缓。

债券市场倾向于下行,股市和大宗商品价格倾向于上行,假设利率可以很快见顶然后下滑,将能解决上述明显矛盾。

目前,投资者似乎认为经济将放缓到足以说服美联储放松货币条件,但还未到陷入全面衰退的程度。

路透调查的多数分析师仍预期,今年9月底前美联储将至少再升息一次。

但逾25%分析师预期2020年底前至少会降息一次。

即使美联储选择维持政策利率不变,也可能通过减少或不再出售其资产负债表上的债券,抑或暗示将容忍稍高的通胀风险,来放松货币条件。

若2018年第四季与1998年第四季类似,那么市场将认为2019/20年会比较像是1999/2000年时的情况,而不是2001年或2008年。(完)

编译 李爽/杜明霞/王灿/张若琪 审校 张荻/王兴亚/陈宗琦/王灿

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