May 20, 2020 / 4:58 AM / 10 days ago

《KEMP专栏》OPEC+减产协议取得成功 本在意料之中

(本文作者John Kemp为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2019年10月,沙特Abqaiq,沙特阿美石油设施储罐上的企业标识。REUTERS/Maxim Shemetov

路透伦敦5月19日 - 在过去四周,沙特阿拉伯以及其他OPEC+产油国成功地让石油市场进入了供应短缺,提振现货油价和跨期合约价差。

自4月中旬以来,近月布兰特原油期货价格涨逾15美元/桶(80%),六个月跨期合约正价差从超过12美元收窄至不足3美元。

上月沙特等产油国宣布了前所未有的减产规模,且有迹象显示俄罗斯等国严格遵守了减产计划。一时之间,外界对此议论纷纷。

但以往经验告诉我们,以石油输出国组织(OPEC)和其他产油国组成的OPEC+如果想要迫使市场进入供应短缺,从而提振油价和跨期合约价差时,他们一向是办得到的,因此现在的情况并不令人惊讶。

沙特牵头的产油国曾在1998/99年、2001/02年、2006/07年、和2008/09年、 2016/17年和2019/2020年成功设计了供应短缺的局面。

4月9日宣布的减产协议以及之后现货油价和跨期合约价差的反应都完全符合该模式。(tmsnrt.rs/36hngRN)

多数评论都侧重于减产协议中涉及的高层外交和知名人士。

但聚焦于每份协议背后的财务成本和动机这种更具结构性的做法,显示了一种重复的模式。

**行动准备**

问题从来不是OPEC通过充分削减自身产量来造成供应短缺的能力,而是他们准备这样做。

沙特的参与至关重要。沙特是全球最大原油出口国,而且通常是唯一一个愿意大幅调整产量的国家。

沙特必须愿意大幅削减本国产量,并且能够争取到其他原油出口国的充分合作,这是它愿意这么做的先决条件。

在每次成功达成减产协议之前,沙特的原油出口收入都出现了大幅下降,这促使该国高层决策者热衷于达成协议。

出口收入下滑使得减产符合沙特利益,前提是能够合理地确信其他出口国不会填补由此造成的供应缺口,至少短期内不会。

沙特并不公布确切的原油出口收入,但该数字可以通过其出口量和布兰特原油均价粗略估算出来。

在最近这次案例中,沙特3月的原油出口收入降至每日不到2.8亿美元,低于2月的每日近4亿美元,也低于2019年3月的每日4.8亿美元。4月的原油出口收入几乎肯定更低。

原油出口收入大幅下降是沙特3月外汇储备骤降的原因所在,也促使沙特随后宣布增税和减支措施。

出口收入下降也令高层决策者的注意力集中在疫情期间打一场市场份额争夺战的成本上面。

出口收入的降幅与2009年和2016年相仿,似乎也像以前那样,促使各方准备达成一项新的生产协议。

一旦俄罗斯和美国能够加入进来,提供外交掩护,确保产量削减不会立即被抵消,沙特的自身利益决定了它必须达成协议。(完)

编译 郑茵/李爽/杜明霞/汪红英;审校 陈宗琦/孙茉莉/戴素萍/艾茂林

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