November 19, 2018 / 6:05 AM / a month ago

(更正)《KEMP专栏》油市陷入汽油过多而柴油不足窘况

(更正:第三个小标下面第二段译文有误,改为“他们可减少零担运输”,非“他们可减少零部件负载”;本文作者John Kemp为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2016年3月,俄罗斯莫斯科,Gazprom Neft加油站工作人员手持的加油枪。REUTERS/Maxim Shemetov

路透伦敦11月16日 - 全球油市中汽油等轻质馏分油的供应越来越过剩,而柴油等中质馏分油却呈现不足情形,导致这两种燃料之间产生较大的价差。

为满足中质馏分油的稳健需求,炼油厂不得不加工大量原油,导致汽油过剩。

2019年6月交付的美国汽油价格较同月指标布兰特原油期货价格每桶仅高出7美元,而低硫馏分燃料油的升水则是每桶18美元。

10月初时,裂解价差的差距还窄得多,分别较布兰特油价每桶升水14和17美元,但此后汽油价格因为供应过剩担忧而下滑。

汽油价格近来一直承压,这是因为第三季炼厂加工率创纪录高位,而且美国机动车主消费的减少导致市场上的汽油库存规模创下同期最高。

另一方面,柴油价格则受到支撑,因为不仅货运、制造业及采矿业,就连油气钻探公司本身也都有强劲需求。

对从2020年起船用燃料环保新规生效之际需求将增加的预期,亦支撑了馏分油价格。

联合国国际海事组织(IMO)采行的新规要求船运业禁用高硫燃料油改用中质馏分油,除非其安装了价值不菲的废气净化系统。

**燃料市场**

轻质和中质馏分油消费呈现不同增长趋势,并不是新问题。

汽油和柴油消费是受到不同因素影响,这也就意味着增长率表现更多时候还是有差别的。

私家车多用汽油,而商业运输、航空、制造业、农业和矿业以及油气生产等则多使用柴油。

就地域来看美国和日本汽油需求较大,欧洲、拉美、非洲、亚洲和中东的柴油需求更大。

有鉴于此,汽油需求往往在整个景气周期都较为稳定,而柴油消费则会随着经济状况的变化而有很大的起伏。

在典型的经济扩张期,汽油消费往往在初期占主导,而在后期则馏分油增长逐渐变为主导。

如果扩张或萎缩是全球同步的,那么与只集中于几个地区相比,对馏分油需求的影响要明显得多。

2017年和2018年间,位于周期末期的馏分油需求增长导致库存维持在较低的水准,国际海事组织(IMO)推出的新监管规定可能使2019年和2020年的库存进一步收紧。

**同一过程的副产物**

与其他任何大宗商品市场一样,个别燃料的产出和消费即便只是小幅失衡,也会对价格产生巨大影响。

但汽油和馏分油为同一炼油过程的副产物,因此炼厂并无选择,只能接受由此带来的利润率大幅波动。

炼厂可以调整原油的种类成份、使催化裂解(FCC)装置的运行模式在馏分油产量最大化和汽油产量最大化之间变化,藉此改变轻质和中质馏分油的产量比,从而获得一定的灵活性,但这种灵活性依然十分有限。

个别燃料的市场多半是通过调整价格和消费者行为来达到平衡。

**节约使用柴油**

馏分油价格上涨,将迫使货运部门通过削减行程计划、整合负载、从空运转为海运,放缓航速,来改善燃料经济性。

货运和物流公司有很大的空间来降低燃料消耗,他们可减少零担运输,最大限度地减少回程空载,从航空运输转变成其它方式,牺牲运送速度以提高燃油经济性。

航运公司甚至还能稍微降低航速,来大幅度地减少燃料消耗。

在燃料价格高企期间,航运公司会选择减少燃料消耗(降低经营成本),暂停增加航行次数、较短途运输、以及扩大船队规模(资金成本增加)。

柴油与汽油之间的价差扩大,还会让私人汽车及车队从柴油改用汽油的进程加速,尤其是在欧洲。

相比于柴油汽车,政府法规和税收政策已经有利于汽油和电动汽车的销售,但燃料的价差将加速这方面的转变。

譬如在英国,目前柴油零售均价每升比汽油高出逾0.08英镑(6%),两者的价差自8月底以来已经增长了近一倍。

根据英国汽车生产商与经销商协会(SMMT)的数据,2018年1-10月期间,英国柴油车销量较2017年同期下降近31%,同期的汽油车销量则为同比上升9%,汽油车的市场份额从53%升到62%。

欧洲柴油消费下降,偏好使用汽油,这种转变将在很大程度上帮助中质馏分油在2020年被更多的用于船运业。

**全球经济周期**

对于炼厂和中质馏分油消费者而言,最大的不确定性就是2019年和2020年的全球经济前景。

全球经济同步成长大大推动了2017年中质馏分油的消费,导致市场供需明显趋紧。

但到了2018年,由于经济增长失去动能,全球货运量增速大幅放缓,令馏分油供应压力有所缓解。

如果全球经济在2019年继续缓慢增长,甚至陷入衰退,那么馏分油供应短缺情况可能将大体消失,馏分油价差也将变得疲软。

但如果全球经济再次加速成长,那么强劲的货运需求加上新的IMO规则,可能推动馏分油燃料价差进一步攀升。(完)

编译 刘秀红/孙茉莉/李爽/侯雪苹/高琦 审校 王颖/白云/郑茵/陈宗琦/李婷仪

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