August 31, 2018 / 6:43 AM / 2 months ago

《KEMP专栏》美国经济加速迈向周期颠峰 登顶后走向备受关注

路透伦敦8月30日 - 在减税政策和企业及消费者信心强劲的扶助下,有迹象显示美国经济或将延续其已持续九年的扩张势头。

资料图片:2012年6月,美国纽约证交所外悬挂的美国国旗。REUTERS/Eric Thayer

经济扩张持续时间已经很长,加上闲置劳动力及富余产能明显有限,表明目前的经济增速在中期或许无法持续下去。

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当前扩张周期已达110个月,如果经济到2019年7月仍在增长,那将在扩张持续时间上刷新历史纪录。

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虽然光是扩张期长度本身并非周期转折点的良好预测指标,但多数金融和经济指标都接近数十年高点,使风险平衡正在发生转变。

“最重要的...不是日历时间的长短,而是这段时间经济中所发生的以及对经济有影响的事。重要的是具有历史和心理意义的时间,其间充满各种事件和形势进展,思想观念及行动。

“有一个简单的推论:对经济周期当前阶段及其时间长短的了解可能有所帮助,但不能将其孤立看待。”美国经济周期的顶尖专家Victor Zarnowitz在1992年写道。

“景气扩张和收缩时间长短的变化程度,大到让周期转折点的时间很难预测。”

“光看一个阶段已持续多久,无法预测它何时结束:更重要的是持续演进的景气情势动能因子。”(“景气周期:理论、历史、指标和预测,Zarnowitz,1992年)

Zarnowitz也观察到:“预测时所犯下的最大错误...都出现在接近景气周期和成长周期转折点,特别是在高峰拐点。”

“许多预测过度受到最新事件或发展的影响,依赖于当地趋势的持续,未预测出衰退和复苏,周期性显得不足。”

**收益率曲线倒挂**

美债收益率曲线愈来愈接近倒挂,鉴于数十年来经济放缓和收益率曲线倒挂的密切相关性,对于美国经济未来放缓的担忧已然增强。

两年期美债收益率目前仅较10年期美债收益率低22个基点,为2007年以来最窄,而2007年12月正是上次美国经济衰退的起点。

收益率曲线展现出很强的周期性,经济放缓期间,曲线斜率为较大的负值,经济扩张期为较小的负值甚至是正值。

从某种程度上来说,收益率曲线是否真的倒挂是很主观的,因为曲线斜度为零并没有特殊意义,而且长期平均水平一直在105-115个基点左右。

因此,以1983年以来多个周期的长期分布值来看,当前收益率之差处在第82-83百分位数,美国经济已深入本周期的繁荣/紧缩阶段。

不可能预测下一次经济放缓的确切时间或深度,但收益率之差缩窄表明,未来几年的风险分布现在偏向下档。

可能发生问题的变数较多,像是通胀加速、新兴市场危机、货币政策失误、企业财务状况恶化等等。

当前收益率之差的表现与其他许多指标一致,包括采购调查、消费者信心、失业率、零售价格、运输情况以及股价上涨。

这些指标均表明经济临近周期高峰,未来12到24个月,如果即使不是经济衰退,也应该会进入一段增长更为温和的时期。

关键的问题在于,当下一次经济放缓出现时,会属于下列的哪一种情况:只是一段经济扩张期之内的短暂歇息(类似1994/95年)、抑或是宣告当前周期结束、新一轮周期开始(2000/01年或2007/08年)。(完) *

编译 张若琪/侯雪苹/许娜;审校 王颖/蔡美珍

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