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《KEMP专栏》美国通胀加速冲高 迫使当局重新检视宏观政策

(本文作者John Kemp为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2013年11月,美国洛杉矶,一名顾客在沃尔玛超市内购物。REUTERS/Kevork Djansezian

路透伦敦1月13日 - 美国消费者物价正在以数十年来最快的速度上升,这个迹象表明家庭和企业对商品和服务的总需求,超出了美国经济的生产能力。

2020-2021年的两年期间,所有商品和服务价格的年平均复合成长率为4.2%,这是自1991年以来最快的两年增长(图表集:tmsnrt.rs/3qnnbYl)。

按照这个速度,每17年物价将翻升一倍,这已足以让家庭和企业明显感受到通胀影响,而且也受到政界关注。

美国物价涨势既非过渡性,也不局限于汽油等波动性较大的项目,颠覆了白宫和美联储官员先前看法。

在截至去年12月的两年期间,扣除食品和能源的核心物价年复合增长率为3.5%,创1993年以来最高。

而在去年10-12月的三个月期间,核心物价的年化增长率接近7%,这意味着通胀压力正在加剧而不是缓解。

商品价格的15.8%涨幅相对较大,即使扣除食品和能源仍高达13.7%,但服务价格上涨5.0%的幅度,也远高于美联储的长期平均目标--年增率略高于2.0%。

**急转弯**

过去三个月里,主要是为了应对物价飙升,政策制定者的表态已经从关注维持复苏和增加就业转向控制通胀压力。

美联储主席鲍威尔本周说:“尽管疫情仍在持续,但经济已迅速增强,产生了持续的供需不平衡和瓶颈,从而导致通胀升高。”

“我们知道,高通胀率会造成影响,特别是对于那些没有能力应付食品、住房和交通等必需品成本上升的人来说,”鲍威尔在周二的连任提名听证会上告诉参议员。

“我们将使用工具来支持经济和强劲的就业市场,并防止高通胀变得根深蒂固。”

到目前为止,白宫和美联储倾向于将物价上涨归咎于与经济重启有关的瓶颈(微观经济问题),而不是总需求过多(宏观经济问题)。

他们指出,有证据表明就业市场仍有大量闲置产能,就业人数比2020年初疫情爆发前少得多。

12月经济中仍然只有1.49亿个非农就业岗位,而如果就业沿着疫情前的趋势继续增长,预计会有1.57亿个。

12月25岁及以上的人口就业参与率仍只有62.8%,而2019年同期为64.5%。

白宫和美联储都指出了这一就业差距,认为经济的运行仍然低于其潜力,需要短期刺激措施来实现充分就业。

但潜在产出还取决于资本、能源、原材料和生产能力的供给,这些因素和劳动力同样重要。

在其中许多方面,经济已经接近疫情前的水平,这意味着几乎没有闲置产能。

实质国内生产总值(GDP)仅比疫情前的五年趋势水平低2.5%。实际个人消费支出仅比趋势水平低0.8%。

在截至9月的三个月里,能源消费总量仍比趋势水平低1.1%,但到11月,制造业产出已经比疫情前的低迷水平高出2.9%。

实际上,疫情和经济衰退很可能部分干扰了生产率的增长,并半永久性地破坏了一些产能,因此闲置产能可能比这些数字显示的还要少。

**微观与宏观**

鉴于经济运行接近满负荷,但需求仍在快速增长,因此通胀压力显著加大。

如果把经济比作一个复杂的系统或机器,在这种情况下,限速因子或摩擦来源不是可用的劳动力,而是生产能力、能源和其他原材料供应紧张。

在2021年的前9个月,白宫和美联储只关注劳动力市场,对系统中其他部分摩擦压力的增加视而不见。

政策制定者曾试图利用宏观经济政策(低利率、债券购买和政府支出)来解决微观经济问题(部分劳动力持续就业不足)。

4月,白宫顾问们在一次冗长的新闻发布会上称,经济可以在不“过热”的情况下“火热”运转,但事实证明这是不可能的。

没有足够的制造能力、货运能力、石油、天然气和其他原材料来维持由扩张性货币和财政政策推动的需求快速增长。

由此产生的过剩需求表现为涵盖最终产品(家具)、半成品(半导体)和原材料(棉花)的各种商品全面快速涨价。

现在,政策制定者面临一个宏观经济问题(需求过多),他们正试图用微观经济干预措施(反垄断执法和支持供应链的针对性措施)来解决。

物价将继续攀升,直到总需求与总供应恢复一致,要么通过放慢需求增长,要么加快供应增长,或者两者兼而有之。

现实中,可能有促进供应增长的一定空间,但在短期内可能是有限的,这意味着大部分的调整将不得不来自于放缓需求增长。

要想在未来两年内减缓需求增长并降低通胀压力,结束央行购债、提高利率,放缓政府支出增长和增税,这些措施可能都需要。

决策者面临的挑战是,如何在不使经济陷入衰退的情况下让需求增长和通胀升势慢下来。(完)

编译 蔡美珍/王灿/王兴亚;审校 戴素萍/张荻

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