June 28, 2018 / 3:11 AM / 22 days ago

《LEDBETTER专栏》央行是否承担了太多风险?

(本文作者James Ledbetter是Inc.杂志和Inc.com的总编辑。他最近着有《黄金下的国家:一个贵金属如何控制了美国人的想象力数十年》一书。以下内容仅代表其个人观点。)

资料图片:2016年4月,日本东京,行人经过日本央行总部大楼。REUTERS/Thomas Peter

路透6月27日 - 央行通常被认为是非常保守的机构;如果把他们形容成车,那就是安全的家用轿车。但近来,一些央行的作为在市场看来无异于开着敞篷跑车狂飙。近些年,至少有两家大型央行一直在大举买入股票,而股票通常被视为高风险投资。

瑞士央行目前的股票持仓占其储备的20%左右,远高于10年前的大约7%。其中逾半数为美国股票。在此同时,形容日本央行已成为日本股市的一个参与者,也显得太过保守;日本央行现在持有日本上市交易基金(ETF)市场上近75%的仓位,同样也是在短短几年内大幅攀升。欧洲央行和南非央行等其他央行亦有类似的买股动作,不过日本央行和瑞士央行最为激进。

如果你觉得一家央行持有一家公司大量股票这件事听起来很奇怪,可以算是正常反应。以美国为例,美国联邦储备委员会(美联储/FED)依法不得持有股票,而是将储备投资于债券和其他政府支持证券。

当然,其他一些国家的银行章程各有不同规定,持有少量股票多年来一直是一种央行策略。即使如此,央行大比例持有股票的做法仍是一个非常新的现象。那么这种情况为何现在出现,这种前所未有的趋势又会带来什么样的风险呢?

对日本央行而言,其动机十分明确:数十年来日本一直面临维持经济增长的难题,央行已经用尽了传统刺激措施,如降息和购债。日本首相安倍晋三和央行总裁黑田东彦为刺激经济增长、对抗通缩预期煞费苦心。

相比之下,瑞士央行似乎更像是激进的散户:买股票是因为能赚钱。很多美国投资者不知道的是,瑞士央行是亚马逊、苹果、Facebook和微软等美国知名企业的重要股东。(美国股市中非美国投资者持有比例略超四分之一,而瑞士央行的股票投资规模非同寻常。)

对很多公司而言,持股超过瑞士央行的只有领航(Vanguard)和贝莱德(Blackrock)这样的机构投资者。另外,正如Dave和Helen Edwards指出的那样,这些大型机构代很多个人和机构持有投资--意味着在很多情况下瑞士央行是最大的单一投资方。

投资股市的策略当然有它的好处。有趣的是,瑞士央行股票实际也上市交易(SWX: SNBN)。其股价在1,000瑞郎(1,013美元)附近停留多年后,近年一度攀升至8,000瑞郎(8,106美元);上涨的时间基本与该行开始大量购买股票的时间相契合。

日本的表现不算太好,经过两年的增长后,2018年第一季度其国内生产总值(GDP)出现下滑。(但日本央行股票走势良好,自1月份以来上涨约20%。)

不过,央行持股策略并非万无一失。股票市场有可能瞬间转跌,如果一家央行被认为在进行恐慌性抛售,可能会很容易加速股市跌势。当然,在市场下跌时,央行通常会增加而非减少其流动性。但世界过去还没有经历过央行扮演主要股东角色时,股市发生大跌的情况。即便市场并未全线下挫,如果央行出于其他原因(例如强化或削弱本币汇率)减持股票,也可能对股价产生影响。

而且,鉴于央行实际上敲敲键盘就可以创造货币,在一些观察人士看来,把这种快速产生的资金用于购买股票的构想,也可能推升通胀。(以日本来说,通胀有一些起色,或许就算是达成目标。)

央行持有股票也让公司治理复杂化。至少从理论上说,一家央行拥有了某家公司的大量股票后,就应当在一定程度上负起公司经营的责任。但一家私人企业哪怕只是部分受到央行指挥,也会引发利益冲突担忧,而且与多数发达国家在过去几十年中所认为的市场与政府机构之间的关系也不符。可是若央行持有股票却不承担责任,这种做法也没有好多少。

眼下,瑞士央行和日本央行实行的持股策略看起来尚未在本国引发政治争议。但股市不会永远上涨。一旦股市下跌,就可能造成非常棘手的局面:央行不得不出清持仓,带来难以预料的结果。(完)

编译 许娜/王灿/徐文焰;审校 蔡美珍/王丽鑫/戴素萍

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