March 20, 2018 / 4:33 AM / 5 months ago

《MCGEEVER专栏》Libor-OIS利差升至危机期水准 银行融资成本看涨

路透伦敦3月19日 - 伦敦银行同业拆款利率(Libor)与隔夜利率交换(OIS)的利差近来迅速扩大。Libor-OIS利差代表银行同业美元拆款成本高出无风险利率的水准,上次达到当前高位时,欧元区正面临崩溃风险。再往前一次,则是在全球金融系统从崩溃边缘缓慢恢复之时。

资料图片:2017年11月,英国伦敦,位于金丝雀码头金融区的花旗、巴克莱和汇控大楼。REUTERS/Toby Melville

这次,并没有迹象显示Libor-OIS利差扩大是在反映金融系统的系统性风险。但这确实表明,银行可能需要适应更高的美元融资成本。

Libor-OIS利差通常被看做是衡量货币市场松紧程度的指标,周五该指标达到53个基点,为2012年1月来最大。

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不论从哪个角度来看,利差扩大的速度都非比寻常。11月中时曾低至11个基点。

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其中的原因并不能简单地解释,但分析师提到短期政府公债发行量上升、短期公司债和银行债需求下降以及美国税改。税改可能在鼓励美国企业汇回海外资金。

即便利差扩大接近尾声或很快反转,但现在银行业者必须以更高成本才能拿到美元。然而,至少目前而言,这对银行的影响还是微乎其微的。

伦敦银行同业拆放款利率(Libor)和隔夜指数掉期(IOS)之差在11月中开始扩大,此后标普500指数和道琼工业指数均涨约7%。美国银行股指数表现更胜一筹,同期涨12%。

利差扩大看来也不能反映美国非金融机构中对美元的疯狂追求。

首先,美元自11月中以来开始下跌,过去四个月兑一篮子主要货币跌4%。

鲜有迹象说明,银行间美元拆借市场的压力正在加剧。交叉货币基差也下滑;该指标衡量企业与金融机构在没有汇率风险的情况下、将其他货币换为美元的成本。

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三个月欧元/美元交叉货币基差交投于负31个基点,日圆/美元交叉货币基差为负27个基点,均表明美元溢价为两个月来最低。11月15日,欧元与日圆兑美元的基差均约为负52个基点。

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看起来,日本与欧元区的银行在获得美元资金方面并不存在任何困难。他们的股价也没有下跌:日本金融类股自11月15日以来上涨6%,欧资银行以美元计算的股价上涨10%,均好于整体市场表现。

美联储与其他主要央行之间的美元互换额度也值得留意。美联储互换工具利率较三个月期OIS高出50个基点。

这种工具不大可能用到是有充分理由的。首先是七天的期限或许无法匹配很多海外银行的美元融资需求,其次是名声不好,因为一旦动用会让市场对一国的银行业体系产生担心。

然而,50个基点可能仍然代表了一个心理水准,市场不会高出太多。

花旗的分析师认为,未来几周乃至几个月美国政府融资需求的变化可能会带来一些缓解。他们估计,随着政府财政税收的进账,4月国库券净发行规模将为负360亿美元,这应该意味着可供短期银行票据和货币市场基金融资的资金池更大了。

但他们亦警告称,如果银行在美联储的超额准备金开始下降,Libor-OIS的利差可能进一步扩大,市场信心有可能变差。这将直接减少可用于货币掉期的资金并拉大交叉货币基差。

“美元LIBOR-OIS大幅上升将令围绕风险资产的不安普遍增强。我们认为这一过程尚未结束,”花旗Matt King及其团队在周一的报告中写到。(完)

编译 王灿/李爽/徐文焰/郑茵 审校 蔡美珍/张明钧/许娜/王颖

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