October 15, 2018 / 10:43 AM / a month ago

《MCGEEVER专栏》一种美元两样情:何以美元兑发达市场货币涨不起来?

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点。)

2018年1月15日,墨西哥Ciudad Juarez,美元纸币。REUTERS/Jose Luis Gonzalez

路透伦敦10月12日 - 姑不论10月12日止当周的美股跌势,美国经济及股市表现优于世界上其他地区,再加上美国公债收益率(殖利率)上扬,毫不意外地拉抬美元走高。

这却掩盖了美元本身分岐表现:美元兑新兴市场货币的涨势远优于其兑发达市场货币的表现。

自从美国10年期公债收益率6月升至3.25%上方的七年高点之后,美国联邦储备委员会(FED/美联储)已经两度升息,同时还暗示将会继续升息,然而美股却仍屡创新高,而美国经济表现与之相呼应。

在这段期间,美元指数上涨1%,但兑新兴市场货币上涨了约4%。

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因此,美元兑主要货币表现相对迟滞令人感到困惑,特别是美元还享有美国与德国、英国、日本公债利差创下多年、甚是数十年新高的优势。

美国两年期与10年期公债和德国同天期公债间的利差为30年来最大;美国/英国10年期公债利差则处于1980年代中期以来的高点,两年期公债利差为1990年代初期以来最阔;美国与日本的短天期和长天期债券利差都创10年来最大。

今年新兴市场债券对美债的收益率差明显扩大。这当然是有原因的,那便是新兴经济体面临令人难以接受的风险和动荡。海外投资者因此抛售新兴市场债券。

市场布仓分化不一,从直观上表明美元兑G10货币表现优异,而非兑新兴货币,从而使得美元的这种分裂情况更让人迷惑不解。

根据商品期货交易委员会(CFTC)数据,对冲基金和投机客持有巨量美元兑G10货币净多仓,但做空美元兑新兴市场货币。

美元兑G10货币净多仓的规模目前接近290亿美元,为近三年以来最大规模。美元兑新兴市场货币的空仓规模则小很多,为12.7亿美元,考虑到市场流动性低得多,这是可以理解的。

自6月以来的仓位变化凸显了这方面的迷局,当时美元兑新兴市场货币开始上涨。基金和投机客将美元兑G10货币的仓位从79亿美元净空仓,转为287亿美元净多仓,美元兑新兴市场货币的仓位则从8.11亿美元净多仓转为12.7亿美元净空仓。

这是一个很大的转变,也是相当大的押注,而且没有真正得到回报。究竟怎么回事呢?

根据国际金融协会(IIF)的Robin Brooks,美元兑G10货币表现相对逊色主要是因为油价。

原油价格上涨--自6月以来涨15%,今年上涨25%,过去一年上涨50%--已加大了美国经常帐赤字压力,这种压力一直抑制美元上涨。

“美元兑G10货币汇率仍低于息差,但很大一部分息差优势最终被油价上涨带来的负面拖累所抵消,”Brooks表示。“油价对美元历来有负面影响,(并且)近期的涨势已抵消了起支持作用的息差因素。”

这还是在石油在经常帐中所占比例比以往大幅下降的情况下,尽管过去几年呈逐渐上升之势。如下方IIF图表粉色部分所示。

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但这种关系是否会保持仍要观察。最近几周美元和油价开始同向波动,现在油价与美元之间呈正相关性,这很不寻常。实际上,两者之间的正相关性为三年以来最高。

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Brooks称,越来越多的分析师现在认为,有些新兴市场货币的跌势已经结束,使得一些货币看起来很便宜。土耳其里拉今年下跌35%,就是其中之一。

如果美元继续走强,那现在可能是要兑发达市场货币而不是新兴市场货币了。(完)

编译 张明钧/侯雪苹/王颖;审校 刘秀红/王兴亚

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