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《MCGEEVER专栏》金融市场“不粘锅” 押注央行来撑腰
2017年6月22日 / 凌晨5点28分 / 5 个月前

《MCGEEVER专栏》金融市场“不粘锅” 押注央行来撑腰

撰稿 Jamie McGeever;编译 艾茂林/王兴亚/刘秀红

2017年4月,美元、欧元和英镑纸币。REUTERS/Dado Ruvic

路透伦敦6月21日 - 这是一个主宰全球市场,也同样让市场忧心的问题:推动波动率降至历史低位和股价飙至纪录高位的“金发女孩经济”周期,是否会突然因为什么原因而中断?

似乎是不会。美国联邦储备委员会(美联储/FED)本月再度升息,并表示将很快开始缩减债券持仓,英国央行比10年来任何时候都更接近于升息,而全球经济数据令人失望。

正常来讲,货币政策收紧或增长前景明显恶化--至少相对于预期来说--会向投资者发出危险信号,并可能触发波动率升高和股市回调。

然而,美股隐含波动率却处在历史低位,美国、英国、德国和全球股市站在纪录高点。全球股市势将实现八个月连涨,创逾13年来最佳表现。

市场每每下跌,都会迎来一波买盘,显示对央行“卖权”的信念一如既往的坚定。从根本来讲,即便美联储传出阵阵“鹰声”,投资者还是押注背后定有美联储和主要央行来撑腰。

目前存在这样一种认知,即央行将竭尽全力避免市场崩跌可能造成的金融和经济伤害。本质上,这意味着维持宽松货币政策,以及持续向金融资产注入流动性。

这种看法源自美国债市。美国短期公债与长期公债之间的收益率差降至2007年以来最小。收益率曲线趋平表明,投资者完全不认为美联储将大幅收紧政策。

**意料之外**

主要央行投入数以万亿计的美元、欧元、英镑和日圆刺激措施,已经扶助全球经济和市场从2007-2009年的危机中反弹。现在的危险在于自满情绪。

鉴于收益率如此之低--这是央行大举购债的结果,投资者投身正常情况下不会进入的市场或地区寻求回报,他们承担了额外风险。估值被推高,泡沫正形成。

过去一年,投资者曾面临着许多潜在雷区,包括英国退欧和特朗普当选带来的政治冲击,西方与朝鲜之间的紧张局势升级,以及欧洲多国举行大选。

其中有些风险并不像担忧的那么严重,有些风险还没有完全结束。但政治层面的因素并未打乱市场,主要是因为全球经济和企业获利增长一直表现不错。

全球经济在稳步成长,据惠誉预期,明年全球经济增幅将升至3.1%,创2010年以来最快。据摩根大通,全球经济波动率为40年以来最低。

未来12个月,全球获利料将增长约12%,为2011年以来最快增速。

但根据花旗的经济意外指数区间来看,增长前景在本月变暗,至少和高远预期相比是这样的。

美国和10国集团(G10)经济意外指数料将出现六年来最大月度跌幅,英国指数料出现2009年以来最大跌幅。美国和英国均将创下有史以来第三大跌幅。

不过全球股市基本未受影响,波动率处于历史低位。

“波动率维持低位的时间越长,系统就会变得越脆弱,杠杆用的越多,就会有越多的人更接近风暴,”瑞银财富管理投资长Mark Haefele称。

“真正的冲击在于,假如人们开始相信,央行卖权不复存在。但我们还远远没到那个地步。”

图表1:标普500与美国经济意外指数 tmsnrt.rs/2tw6Yku

图表2:全球量化宽松(QE)规模 tmsnrt.rs/2ssEAB3

(完)

编译 艾茂林/王兴亚/刘秀红;审校 高琦/龚芳/汪红英

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