July 4, 2018 / 4:37 AM / 4 months ago

《MCGEEVER专栏》时序进入年中 市场愈发面临关键转折

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

2018年7月2日,美国纽约,纽交所内工作的交易员们。REUTERS/Brendan McDermid

路透伦敦7月3日 - 目前适值年中,正是投资者盘点股票,重估持仓,决定下半年投资布局的时刻。而今年此时或许正面临着关键的转捩点。

新兴市场遭逢沉重且不断升高的压力,信贷市场情况恶化,美债收益率曲线还差30个基点即陷入倒挂,而后者或许预示经济将进入衰退。而引领美股今年稍早劲扬的科技及银行类股,目前走势也不稳。

尤有甚者,中国人民币重贬加上全球贸易战疑虑升温,不难想见为何部份投资者或许希望彻底认栽。

显而易见的是,股市投资者如今愈发如坐针毡。在以贸易战为首的忧虑清单持续扩增下,投资大环境中似乎没有一个角落可以独善其身。

从美国财长努钦(Steven Mnuchin)到商务部长罗斯(Wilbur Ross)等高层官员最近经常现身于商业电视台,其目的显然是为了安抚因总统特朗普在贸易议题上放话而惴惴不安的投资者。

中国和巴西股市处于熊市,印度卢比处在纪录低点,而且据美银美林,全球股票基金上周资金流出规模(300亿美元)创纪录第二高,美国股票基金赎回规模(240亿美元)也创纪录第三大。

当然,当市场信心、定价和资金流动都非常集中且一边倒时,发生逆转的可能性就更大。美银美林牛熊指标“接近于发出‘买入信号’、信用市场和股市要转而上涨”。

只要全球经济维持增长势头,那么企业获利增长就应会继续取得不错表现,金融市场波动性仍应相对有限。

波动率较低,让投资者对于拿钱投资并承担风险变得有信心,这通常有利多数资产。特别是乐观的获利增长支撑股市。

然信贷和新兴市场利差在扩大,科技和金融多仓看似拥挤,对美国加息的敏感度也在上升。这样看来,波动率开始上升也就不足为奇了,无论升速多么缓慢。

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美银美林分析师指出,现在与1998年时的情形有许多相似之处:美联储收紧政策、美元走强、收益率曲线趋平、以及新兴市场走软等。1998年时亚洲金融危机和长期资本管理公司(LTCM)的倒闭令全球市场陷入动荡。

在1997年7月和1998年10月期间,以美元计新兴市场股市下跌59%,而发达市场同样遭遇沉重打击:标准普尔500指数大跌22%,纳斯达克指数重挫33%,美国银行类股跌去43%;日圆飙升30%;股市与债市波动率大涨200%。

目前还没有迹象显示很快将出现这样幅度的下跌和震荡,甚至还没有迹象表明可能出现这样的波动。根据路透对基金经理的最新调查,投资者仍预期股市今年将收高。

但他们的投资立场更偏防御性,将股票持仓比重降至近一年低点,同时提高现金比例至一年多高位。毫无疑问投资者至少在反思。

**引发热议**

收益率曲线趋平无疑引发热议,尽管市场上已经在争论这是否意味着经济增长将放缓,甚至出现更糟的情况。

10年期和两年期美国公债收益率之差为10多年来最窄,距离倒挂只有30个基点的距离。过去50年中,几乎所有收益率倒挂之后都出现了经济衰退。

摩根士丹利分析师称,投资者应当继续购买10年期美国公债,并寻求从美国、法国、英国和日本收益率曲线趋平相关交易中获益。

“尽管金融条件收紧,但预期中的美元上涨、新兴市场股市下跌、贸易紧张局势升级和美联储持续的紧缩倾向,对我们的观点构成支撑,”他们在研究报告中写到。

他们对经济增长和风险偏好复苏没有展现出太大信心。

如果全球贸易和汇率紧张局势不能缓解,市场几乎肯定会转向。这一点在人民币/美元汇率中体现地愈发明显。中国政府有意允许人民币走软。

上个月中国央行选择不追随美联储升息。而是通过定向降准来放松政策,这种政策差异对汇率只有一种影响。

“官方”和“离岸”人民币汇率均走疲,但离岸人民币下跌速度更快,显示国际投资者越发担心贸易战和汇率战、全球经济增长受到冲击、资本逃离中国,或兼而有之。(完)

编译 龚芳/李爽/徐文焰/王灿;审校 于春红/王颖/王丽鑫/李婷仪

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