July 12, 2018 / 12:14 PM / 8 days ago

《MCGEEVER专栏》主动型投资环境改善 选股人再选不好就说不过去了

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2015年3月,美元和欧元纸币。REUTERS/Dado Ruvic

路透伦敦7月11日 - 随着政治不确定性升高,全球经济成长远没有去年那样同步,而且企业获利增长情况也变得越来越参差不齐,这正是或者说应该是选股人的天堂。

然而尽管有了更好的投资环境,而且被动型投资基金的资金流入明显放缓,但主动型资产管理公司跑赢指标方面传出的信号却指向不一。

表面看,主动型资产管理公司应该有相对较好的表现。他们试图识别市场低效率,为投资者提供更高的回报。

今年上半年,美股及全球股市在1月份屡创新高,2月份市场波动率呈现历史性飙涨,之后由于全球增长前景开始恶化,市场很难重获之前的动能。

标普500指数上半年累计上涨不到2%,MSCI明晟全球指数则下跌不到2%,欧洲股市下跌近3%。它们的共同点就是越来越缺少方向、信心和信念。

相关和离散程度在上升。这里是主动型基金经理人挑选赢家和回避输家的沃土。

“不管你是挑价值还是挑增长,都应该有很多机会,”道富环球投资管理(SSgA) EMEA投资主管Bill Street表示。

“我们的对冲基金流动数据显示,至少在2017年和今年第一季,表现胜过基准的基金数量就要超过表现不如基准的基金。第一季很正面,我们的主动型基金表现非常好,”Street说。

晨星(Morningstar)的数据也描绘出类似的情景。晨星数据显示,去年43%的主动型美国基金经理的表现胜过被动型基金经理平均表现,2016年该比例为26%。

聚焦于国际的基金表现更好。去年在“国外大型混合和多元化新兴市场”类别内,55%的主动型基金表现胜过被动基准,高于2016年的36%。

同时,指数型基金的需求似乎在减弱。

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根据花旗数据,欧洲挂牌的上市交易基金(ETF)2018年吸引资金流入数额略低于230亿美元。就环比年率而言,这大概是去年净流入量900亿美元的一半。1月和2月资金流入强劲,但之后就呈现停滞。

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根据贝莱德数据,上个月流入欧洲上市交易所交易产品(ETP)的金额放缓至5.33亿美元,创下2014年12月以来最低。

花旗和贝莱德的数据双双显示,流入欧洲和新兴市场减少的情形最为严重,欧洲实际上出现资金净流出,在此同时美国追踪指数的基金则是持续呈现强劲的资金流入。

然而尽管资金流入指数型基金的速度放缓,但绩效表现相对不俗,把主动型基金收取的费用考量进来更是如此。

一份标普道琼指数的报告显示,只有7%国内聚焦型美国股票型基金的绩效超越经风险调整的五年、10年、15年指标。部分领域的绩效表现突出,例如中型股价值基金的五年期报酬率不俗。

在有高达三分之一的海外小盘股基金跑赢指标的情形下,专注全球市场的美国基金表现要好一些。但跟踪指数的基金依然要好很多。

“从风险调整后的表现来看,大部分主动型国内和全球股票基金的表现不及指标(除去费用后)。我们并没有看到有证据显示,主动型基金的风险管控要好于被动基金。”

随着时间的推移,主动型基金的表现通常不及他们的指标。晨星称,被动型基金的表现通常好于主动型基金。

今年对主动型投资更有利。波动性,政治和经济不确定性,以及对全球贸易战、经济增长和牛市可能很快结束等担忧均有所加剧。

随着美国和欧洲的经济表现落差开始扩大,美国和欧洲企业的获利也将出现区别。预估显示,第二季美国企业的获利将较上年同期增长约20%,而欧元区企业获利将仅增长2%。

新兴市场正因美国利率上升和美元走强而承压。包括土耳其而在部分新兴经济体还存在国内问题。这些都带来风险偏高、但可能会有丰厚报酬的机会。

“当然,也有表现超凡的主动型投资者。但这并非多数,也不到一半。有少数投资者的确对得起他们所收的费用,他们应该会继续受到追捧,”Oaktree Capital的Howard Marks在最新的客户报告中称。(完)

编译/审校 刘秀红/杜明霞/张明钧/汪红英/许娜/王琛/刘秀红

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