November 22, 2018 / 5:06 AM / in 23 days

《MCGEEVER专栏》主要央行或被“零息政策”困住 数年甚至数十年皆可能

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点。)

资料图片:2011年1月,日元、美元、欧元和英镑纸币。REUTERS/Kacper Pempel

路透伦敦11月22日 - 一些全球最大的央行追随美国联邦储备委员会(美联储/FED)脚步展开货币政策“正常化”的窗口正迅速关闭,这意味它们可能被困在“零利率政策”世界多年,甚至数十年。

欧洲央行、英国央行和日本央行明年均料通过升息、逐步退出资产购买或允许长期收益率上升等形式,来收紧政策。

至少,在大金融危机迫使多数主要央行采取“零利率政策(ZIRP)”10多年后,计划是如此。但如果全球经济及市场周期演变,将难以执行这样的计划。

正有越来越多证据显示,经济和市场自2009年以来的扩张正失去动能,且明年可能陷入停滞。金融市场确实也益发有此感觉。

tmsnrt.rs/2R2n9Bn

决策者也开始感到不安了。

譬如欧洲央行,其2.6万亿欧元(2.96万亿美元)购债计划将于下月结束,而且该央行已经暗示会在明年夏季之后升息。德拉吉作为该央行总裁的八年任期将在2019年10月结束,看起来他是希望在自己任内开始政策正常化。

但欧洲央行的决策者在他们的公开声明中,论调略偏鸽派。该央行管委魏德曼本周表示,政策正常化将需要“数年”时间。要记住,此言可是来自德国央行总裁。

投资者愈发认为,欧洲央行明年根本不会升息。我们这里说的并不是大幅升息,就连升息10个基点也不再像几个月那样,在市场预期中得到充分反应,何况如此小幅上调后,利率仍将在负0.3%。

要说有什么不同的话,那就是辩论焦点如今正在转向该央行是否应当进一步放松政策,以及可能会通过又一轮对银行的长期低息贷款来放松。

**谁先认输**

这是本月稍早伦敦路透年度投资峰会上,从多位资管经理评论得出的重点之一。这些经理管理的资产总计逾4万亿美元。

凯敏雅克董事总经理和投资委员会成员圣乔治(Didier Saint-Georges)称,明年将有一家主要央行“认输”,“欧洲央行与美联储谁先撑不住将是一个重大问题。”他帮助管理着超过500亿欧元的资产。

美联储或许已经在松动。美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)周五表示,与本轮周期迄今的八次升息相比,未来升息将更取决于数据。这暗示美联储所认为的“中性”水准比先前想的来得低。

外界普遍预计美联储将在下月再度升息,但货币市场目前只完全消化预期明年升息一次,升幅为25个基点。对冲基金和投机客正在相应调整他们的看法。

上周对冲基金削减美国10年期公债期货空仓的规模,创下美国商品期货交易委员会(CFTC)1995年开始编制相关数据以来的第三高。美国10年期公债收益率在上月触及的3.26%高位,最终是否可能成为本轮周期峰值?

美银美林对基金经理最新的调查显示,受访者对全球成长的看法为10年来最黯淡。若明年增长与股市丧失动能,投资者将愁苦巴望曾几何时3.00%或更高的收益率。

华尔街与其他主要股市明年很有可能走升,但毫无疑问的是进一步上涨的阻力正在升高。今年美国企业获利增长率大约在30%左右,为八年来最高,但明年料将放缓。楼市已显现转变的迹象,这是整体经济翻转的典型预兆。

当经济翻转时,政策制定者操作的空间将变得有限,连美联储也一样。央行政策利率较低,资产负债表臃肿,而且可能除德国外政府支出增加的能力似乎有限。至少他们这么做的意愿是有限的。

日本再次成为一个有用的参考指引。日本央行的零利率政策持续了二十年,尽管多年来数度试图让这个政策退场。但程度不等的通缩、增长疲软、人口老龄化以及股市无法从1990年代后的跌势中复苏,都让日本央行的手脚受到束缚。

目前日本利率为负0.1%,从2010年来就未曾高于零水平。最近一次利率高于0.5%是在1995年。在美国与全球经济景气循环逐渐接近翻转的情况下,未来几年日本利率几乎可以肯定不会升到0.5%以上。

日本这个零利率政策先锋走到哪,其他国家通常就会跟到哪。(完)

编译 张若琪/侯雪苹/许娜/陈宗琦;审校 王丽鑫/李爽/蔡美珍/刘秀红

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