August 21, 2018 / 9:47 AM / a month ago

《MCGEEVER专栏》土耳其只是提醒 整体新兴市场的风险还高着呢

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

2018年8月14日,土耳其伊斯坦布尔,土耳其里拉纸币。REUTERS/Murad Sezer

路透伦敦8月21日 - 在目前这场席卷新兴市场的风暴中,土耳其处于中心位置。但这只是问题的表象而非原因,投资者最好还是不要忘记,危机可能多么轻而易举地迅速降临到其他新兴市场。

眼下对新兴市场的信心如此疲弱,不难想象沉重的美元计价债务、庞大的经常帐赤字以及对外资的严重依赖,会触动投资者四散奔逃。

散户投资者一想到自己的退休基金有大量投资在“新兴市场”,就难免惊出一身冷汗。投资者或许很希望能有比方说10%或者更高的回报,但风险也是明摆着的,这也是新兴市场收益率如此之高的原因。

比方说像威斯康辛这样的地方的做小生意的普通人,对于他们养老计划投资的诸多新兴市场国家的脆弱性有多了解?关于这些风险,他们有没有获得足够的警告?

花旗追踪的478支新兴市场公司债中,今年以来仅有两支的利差收窄,其它476支都扩大了。花旗新兴主权债指数显示回报率为正的国家只有蒙古和伯利兹。

“我们并未听闻它们是许多投资人超配的对象,”花旗周五一篇报告称。

一些分析师指出,土耳其危机的外溢影响应会有限。土耳其在全球国内生产总值(GDP)仅占1%。欧盟银行业者的曝险敞口只相当于欧盟GDP的不到1%。美国银行业者在土耳其的曝险为180亿美元,只等于银行业者资产的0.1%。

拉得更远来看,与以往相比,新兴市场经济体拥有更多储备、更弹性的汇率、银行业杠杆更低、通胀率更低,这表示它们的经济及金融基本面更加强劲。

据Oxford Economics指出,目前只有三分之一的新兴市场存在“不可忽视”的主权危机风险,相较之下,2008年的比例为65%,2013年“削减恐慌(taper tantrum)”时的比例为72%。

但随着美国联邦储备委员会(美联储/FED)升息并缩减资产负债表,新兴市场经济体及金融市场仍高度赖以存续及发展的全球美元流动性池,正在逐渐减少。

**美元债务大山**

国际清算银行(BIS)上个月的一份工作文件显示出了新兴市场近期美元计价债务的飙升态势,以及因此给新兴市场带来的危险。

reut.rs/2Lb0Wxe

新兴市场债务国发行的以美元计价的债券增速一直很快,截至去年底,达到17%的年增率。这波举债潮分布广泛,在中国、巴西、智利和土耳其尤其强劲。

这些国家美元计价债券的发行规模从来没有这么高过,自2000年代初期以来的增速一直很惊人。BIS工作文件所列的12个新兴国家中,只有俄罗斯的美元债券发行总额目前没有处在纪录高位。

越来越多地在国际资本市场举债,降低对银行的依赖,这种融资方式的转变使得借款人更容易受到美国长期利率攀升、美元走强和市场波动性增大的冲击。

“迅速转变的出现可能有多种驱动因素...但关键在于风险评估的突然变化,”BIS表示。

BIS发现,美元汇率是投资者对新兴市场信心的主要催化因素。美元贬值时,风险偏好就会增强,反之亦然。

如同BIS所指出,自2008年以来,非金融业的新兴市场借款人未偿还的美元信贷增加约一倍,至3.7万亿美元。而美元正在走强,尤其是兑新兴市场货币。

“长期投资者被认为是金融市场稳定军心的一股影响力,在不触发破产的情况下吸收亏损。不过,我们不时会想到这类投资者对亏损的容忍度是有限的,他们也可能跟着一起抛售。”

抛盘已经展开。MSCI明晟新兴市场股指上周进入熊市,较1月时的高点重挫逾20%。MSCI明晟新兴市场货币指数处于一年最低位,自4月来跌掉将近10%。

投资者对土耳其的风险评估突然发生转变,外界已经开始感受到溢出效应。(完)

编译 郑茵/蔡美珍/王洋/陈宗琦;审校 王丽鑫/李婷仪/刘秀红/徐文焰

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