January 11, 2019 / 4:11 AM / 5 months ago

《MCGEEVER专栏》经济衰退总是藏在眼皮子底下 就是让人预测不到

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2017年9月,美国纽约,一名男子在哈德逊河的渡轮上远眺曼哈顿。REUTERS/Andrew Kelly

路透伦敦1月9日 - 最近几天有关美国经济即将陷入衰退的担忧已经大幅减弱,这归功于非农就业岗位数据强劲和鲍威尔的讲话。

强劲的美国12月就业报告和美联储(FED)主席鲍威尔发出的信号,消除了市场中的一些悲观情绪,推动美国股市和债券收益率再次强劲上涨。鲍威尔的言论实际上表明,美联储充当市场的后盾。

最近的金融状况紧缩已经暂停,货币市场因预期美联储今年或明年可能被迫降息而镇静下来。全球各地的风险资产和市场信心也出现反弹。

至少现在,华尔街决定姑且相信美国经济安然无恙。

但是,经济学家在预测美国和所有发达国家的经济衰退时从来都是莫衷一是,因此,衰退降临时总是出乎意料。

正如摩根士丹利投资管理的Ruchir Sharma指出的那样,自近50年前开始有记录以来,专业预测人士一次都没有预测到美国的衰退。

费城联储2000年8月的专业预测人士调查将2001年前两个季度的国内生产总值(GDP)增幅预估分别提高至3.0%和2.7%。实际上2001年3月美国可能就已陷入了衰退。

美国从2007年12月就开始进入大衰退。费城联储2008年5月的调查报告却没能发现之前有两个季度已出现负增长,调查报告还称:“预测人士认为未来五个季度实质GDP不会下降。”

出现这一问题部分是因为“近期偏好(recency bias)”,即采用的经济预测模型往往过于看重近期事件。群体思维和从众心理也是导致了这一问题。

tmsnrt.rs/2SMjrwn

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不难看出为何大家不愿预测衰退:因为通常都没有确凿的证据,即便已出现经济放缓的迹象。出现衰退前的几个季度经济增长通常都较强劲,正如Trading Economics的这两张图表显示的那样。

1952年底至1953年初,美国GDP增长年率连续四个季度超过5%,但六个月后,经济即出现萎缩。同样,1972年至1973年间大多数季度,美国经济增长年率都介于4-8%,随后经济陷入衰退。

2004-2007年的四年间,几乎每个季度的经济增长年率都差不多介于2-4%。即使在大衰退来临前,经济增长数字还相当不错,至少从表面上看是如此。

自2017年第一季以来,每个季度的经济增长年率一直在稳步上升。美国2018年第三季经济环比年率为成长3.4%,过去两年季度经济增长年率平均为2.9%,表现相当好。尚没有经济出现萎缩的明显迹象。

当前美国经济扩张已经持续10年,创纪录第二长扩张期。任何基于最近事态的模型都显示,目前经济顺风顺水,前方没有冰山拦路。

**自满**

正如诺贝尔奖得主暨纽约大学教授克鲁格曼所说的,长时间没有受到冲击会导致自满情绪。消费者与投资者开始大展身手、铤而走险、进行带来新风险的加杠杆操作。

自满也会蔓延至政策制定者与监管者。政策与监管规定变得过于松懈,让这些无节制的情况日积月累,为下一个引爆点埋下种子。例如根据国际货币基金组织(IMF),2017年末全球债务触及184万亿(兆)美元的纪录高位,较十年前高出50%。

自二战以来,美国出现了11次衰退。国内生产总值(GDP)数据从高点下滑到低点的变动幅度巨大,从1968-69年与2001年的不到1%,到2007-09年的超过5%。有些持续时间较短,像1980年的六个月,另一些则是远超过一年,例如1973-75、1981-82与2007-09年。

这些衰退出现前,都有收益率曲线倒挂现象,两年期美债收益率升至比10年期美债收益率还要高的水平。目前收益率曲线趋平程度为2007年来之最,上月的倒挂程度来到8个基点之内。

这是投资者预期美联储将继续升息到超过经济所能承受程度的明显信号。“扩张并不会因为老化而死亡。我想说它们是被(美联储)谋杀掉的,”美联储前主席伯南克上周表示。

最显着的例子就是在1980年代初期,当时由沃克尔(Paul Volcker)担任主席的美联储将利率升至19%以遏制通胀。结果通胀是被彻底扼杀,但同时也扼杀掉了经济成长。

根据路透最新调查,未来两年美国经济陷入衰退的风险现在高达40%。很高,但并非普遍都那么认为。上回路透调查中出现这么高的或然率,还是在2008年1月时,八个月后雷曼兄弟破产倒闭。

雷曼事件和全球信贷紧缩使全球陷入经济大萧条以来最严重的金融及经济危机。然而值得注意的是,衰退始于2007年12月,比上述调查早一个月,比贝尔斯登(Bear Stearns)事件早三个月,更比雷曼事件早了九个月。

因此,即便美国经济正在萎缩,但外界仍普遍认为短期内不会衰退,甚至两年内也不可能发生衰退。目前会不会有类似的情况正在酝酿呢?美国12月服务业活动的意外大跌暗示,或许会的。

“我们永远开发不出能够预测需求端衰退的宏观模型。连想都别想,”麻州Bentley大学教授暨经济学家Scott Sumner近来一篇博文中写道。(完)

编译 张涛/汪红英/杜明霞/陈宗琦/张若琪 审校 杜明霞/孙茉莉/王颖/白云/刘秀红

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