May 18, 2018 / 6:18 AM / 3 months ago

《KEMP专栏》油价接连上涨 预示油市周期或将进入下一阶段

(本文作者John Kemp是路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2016年3月,印度艾哈迈达巴德郊外的油田。REUTERS/Amit Dave

路透伦敦5月17日 - 油价目前正处在周期的上半程,指标布兰特原油周四升越每桶80美元,为2014年11月以来首见。

按照实质价格,在上一个完整周期中,油价平均为每桶75美元。该周期从1998年12月持续到2016年1月。

近期油价上涨释出了强烈信号,即需要增加生产、减慢石油消费增长。

接下来几个月,为了稳定库存并让油市恢复平衡,焦点会日益转向增加供应和抑制需求。

在2014年至2017年期间,油市“恢复平衡”意味着限制生产、刺激需求并削减库存过剩。

但在2018年余下时间和2019年,“恢复平衡”的含义则恰好相反。

**周期性**

石油产业向来是受油价深刻而持久的兴衰周期影响,没有理由预计未来几年会有什么不同。

tmsnrt.rs/2L6Ql7v

周期行为是油市和油价最最重要的明显特征,并且深深根植于石油产业的结构之中。

生产和消费对油价小幅波动做出的反应较弱,助推油价周期的形成,至少短期而言是这样。

很多石油生产商和消费者的行为展现出明显的回顾性特征,他们做决定时考察的往往是近期油价水平,而非油价未来的可能走向。

但最重要的是,油市是一个复杂的自适应系统,受多重反馈机制影响,这些机制在不同时段以不同速度运行。

油价周期受到(放大冲击的)正反馈机制和(抑制冲击的)负反馈机制的相互作用。

短期而言,正反馈机制的影响力更大,往往推动市场在遭受初始干扰之后进一步远离平衡。

但中长期而言,负反馈机制会占据主导,最终会迫使生产和消费恢复协调配合。

经济学家对负反馈机制比较熟悉,就像亚当·斯密的“看不见的手”,长期而言给油市带来重大影响。

但正反馈机制的存在,短期内可引发很多波动性,会导致油价摇摆,而不是集中于一个稳定的平衡值上。

**短期**

未来几个月,正反馈或将进一步提升需求、抑制供应增长,进而推动油价进一步上行。

石油收入上升将推动石油生产国经济加快增长,增加他们的国内燃油消费量,并进一步导致油市紧俏。

石油价格和产量上升还将提高石油产业内部在钻探、炼油、运输以及整个供应链条的燃油消费。

另外,油价和产量上涨一般会与市场趋紧以及各种成本上升有关,比如劳动力、原材料以及工程和服务合同。

掌控资源的政府将会借机提高税收和权益金,增加油价上涨带来的额外收入。

随着油价上涨,产油国只需维持产量不变而无需增产,就能实现他们的收入目标。

出于这些因素,短期内石油生产可能对油价上涨反应缓慢,而消费将比预期更为强劲,加剧价格的上涨压力。

**中期前景**

然而中期看,负回馈机制将逐渐发挥更为重要的作用,并最终让市场回归平衡。

油价上涨将提升企业现金流,并改善石油生产商的股票和债务融资环境。这迟早会刺激勘探和开采支出,并最终提高产量。

初期产量的增加,主要来自于现有油田和项目的扩张,这属于速度更快、成本和风险较低的方式,之后企业将转向开发风险较高的新供应。

在需求侧,高油价最终将会重燃对燃油经济性的兴趣,并导致经营/行为的改变以节约能源。

高昂的价格将能源节约推上企业和政府议事日程,并重新点燃转向价格更低的非石油能源资源的兴趣。

油价上涨将会刺激更小且更省油的汽车和电动车,以及以液化天然气(LNG)和压缩天然气为燃料的卡车、火车和船舶的买兴。

油价一涨再涨也将使得石油消费国经济增长至少会放缓一点,进而限制需求。

所有这些供给面和需求面的回馈需要假以时日才会产生影响,但油价涨得越高以及持于高位的时间越长,那么带来的最终影响也将会更大。

2011年至2014年上半年的高油价,刺激了石油产量创纪录增加,同时也遏制了消费增加,并为随后的油价崩跌埋下伏笔。

油价的是次下滑,遏制了美国和其他非OPEC产油国的产量增长,并刺激了石油需求,为当前这轮油价回升做好了铺垫。

OPEC和其他石油出口国的自愿减产,加上委内瑞拉石油生产的崩跌,加速了油价复苏。

现在市场正进入下一周期段,居于高位而且还在不断攀升的油价正开始刺激增产,且抑制了燃料需求,最终为下一次的下滑创造了条件。(完)

编译 侯雪苹/艾茂林/王颖/张荻/孙茉莉 审校 张涛/李婷仪/戴素萍/许娜/杜明霞

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