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《RUSSELL专栏》中国铜价对LME由升水变贴水 给涨势发出警讯

(本文作者Clyde Russell为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2012年3月,上海,工人在洋山港附近仓库搬运铜板材。REUTERS/Carlos Barria

路透澳洲朗塞斯顿4月27日 - 铜价已攀升至10年高位,尽管从基本供需情况来看这波涨势可能很合理,但主要消费国中国传出了警讯。

伦敦金属交易所(LME)三个月期铜周二在亚洲早盘交易中一度升至每吨9,780美元的2011年8月以来最高,自2020年3月创下的当年低点4,371美元上涨了124%。去年3月正是为对抗新冠病毒大流行而采取封锁措施的高峰时期。

铜市正在受益于利多的供求因素。随着全球从最严重的大流行中复苏,全球需求也将随之增强,对于最大铜出口国智利的劳工行动的担忧符合这种预期。

LME注册仓库的库存也在下降,最近几周下降了约10%至155,100吨,同时注销仓单却在飙升,这意味着未来几周将有更多的铜流出库存。

在消耗全球约一半铜的中国,需求也很旺盛,今年第一季度未锻造金属的进口与2020年同期相比增长了11.7%,矿石和精矿的进口增长了7.7%。

加上人们对全球采取行动加速能源系统脱碳的期望越来越高,这个过程将推升铜需求,而且对于铜来说,短期和长期情况都非常有利。

不过即使铜的正面前景看似坚稳,但仍然值得研究一些可以让人静下来思考或者有必要谨慎看待的因素。

近期中国铜价走势可能就是一个例子。

上海国际能源交易中心(INE)去年11月推出人民币计价、保税交割、开放国际投资者交易的铜期货。

这些合约与上期所现有的衍生品不同,上期所衍生品将关税与税金成本包括在内,且主要面向国内铜市。

INE期货因此更加向LME合约靠拢,这两者之间的价差基本上源于中国与全球需求强度的差异。

自推出以来,INE三个月合约相对于LME同期合约大部分时候存在升水,反映出中国的铜需求更强。

例如去年末,INE合约价格转换为美元后较同期LME合约升水每吨152.77美元,本月初升水为81.96美元。

但最近INE合约较LME合约转为贴水,周一的收盘价相当于每吨9,684.78美元,较LME收盘价9,751美元贴水66.22美元。

**中国铜市担忧?**

INE合约较LME合约转为贴水表明,中国市场的交易员正在逢高卖出铜合约,可能是为了抓住当前价格较高的机会。

据了解中国交易员会在他们认为金属价格较低时买入,然后将其存放在交易所监测不到的“黑仓库”中,然后在价格上涨后卖出这些库存。

这一过程或许可以解释INE期货较LME合约目前不再有溢价的原因,但中国也可能是对铜价前景的相对力道有一些担心。

有迹象显示,中国已经在收紧信贷,这或将导致铜需求较大的基建和建筑项目支出放缓。

地方政府用于基建项目融资的发债在今年头四个月下滑,北京当局也已采取措施给房地产市场降温。

如果中国正在收紧货币环境,与世界其他地区的步调将会不一致。

这意味着铜价目前的涨势可能不得不依赖于预期中的全球其它地区的经济复苏。(完)

编译 张涛/陈宗琦/王灿/郑茵 审校 孙茉莉/徐文焰/王兴亚/张若琪

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