March 26, 2018 / 9:15 AM / 6 months ago

《RUSSELL专栏》大宗商品两大潜在风险:矿企过度乐观与美中贸易战

(本文作者Clyde Russell为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2015年11月,西澳皮尔巴拉地区FMG旗下Christmas Creek铁矿。REUTERS/Jim Regan

路透澳洲朗塞斯顿3月26日 - 虽然现在还不到升起红旗宣告陷入麻烦的时候,但从最近大宗商品市场的一些发展看来,或许可以开始准备把红旗找出来了。

铁矿石、钢铁、与电池产业荣景关连度最高的钴、锂、镍等金属,目前需求情势一片光明,但已有两项可能终结乐观前景的主要因素浮现。

供应侧方面,一波乐观情绪再度涌现,有可能点燃另一轮矿企高价滥买资产热潮,或是基于过度乐观预测而批准一堆项目,导致投入过多资本。

需求侧方面,美国-中国贸易战的战鼓愈发响亮,先是美国特朗普政府宣布计划除了钢铝进口关税外,还要对600亿美元的中国产品课征关税,接着中国政府3月23日也宣布拟对多达30亿美元的美国产品加征关税。

市场担心形势恐有发展为全面贸易战之虞。尽管首先受打击的是股市,但如果情况真的恶化,大宗商品将最有可能受到更久且更严重的挫伤。

一般认为大宗商品更易受到全球经济增长前景的影响,而贸易冲突几乎肯定会造成经济增长走下坡。

这对大宗商品尤为重要,因在经济周期成熟时,它们常是表现最好的资产,当前全球自2008年金融危机以来复苏也是如此。

然而,贸易战仍有可能仅限于唇枪舌战,而非造成持续损害的行动。

主要矿企对于未来看起来颇为乐观,这是否会导致重演以往的过度投资和蹩脚交易,仍有待观察。

当然,企业老板似乎正抱持近年来最乐观的看法,全球最大矿企必和必拓(BHP.AX)大谈对矿产的需求前景。

必和必拓首席执行官麦安哲(Andrew Mackenzie)3月20日在瑞士一场会议表示,全球每年可能得花3.7万亿(兆)美元发展并升级基础设施。

“如果我们看看中国的一带一路倡议,未来10年钢铁需求预计会额外增加1.5亿吨,”麦安哲说。

上周在澳洲珀斯举行的全球铁矿石和钢铁预测会议上,这些数据得到了必和必拓铁矿石业务总裁Edgar Basto的呼应,他在演示文件中费了很大力气,力图证明该公司斥资36亿美元开发西澳South Flank铁矿石项目的合理性。

尽管这一新矿主要是用来替换即将枯竭的现有旧矿,但必和必拓并不是唯一规划新矿的公司,力拓(RIO.AX)、Fortescue Metals Group (FMG.AX)也都在考虑批准新的开发项目。

**一带一路红利**

目前的投资还远远赶不上始于2010年的那一波大规模扩张潮,当时人们都乐观看待中国的铁矿石需求。

不过两者还是有一些相似之处,那就是中国的需求再次成为最重要的因素。

无论是麦安哲和Basto,都非常重视中国政府推行的一带一路倡议。

问题是,目前“一带一路”很大一部分仍处于愿景阶段,进入实施阶段的很少。

如果中国真的在南亚、中亚和非洲承揽大量基建项目,那么可以预见中国输出的资金、机械和钢等半成品材料将大幅增加。

而根据官方数据,2017年中国对外投资较上年下降了2.7%,而今年年初这种下滑态势又有所加剧,今年1-2月同比下降了3.1%。

中国去年钢铁出口下降30.5%,2018年1-2月同比下降27.1%。

2017年水泥和水泥熟料出口较上年下降27.9%,而且虽然去年车辆出口确实激增43.1%,但主要是因为小汽车出口大幅增长83.6%,与一带一路支出可能关联不大。

力拓、必和必拓、巴西淡水河谷(VALE3.SA)和Fortescue均斥巨资扩大铁矿石产能,结果导致铁矿石价格崩跌。

之后铁矿石价格反弹,3月23日阿格斯(Argus)对运至中国的指标62%品级铁矿石的报价为每吨64.15美元,低于去年年底的74美元,但仍几乎是2015年12月所及低位37.30美元的两倍。

中国一带一路计划图:tmsnrt.rs/2njAVmw

价格下跌促使必和必拓和力拓有些不情愿地放弃了坚持已久的预期,即中国钢铁产量将增至10亿吨,目前的风险还是一带一路的实际情况或许不及当前认为的那么乐观。

对于希望进入电池金属领域的矿商而言,更为乐观的消息是中国蓄电池出口增加8%。

但正如一些矿业高管指出的那样,在市场认为已经火热的领域,以合适的价格达成交易充满挑战。

“这些交易机会中,或许只有约5%能真正带来附加值,”英美资源集团(AMSJ.J)的执行长Mark Cutifani上周在瑞士金融时报大宗商品全球峰会(Financial Times Commodities Global Summit)上说。

“但在多数情况下,你要为资产支付高价,因此很难赚钱,”他说。

虽然大型矿商是否会冒进到以往繁荣-衰退的循环,通过扩大供应来满足过度乐观的需求预测,我们还需拭目以待,但在过去两年大宗商品价格复苏期间赚到的钱或许在口袋里是留不住了。(完)

编译 蔡美珍/张若琪/王洋/王颖/汪红英;审校 李春喜/王琛/刘秀红

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