June 21, 2018 / 4:12 AM / a month ago

《MCGEEVER专栏》TMT行业并购火热 是否会重蹈互联网泡沫覆辙?

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2012年11月,美国纽约,纽交所外悬挂的美国国旗。REUTERS/Chip East

路透伦敦6月21日 - 受“科技、媒体、电信”(TMT)行业的大规模交易推动,以某些标准衡量,全球并购交易热潮前所未见,让人不禁拿来和1990年代末市场繁荣及崩溃情况做比较。

考虑到当前经济周期和股市牛市的成熟程度,很多投资者感到紧张是可以理解的。美国经济扩张持续时间是二战以来最长的,若美股牛市再持续三个月,也将成为有史以来持续时间最长的牛市。

本月美国TMT行业的两笔巨型交易总价值1,500亿美元,让投资者想起1999年的盛况。AT&T (T.N)完成了以850亿美元收购美国时代华纳(Time Warner) TWX.N的交易,康卡斯特提出以650亿美元收购二十一世纪福克斯的娱乐和国际业务资产。

AT&T和康卡斯特要承担3,500亿美元债务来为交易融资,将因此成为全球负债最高的非金融类私营企业。而此时正值美国加息周期全面启动。

经济扩张和牛市纪录分别是,2000年3月纳斯达克市场泡沫开始破灭前的10年,以及2001年3月经济衰退开始前的10年。有迹象显示我们现在可能正进入类似区域。

路透数据显示,今年截至6月15日的大型并购交易规模总计1.22万亿美元,同比增加64%,交易数量也达到创纪录的76笔。

更重要的,这占2.32万亿美元整体并购交易规模的52.7%,为年内迄今占比新高,全年可望顺利超过1999年科技荣景高潮时所创的49.5%历年占比纪录。

科技、媒体与通讯(TMT)业的情况也类似,今年以来TMT行业大型并购交易达4,010亿美元,占TMT行业整体并购规模的近三分之二,全年也可望顺利超越1999年所创的59.2%占比纪录。

大型交易指的是价值在50亿美元及以上的交易。

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一方面,大型并购交易在经济周期末段激增是预料之事。企业无法维持前几年的增长率,因此公司高管打算透过收购来促进增长,以使股东满意。

但这其中存有陷阱,因为企业承担了更多债务和风险。而且,一些高层完全被景气大环境所吸引,以为:越大越好,好时光将长久持续下去,而且这次真的会不一样。

2007年苏皇为首的财团以980亿美元收购荷兰银行,1999年曼内斯曼(Mannesmann)和沃达丰的2,020亿美元世纪收购案,以及2000年时代华纳与美国线上(AOL)的1,810美元合并案,都是高层傲慢、厚颜、愚昧的经典教材。

当然,那并不适用于所有的大型交易,其他按较一般方式完成的数以千计规模较小型交易也绝非如此。但留意警讯并与1990年代后期相比较的投资者不必舍近就远。

纳斯达克(Nasdaq)指数行情持续火热,而美股其他板块目前已出现强弩之末迹象。纳斯达克指数今年以来上涨12%,标普500指数上涨3%,道琼工业指数持平。标普500指数及道琼指数未能重新上探1月时的高位,但纳斯达克指数1月之后已经九度改写纪录高位,最近一次是在上周。

根据美银美林对全球基金经理人的月度调查,“做多FAANG+BAT”6月连续第五个月为最热门交易。美银美林表示,自2015年12月以来,这也是最热门交易。

“FAANG+BAT”是指美国科技巨头Facebook、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、Netflix(网飞)、谷歌(Google)、加上中国百度(Baidu)、阿里巴巴(Alibaba)及腾讯(Tencent)。

FAANG的五支个股市值目前合计达3.915万亿(兆)美元。这已高于整个英国股市市值3.38万亿美元。

根据美银美林资料,美国科技股板块市值目前达6.6万亿美元。光是这个数字本身已经够巨大,但若放在全球来看,更显得惊人:中国科技股板块市值7,380亿美元,欧洲5,330亿美元,日本4,520亿美元。

现在与1999年情况很雷同?或许吧。但正如一些分析师所指出的,目前美股的回报远低于20年前水准,估值没有那么高,投机程度也不像当年那么高。今日的科技股也远远比那时发展成熟了。

然而,当前这波超大并购交易热潮,作为提高警惕的理由早已绰绰有余。(完)

编译 王灿/张若琪/蔡美珍;审校 戴素萍/于春红

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