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《DOLAN专栏》美联储至今还没有面临实质恶战

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2018年8月,美国华盛顿,美联储总部。REUTERS/Chris Wattie

路透伦敦3月17日 - 从许多方面来看,债券市场表现极为节制,完全按照市场规律行事,根本谈不上是和美国联邦储备理事会(FED/美联储)作对。美联储还有什么好不开心的呢?

最近几周的市场题材中,有一部分是美联储已经某种程度丧失对美国债券市场的控制能力,在缺乏强硬指引、担心刺激过剩、及通胀疑虑下,交易商变得焦躁不安。

借款利率回升至疫情前所处的历史偏低水准之际,之前热烈拥抱紧急借款利率将延续多年看法的股市随之陷入动荡,然而美联储官员拒绝就债券收益率上升表达抗议,也不愿表示将给予进一步支撑的可能性。

美联储决策官员将在周三结束为期两天的会议,或许他们可能会解决财政部位于美国央行帐户资金下滑所造成的技术性货币市场干扰;美联储以超额储备让银行业者充满流动资金,而这令人产生展延救助措施导致购买更多美债的质疑。

不过即便这一因素是近期债市震荡的根源,美联储就其新的平均通胀率目标机制的基本信息似乎沟通的不错。

美联储官员不光期待未来一年通胀率会暂时升到3%,他们还对通胀率保持在2%以上抱持正面看法,认为围绕该水平上方的时间和之前维持在该水准下方时间相等的话,平均通胀率目标就可以实现。

这就是这次战略检讨的重点,即允许经济在一段时间内过热,以修复增长缓慢或低于平均增长水平时期所积累的闲置和失业。

所以即便通胀担忧成为话题焦点,债市收益率走升只是跟进联储目标,而非威胁到它。

较去年首次因疫情导致封锁所及的低点相比,油价已涨了超过一倍,预计对整体通胀的基期效应将在数月之内变得显著且不可预测;今年晚些时候,停摆的多项服务和旅行重新启动期间出现的瓶颈甚至可能加剧这一情况。

但通胀保值债券(TIPS)和掉期(互换)市场的预期显示,五年期通胀水平与一年通胀水平大体类似,都处于2.50%左右。

虽然这比2019年的水平高出1个百分点,并且是2008年银行业危机以来的最高水平,但它处于美联储一直在瞄准的目标范围之内,并且表明过去十年来通胀预期低于目标的时间是多么久。

至关重要的是,10年和30年通胀预期再次下降至约2.20/2.25%。鉴于在不会引发定价脱节担忧的情况下还有上涨空间,目前分别为1.6%和2.4%的10年和30年期名义债券收益率并不过高。

美联储似乎不太可能因股市出现的一些波动而感到不安。现在美股仍接近创纪录高位,而且泡沫和单边走势还是投资者和决策者一个月前最担忧的事情。

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**美联储掌控全局?**

美联储在沟通方面面临的一大挑战是:市场预期明年尾段将会升息--这是一个相当激进的看法,即便美联储已经暗示2023年之前都不大可能升息。

若美联储要用力压制这点,或许相对温和的通胀思维可能也要再升级。

除了本周的政策会议之外,一个更普遍的担忧是,对美联储利好的可能对全球其他地区不利,而后者终究也会影响美国。

这种状况在一定程度上是由美元和美债在全球金融市场上的主导地位所致。对此,现任财长和美联储前任主席叶伦曾表示,这影响到美联储的思路。

裕信银行首席经济学家Erik Nielsen认为,这应会让全球财政当局面临是否要跟进拜登推出的1.9万亿美元支出计划的挑战。美国上周刚刚将该计划立法施行。

“拜登和美联储眼下可以稍作休息,欣赏美国经济更快复苏的景象,与此同时,世界各国政府、央行和市场都在试图弄清楚如何应对美国这种大胆的新政策。”

但关于宽松政策环境和市场对抗美联储的担忧,在很大程度上仍是对风险的讨论,而非押注的现实。

美国银行的最新基金经理调查显示,超过90%的受访者认为“通胀高于预期”是投资者布仓的最大尾部风险,其次是债券市场“恐慌”。

但与此同时,他们认为10年期美国公债还需要再涨40个基点,才能引发哪怕是10%的股市回调。

德意志银行的最新全球展望预计到夏季会发生这样的收益率波动。但该行认为,美国通胀率需要持续高于目标落在3%至4%区间,才能“引发美联储的强烈反应”,重创全球市场。

目前来说,其核心预测是美国通胀率到今年底达到2.6%,到2023年回落至2.1%。

如果真是这样,那么美联储可以继续自鸣得意,觉得自己做成了想做的事。(完)

编译/审校 张明钧/孙茉莉/张涛/李春喜/艾茂林/张荻/白云

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