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专栏

《SAFT专栏》黄金大跌并不意味着好日子到来

(本文作者为路透专栏作家,以下内容仅代表个人观点)

资料图片显示金条。REUTERS/Bobby Yip

撰稿 James Saft 编译 李春喜/洪曦

路透4月16日 - 正如金价上涨从来都不表示央行政策失败一样,同样,金价的下跌也不能表明政策取得了成功。

没错,黄金表现出的吸引力受投资者的不信任态度驱动。黄金的最大优点在于,它不像货币那样可以根据人的意愿而创造出来。过去两日金价大跌并不能表明信心的回归,决策者还不能宣布对抗危机的战斗取得胜利,并开始制定恢复政策平衡的计划。

周一是黄金自1983年以来最严重连续两日大跌的第二日,当日金价放量大跌逾9%,自上周五以来已经累计下跌14%。

由于金价上涨与对全球金融系统和决策者的不信任有关,因此很容易推论出金价骤然下跌,表明投资者相信货币不会贬值,而且伴随着温和通胀的经济增长不久将会重现。不幸的是,周一多数其他金融市场的走势,都符合增长乏力以及通缩风险上升的情景,而非是表明投资者忽然相信财政和货币政策药方在起效。

不仅美国股市.SPX下跌,更重要的是黄金下跌的同时,伴随着若干对经济增长敏感的大宗商品的一同大跌。自上周以来,油价下跌近6%,铜跌至一年半低点,铝触及三年半低点。即使小麦、玉米和大豆的价格也下跌。

此外,10年期美国公债收益率(殖利率)仅稍高于1.7%,而且一个多月以来一直稳步下跌,很难说这预示着经济的增长和通胀,也不支持逐渐撤出量化宽松措施。

你可能会说,用黄金价格作为衡量指标注定是徒劳的。虽然贪婪、恐惧、信任和不信会对许多类别资产的价格产生影响,比如房产和股票,但这些资产最终都能获得一定的收益,而市场价格都是基于这个收益而得出的。而黄金呢,并不产生现实的收益,就是放在那看起来漂亮。

这意味着黄金的波动性要大得多,情绪、短期供求态势都会导致价格剧烈波动。所以,要是金价遵循标准正态分布的话,别太在意周一的大跌行情,因为每200万年才可能发生一次。这些事情发生在金价上的概率,就如同一个人在深夜花太长的时间泡在酒吧里。

**经济数据难合人意**

与其担心黄金的表现,我们还不如密切关注经济数据。后者的表现一直不那么鼓舞人心。

尤其是中国,不再像以往那样扮演着经济成长与需求发动机的角色。今年第一季度,中国经济增速意外下滑至7.7%。数据乍一看上去或许还算不错,但是却经不住仔细推敲。

3月份中国工业生产成长8.9%,低于预估的10%,表现尤差,部分原因是欧洲和其他地区的需求下滑。3月中国发电量仅增长2.1%,鉴于90%的用电量来自于工业,该数据或可提供有关工业部门状况的更精确解读。

根据高盛,中国用于发电的煤炭进口量可能在2013年下降,将会是2007-2008年以来首次减少。

美国方面的情况也不尽如人意,这从该国近期疲弱的工业和就业数据中就可看得出。全球范围内的通胀亦看似温和。鲜有迹象表明各国央行将不得不很快收紧政策。

许多人士-至少在美国是这样-的推断是,经济成长将会缓慢恢复,夏季和今年尾段将会是宽松政策逐步退出的准备阶段。

如果夏季到来,而经济成长依旧步履蹒跚,那么美国联邦储备理事会(美联储, FED)将处于一个艰难的境地。联储是否会加大刺激力度?美联储主席伯南克看似一如既往地认定,量化宽松政策有帮助作用,联储的激进政策风格也被证明是合理的。不过,非传统政策持续时间越长,其合理性就越难以证明。

如果到了7月或者8月份时再有关于美联储新宽松政策的讨论,那么金价或许又会出现这200万年一遇的走势。(完)

(译文审校 王洋)

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