May 12, 2020 / 9:40 AM / 17 days ago

《中国债市综述》心态稍平复期现货趋稳,CPI涨幅回落为政策腾空间

    * 期现货趋稳,物价数据偏弱彰显经济颓势
    * CPI涨幅回落为货币政策拓展空间
    * 天量供给对市场心态冲击稍平复
    * 后续能否重回强势,还需关注两会释放的信号

    路透上海5月12日 - 中国债市周二整体走势趋稳,5月天量新债供给对市场心态的冲击有所平复,4月亮眼金融数据出炉后利空出尽,今日公布的4月CPI涨幅回落,PPI降幅进一步加剧,彰显经济依旧疲弱。银行间债市10年主要利率债收益率稳中略跌,此前引领颓势的中金所10年国债期货亦触底反弹。
    
    “差不多,10年国债基本没动,(10年国开债)1902215稍微下了1.5bp(基点),终于可以不用亏钱了。”华南一银行交易员称。
    
    上海一银行交易员谈到,虽然昨日的信贷和社融数据超预期,但由于已提前被市场充分消化,反而是利空出尽,而今日CPI和PPI数据再次表明当前经济有效需求疲弱,也为后续货币政策拓展了操作空间,支撑债市的基本逻辑未变。
    
    中国基本受控的新冠肺炎疫情对供给端的冲击逐步消化,而需求不足的矛盾愈加凸显,4月中国CPI同比涨幅创七个月新低重归3字头,PPI降幅亦为四年来最大。
    
    央行周一公布数据显示,4月新增人民币贷款及社会融资规模增量等金融数据全面好于预期,M2增速并创下近三年半新高。分析人士认为,随着复工复产力度加大,国内经济逐步恢复正轨,企业需求亦处缓慢复苏中,但整体尚难言强劲。
    
    剩余期限近10年的国债190015最新成交2.64%,与上日尾盘持平,同期限国开债200205最新成交在2.9975%,上日尾盘为3.005%;10年国开次新券190215最新成交为3.0475%,上日尾盘3.0575%。
    
    上述华南的银行交易员指出,财政政策加码的大背景下,国债和地方债的供给不断攀高,这也造成此前一波快速调整,“供给太多啊,真的太多债了,喘不过气了,明天690亿的五年国债(招标)。”
    
    不过他认为,短期市场应该能走稳,20个bp的调整幅度已经很充分了,而后续能否再次走强,还要看全国人大和政协两会上释放的信号而定。  
    
    原本因疫情而推迟的今年全国人大和政协两会已分别定于5月22日和5月21日在北京召开。    
    
    一级市场方面,国开行上午招标增发的一年、三年和10年期固息债,中标收益率分别为1.3338%、1.8500%和2.9830%,此前路透调查预测均值分别为1.27%、1.96%和3.01%,三期债投标倍数依次为3.45倍、6.23倍和2.57倍。   
   
    以下为中国金融期货交易所各主力合约的收盘情况:
  北京时间16:57          两年期               五年期            10年期
                      TS2006            TF2006               T2006       
    现价(元)           102.320             104.020            101.895
  较上结算价涨跌          0.00%               +0.06%            +0.23%
  盘中最高(元)         102.520             104.235            102.040
  盘中最低(元)         102.265             103.830            101.670
 
     **资金供给仍十分充裕**
    
    银行间市场周二流动性维持平稳,资金面总体宽松,各期限利率小跌。交易员指出,短期资金需求渐回升,但供给十分充裕,隔夜品种日成交量高位运行,七天和14天交易相对清淡。不过隔夜价格再度接近历史低位后,继续下行空间已不大。
    
    他们并称,目前政府债巨量发行对流动性扰动有限,预计央行将减量续做本周四到期的MLF(中期借贷便利),但周五定向降准二次实施将及时对冲资金缺口,继续关注央行重启逆回购时点,以及近期是否再次开展定向降准配合政府债发行。
    
    “资金还是很松的,各个期限都有减点出的,非银机构也在出钱。”华北一银行交易员说,“大家还是偏向借隔夜,七天和14天需求很少,基本没借的。”
    
    银行间市场隔夜回购加权利率4月29日报0.6626%,创下历史新低。
    
    她并表示,央行大概率会续做本周四到期的MLF,但MLF利率较市场利率水平高出很多,估计很多机构会放弃MLF,转而从市场拆借资金,因此可能此次续做规模会有一定缩水,而且周五第二次实施定向降准的资金就会到位,资金面整体仍会延续十分宽松的状态。   
   
    本月中期借贷便利(MLF)到期时间在5月14日,规模2,000亿元人民币。15日则是最近一次定向降准的第二次实施日,下调幅度为0.5个百分点;按央行此前说法,释放长期资金预计在2,000亿元左右。         
    
    中国央行周二公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。至此逆回购已连续28日缺席;由于没有逆回购到期,据此计算今日仍既无资金投放亦无回笼。据路透统计,本周无逆回购到期。
    
    中国央行周日发布一季度货币政策执行报告表示,一季度对地方法人金融机构按需足额提供短期流动性支持,发挥常备借贷便利(SLF)利率作为利率走廊上限的作用,4月10日,下调各期限常备借贷便利利率30个基点。下调后,隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为3.05%、3.2%、3.55%。
    
    北京一银行交易员指出,本月一级市场发行规模较大,市场对此造成的流动性波动仍有担忧,预计央行仍可能通过重启逆回购等手段释放出维稳资金面的信号。本月申报纳税期限延长至22日,短期税期对流动性扰动不大。 
    
    除地方债将迎发行潮外,近期记账式附息国债单期发行量也明显提升,本周三招标的五年国债发行量达690亿元,两年国债为650亿元。而4月单期国债的最大发行量为573.9亿元。(完)

 (发稿 边竞;审校 张喜良)
  
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