May 17, 2019 / 7:52 AM / 3 months ago

贸易战可能会旷日持久 中国似乎更同意人民币“破7”--德银

路透香港5月17日 - 德意志银行最新研究报告指出,由于中美贸易战可能会旷日持久,中国政策层看来已经做好应对准备,并且更同意人民币兑美元“破7”;如果美国对其余约3,000亿美元中国进口商品征收10%关税,美元/人民币将跌至7.40。

该行上周访问北京期间与智囊、学者以及政府部门的代表会面,其后德意志银行亚洲外汇策略师Perry Kojodjojo撰写报告指出,受访者对于美国总统特朗普决定重燃贸易战感到意外,亦没有人预期贸易协议能于短期内达成。

“更重要的是,有一种感觉,即使两国元首于G20峰会期间会面,基于妥协的意愿比之前更为有限,要达成协议可能尚需时间,因此,预计美国可能会进一步征收关税。”他说。

至于市场关注人民币兑美元会否跌破7.0,Kojodjojo称,感觉上中国的政策层现在更加同意人民币贬值,首先是他们似乎比较准备好应对贸易摩擦和更积极主动管理经济增长下滑,尽管宏观形势比去年好。去年,当国内经济数据较差并担忧经济减速至6%以下时,考虑到市场负面反应给已经疲弱的经济带来风险,人民币“破7”是不太可接受的。

“由于贸易战可能会旷日持久,寻求支持国内经济增长的方法现已成为政策层的重中之重。”他说,“这很可能需要宽松的货币政策,当中的代价就是货币贬值,而政策层似乎较愿意承受这个价格。”

其次,关于货币疲弱的外部性担忧,这次热钱外流以及企业压力似乎较为有限。中国的监管层看来对于实施多年的管控措施可以有效管理热钱流出充满信心,同时,企业现在更好地对冲弱汇率,工业获利能力又有所增强,使得人民币贬值对企业资产负债表影响的担忧减退。

“更重要的是,我们注意到在岸人民币(CNY)对过去一年关税调整做出可预测反应,美元/人民币升幅与中国需要承受的加权平均关税成正比。”Kojodjojo说。

他认为,美国最新对2,000亿美元中国进口商品征收25%关税,对应的美元/人民币接近7.10。如果特朗普对其余约3,000亿美元中国进口商品加征关税,即使税率只有10%,也可能把美元/人民币推向7.40。

该行指出,由于现在双方达成任何有意义妥协的门槛明显更高,加上美国威胁对所有中国进口商品征收25%关税,预计美元/离岸人民币(CNH)的风险回报将不对称。

因此预计,离岸人民币/日圆下行走势只是刚刚开始,这亦是估值模型中最昂贵的交叉盘之一。预计CNH/日圆首先会移向15,如果美国对其余约3,000亿美元中国进口商品征收关税,则CNH/日圆会进一步下行至14。(完)

记者 雷美珍;审校 杨淑祯

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