May 13, 2020 / 7:07 AM / 13 days ago

《DOLAN专栏》美联储封杀负利率构想是说得太快了吗?

(本文作者Mike Dolan为路透新闻金融及市场特约编辑,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2020年5月1日,美国华盛顿,美联储总部。REUTERS/Kevin Lamarque

路透伦敦5月12日 - 美国经济的债务杠杆偏高,而新冠病毒疫情冲击可能埋下一波严重通缩的隐患,以这层风险来看,市场认为美国联邦储备委员会(美联储/FED)政策利率至少有一点机率可能降至负值,其实是合乎理性的。

过去一周,期货市场短暂反映了美联储政策利率到2021年年中时将首次进入负值区域。全球金融危机爆发后的10年期间,欧洲央行、日本央行及瑞典央行早已先后踏上负利率这条路。

周二公布的数据显示,美国4月消费者物价年增率跌至0.3%,为2016年以来最低通胀率,只略高于美联储联邦基金利率目标区间0-0.25%。

虽然扣除能源的核心通胀率仍有1.4%,但通胀率下跌的局面,名义利率减去通胀率之后的“实质利率”负值程度,可能无法像美联储期望那样快速重振美国的疫后经济。

而相较于美联储先前采取不惜一切救经济的立场,并采行多数其他突破常规构想的态势,最近几日美联储多位官员急着反对负利率,似乎也显得十分冲突。

他们主要担忧的似乎是负利率可能对银行体系造成的破坏,而美联储则依赖银行体系迅速启动放贷,并充当其货币操作的传导渠道。

让他们顾虑的当然还有欧洲央行在2014年实施负利率之后,欧元区日益增长的忧虑。德国及其他地区的银行业者和储户积极游说反对负利率,他们也取得了足够的成功,以至于欧洲央行在应对疫情时未进一步下调主要政策利率。

其他人则担心负利率有进一步放大“节约悖论”的风险,即储蓄者由于获得的利息收益越来越少,反而攒更多的钱。

但一些经济学家深信美联储放弃负利率有些过早。他们说该政策应当作为美联储非常规措施工具箱里的一部分,以帮助避免衰退,减轻美国政府、城市以及企业因为疫情产生的沉重债务负担。

哈佛教授暨前国际货币基金组织(IMF)首席经济学家肯尼斯·罗格夫(Kenneth Rogoff)表示,美联储需要考虑经济未能从疫情冲击中迅速复苏、以及需要许多年才能恢复到2019年经济产出水平的机率。

罗戈夫在本周为Project Syndicate网站撰写的文章中认为,在这种不利的情形下,债务将难以为继,债权人将不得不被迫承受至少部分损失,导致“邪恶的混乱”、多年的诉讼和律师大发横财。“在对一切进行债务重组手术之前,试一试正常的货币刺激不是更好吗?”他写道。

罗戈夫说,负3%或更低的利率可能会使一些公司、州和城市避免违约,增加需求和就业机会,对于许多陷入困境的新兴经济体也有好处。

尽管紧急实施深度负利率并不能解决当今的所有问题,他补充说,但“如果…未来几年的均衡实际利率将比以往任何时候都要低,那么现在是各央行和政府长时间、认真和紧急考虑这个主意的时候了”。

罗戈夫声称,对负利率的反对意见“要么头脑不清,要么容易解决”,他和其他经济学家已建议采取措施阻止囤积现金行为。

这些措施包括对放置在央行的现金存款收取因时而异的费用、收回大面额纸币以及加快推出央行数字货币的速度,这有可能允许远程收取现金持有费。

**绝不还是拖延时间?**

随着有关负利率的辩论再起,其他先前持怀疑态度的央行官员似乎更不愿意排除负利率政策的可能性。

“这是自金融危机以来人们反复思考的一个问题,需要加以均衡考虑,”英国央行副总裁布罗德班特周二表示,并称“很可能需要更多的货币宽松措施”。

但市场是认为美联储佯装坚决反对负利率,还是在拖延时间呢?

柏瑞投资多元资产投资主管Mike Kelly称,期货价格反映出至少有这种可能性是合理的,不过他对于美联储是否真要实施负利率持怀疑态度。

即便经济出现大的差错,意味着“所有选项都有可能”,但“他们会尽全力抵制名义利率为负,”Kelly称。

相反,他认为美联储会依靠债市中负1%或更低的实质利率来实现其目标,迫使投资者将投资组合“去公债化”。(完)

编译 蔡美珍/李春喜/张涛/刘秀红;审校 汪红英/王灿/徐文焰/张荻

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