July 25, 2019 / 1:35 AM / 5 months ago

焦点:欧洲央行宽松政策箭在弦上 逐步落实抑或一步到位?

路透法兰克福7月25日 - 欧洲央行周四开会时几乎肯定会进一步放宽政策,最大疑问是会选择在几个月内逐步实施宽松行动,还是会一步到位。

资料图片:2017年3月,德国法兰克福,欧元纸币。REUTERS/Kai Pfaffenbach

欧元区通胀率一直远低于央行目标水平,而且美国联邦储备委员会(美联储/FED)已经处于宽松的政策模式。有鉴于此,欧洲央行已经暗示将出台更多刺激措施,以期在坏消息接连出炉、恐使央行数年来史无前例刺激政策的效果付之东流之际提振信心。

欧洲央行或将调降利率,可能同时也会帮助银行抵消此举带来的成本;同时央行还可能重启近来刚刚结束的购债计划,或者提高未来收紧货币政策的门槛。

但由于经济数据表现相对稳定,欧洲央行本周缺乏祭出全面宽松计划的紧迫性,暗示该央行可能会花些时间准备宽松举措,同时等待美联储确定自己的政策路线。

这对欧元兑美元EUR=汇率至关重要,目前欧元汇率是欧洲央行决策者最为关注的一个因素。

既然已经助长了放松预期,总裁德拉吉将不得不在周四至少推出一些举措。他最有可能的是公布调整后的利率指引,更加明确降息即将来临,且利率处于纪录低位的时间要长过欧洲央行此前的预期。

“我们预计德拉吉总裁将为进一步放松铺路,尤其是继续助长量化宽松的预期,”法国巴黎银行在报告中称。

“然而我们认为欧洲央行现在只是铺路,将在以后才推出举措。”

疲弱的经济数据为采取行动提供了依据,尤其是近期推动欧元区经济成长的对外贸易和制造业低迷。

但一些决策者认为,经济前景与几个月前相比并未发生根本性转变,所以欧洲央行应等待9月内部工作人员新的通胀和成长预估,之后再校准下一步行动。

失业率仍在下降,消费者信心趋于稳定,银行贷款增长似乎维持于距离危机后高点不远的水准,这给了欧洲央行一些时间。

在八年任期只剩三个月的情况下,德拉吉已没有多少机会来确保自己的政策遗产传承下去,这意味着最晚料于9月采取重大举措,然后在10月31日交棒给拉加德。

欧洲央行将于1145 GMT宣布利率决议,随后德拉吉于1230 GMT召开记者会。

**并发症**

欧洲央行的问题在于不论采取什么举措,都会有并发症,而且鉴于其多数弹药已经耗尽,新举措只会具备有限的效力。

“在利率已经为负以及资产负债表高达欧元区年度GDP的40%的情况下,再次降息和进一步的净资产购买,除了推升市场估值以外,还能带来多大的其它效果,这点并不清楚,”贝伦贝格银行分析师Florian Hense表示。

“但在缺乏财政方面的大力支持、核心通胀相当低迷的情况下,德拉吉领导的欧洲央行认为值得一试,”他补充表示。

购买更多政府债券也可能给央行带来问题,因为19个欧元区成员国中有几个国家的债券购买量已经达到或接近其自行设定的上限。

尽管决策者称他们在调整规则方面留有余地,但央行资产购买举措的批评者已经发起了几项法律挑战,几乎肯定要把欧洲央行告上法庭。

降息也将加大欧洲央行的压力,需要保护商业银行免受负利率的部分副作用影响。欧洲央行的政策大多要经过商业银行传导,对银行业的巨大金融冲击可能导致宽松措施失效。

以多层存款利率形式进行补贴的计划已经被几次提起,但都遭到决策者否决。负利率实际上是对银行将资金存放在欧洲央行所收取的费用。

“截至目前关于银行传导机制受到负面影响的证据并不是很有说服力,”荷兰银行称。“这一体系的好处适中,很难进行设计。”

最简单的举措将是重新设计欧洲央行的利率指引,目前指引显示到2020年中利率都将维持稳定。

决策者可能明示降息,而不仅仅是维持利率稳定,也有可能取消政策指引中的时间,为任何政策行动设置某些经济前提条件。(完)

编译 徐文焰/张荻/陈宗琦/王灿;审校 张涛/张若琪/杜明霞

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