June 15, 2018 / 3:49 AM / 5 months ago

《MCGEEVER专栏》欧央行谨慎vs美联储大胆 升息步调差异皆事出有因

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2015年3月,奥地利维也纳,天平两侧的欧元和美元。REUTERS/Heinz-Peter Bader

路透伦敦6月14日 - 欧洲央行周四朝着撤出危机时期的刺激措施迈出最大一步,称将在12月结束量化宽松政策;一天前美国联邦储备委员会(美联储/FED)再次升息,并暗示升息步伐会快于先前预期。

尽管全球两大最有权势的央行看来都走在政策正常化的路径上,但差异却是再明显不过:欧洲央行循序渐进;美联储则是以愈来愈大的步伐拉开双方的距离。

这并不是要指责德拉吉和欧洲央行。他们的谨慎很可能事出有因,而美联储在新任主席鲍威尔带领下展现的信心满满也是如此。

德吉拉似乎已成功安抚一些欧洲央行决策人士;同时保持政策极度宽松并为在必要时进一步放松敞开大门。这些央行人士要求进一步阐明量化宽松退场和政策正常化策略。

欧元的反应先是急涨,但之后骤跌0.02美元至1.1650,料创下去年10月以来最大单日跌幅。欧元区债券收益率(殖利率)亦下滑。对欧元区股市来说是好消息,但对新兴市场来说不见得是好事。

reut.rs/2ycIGSH

对金融市场来说,也乐见欧洲央行的审慎,毕竟如果美国和欧元区同时收紧政策不是没有风险,尤其是在全球贸易战紧张局势升温之际。

表面来看,升息和撤回危机时期的刺激计划是一个明确的信号,表明经济体、市场和整个金融体系都能接受。

美国经济正享受自二战以来的第二长扩张期,劳动力市场罕见地不断收紧,企业获利也前所未有地高,而且华尔街状况很好。

欧元区经济则已经走出2008年和2011-12年的危机,增速达到七年来最快。失业率位于10年来最低水平,今年第一季度企业获利增速达到30%。

对欧洲央行来说,如果现在不能紧缩政策或至少暗示收紧,那什么时候可以?

但恰恰是因为统计数据和历史对比情况表现乐观,所以货币政策收紧力度超出当前市场预期可能才令投资者担心:可能经济最好也就这样了。

摩根大通周四在报告中勾勒出周期转向期的最佳应对方式,报告名为“周期末期最佳交易--调整仓位迎接各市场高度期待但未做准备的情况”。

“在客户讨论和新闻消息中,这种焦虑感要比投资仓位反映出的情况更加明显,”报告称。“尽管几乎每次客户会议都会提到经济和市场处于周期中哪个阶段的问题,而且围绕防御类投资的新闻猛增,但周期性头寸仍然在投资组合中占主导地位。”

**意外状况**

愈发显而易见的是,欧元区经济呈现疲弱状态。其经济数据普遍低于预期,令人怀疑其经济扩张力道。德拉吉表示,部分国家第二季或延续经济疲弱状态。

花旗的欧元区经济意外指数直线下降,目前处在2011年以来最低水准。欧元区和美国意外指数之差为近10年来最大。

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这可能使得,欧元区基于过去几年的突出表现而做出的预期有些太乐观。但前景愈发黯淡,本周稍早德国智库DIW把德国2018年经济增长预估调降0.5个百分点至1.9%,并将2019年的增长预估调降0.2个百分点至1.7%。

欧洲央行将今年和未来两年通胀预估上调至1.7%。但这或许仍达不到决策者的目标水准,因此德拉吉表示,仍需要实施“大量的”政策宽松举措。

地区银行业者的表现也不是那么好。欧元区金融类股今年迄今已下挫13%,而大盘基本持平。

欧元区银行业者不得不持有规模庞大的主权债以充实资本和流动性缓冲。若欧洲央行结束量化宽松导致债券价格下滑,银行的资本实力恐被削弱。最近意大利债市的震荡也无助纾缓市场人士的神经。

如果收益率曲线变陡,那么升息和政策收紧对银行业来讲未必是坏事。但现在曲线正在趋平,特别是在美国,两年期与10年期公债收益率之差为2007年9月以来最窄,距离倒挂只有不到40个基点。

关于这次情况是否会有所不同,各方争论激烈。但不可否认的事实是,美国在过去40年中共经历过五次衰退,每次衰退前收益率曲线都出现了倒挂。

正如意大利裕信银行(UniCredit)首席美国分析师Harm Bandholz指出的那样,一旦财政刺激政策的影响减退,经济增长将开始放缓。因此他预期美联储明年只会加息一次,也是本周期的最后一次。

或许这也是为什么货币市场仍认为,美联储在今年升息四次的机率只有50%,即便美联储周四预期今年会升息四次。(完)

编译 戴素萍/刘秀红/王灿/李爽/徐文焰;审校 徐文焰/许娜/张若琪/孙茉莉/艾茂林

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